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Value. Shared. 主動式基金專家 安聯投信

2019/11/29

安聯投信全球股債戰情周報

Product Management

Active is: 掌握全球最新股債趨勢

2

焦點

股市 • 貿易協議前景樂觀 成熟股市領漲

• 美歐股同步走揚 美Q3 GDP優於預期

• 日股續漲 亞洲帶動新興市場收紅

債市

• 經貿利多推升股市 風險債領先

• 公債殖利率持平 投資級債資金續流入

• 風險債收漲 高收益債資金流入減緩

風險指標與

重要經濟數據

• 股債波動下探 新興貨幣波動持平

• 債券流入持續增加 高收債淨流入減弱

• 未來一周重要數據：澳洲央行(RBA)公布利率決議、各國採購經理人數據

01

02

03

3

01 美國

歐洲

日本

新興市場

股市

4

評價面(本益比)

對貿易協議前景樂觀且美國第三季度GDP成長高於預期，S&P500指數單周上漲1.64%，納斯達克指數漲2.35% ; 道瓊歐洲600指數收漲1.79%。

美國數據強勁、中美貿易消息正向，帶動國際市場氛圍，統計全周東證指數漲1.11%，MSCI新興市場小漲0.57%，新興市場三大區塊僅亞洲收紅。

左圖資料來源：安聯投信整理，2019/11/28；若非特別指名，指數皆為MSCI指數，以原幣計價。右圖註：合理區間為過去十年平均之+/-一個標準差區間

成熟股市領漲 貿易協議前景樂觀

目前本益比 合理區間 過去10年區間

主要股市表現

股市 債市 指標 股市總覽 美國 歐洲 日本 新興市場

5

股市 債市 指標 股市總覽 美國 歐洲 日本 新興市場

S&P 500 指數過去一年走勢

美歐股同步走揚 美Q3 GDP優於預期

對貿易協議前景樂觀且美國第三季度GDP成長高於預期，S&P500指數單周上漲1.64%，納斯達克指數漲2.35% ; 道瓊歐洲600指數收漲1.79%。

川普周二宣布與中國就第一階段貿易協議談判已處最後關頭，但隨後他也簽署了香港法案，此舉可能加劇與中國的緊張關係。

美國第三季度GDP成長上修至2.1%，高於預估水平。10月份商品貿易逆差意外收窄至逾一年來最低水平。而美國原油產量再創歷史新高，達到日均1,290萬桶。

最新聯儲會褐皮書顯示，美國經濟溫和擴張，消費者支出穩定，製造業出現一些向好信號。就業總體上繼續小幅成長。

歐元區11月份Markit綜合採購經理人指數下跌，並低於所有經濟學家的預測。訂單指標連續第三個月下降，就業成長降至近五年來最低，顯示通膨降溫。

英國首相強森承諾聖誕節前讓英國與歐盟達成的脫歐協議在議會通過，並承諾不會提高所得稅、增值稅或國民保險費率。

道瓊歐盟600指數過去一年走勢

資料來源：Bloomberg，2019/11/29

6

日股續漲 亞洲帶動新興市場收紅

東證一部指數過去一年走勢

MSCI新興市場指數過去一年走勢

美國數據強勁、中美貿易消息正向，帶動國際市場氛圍，統計全周東證指數漲1.11%，MSCI新興市場小漲0.57%，新興市場三大區塊僅亞洲收紅。

韓國央行周五召開今年最後一次利率會議，政策利率維持在1.25%，符合市場預期。今年韓國央行已降息兩次。

中國10月工業企業利潤年減9.9%，降幅較前月擴大，創下2012年3月有統計以來最低紀錄。主要原因是工業品出廠價格降幅擴大、銷售成長放緩等。

中國因應經濟成長放緩壓力，頻頻加大政策力道。財政部已提前下達2020年部分新增專項債務限額1兆元人民幣，供各地繼續行使投資建設等財政政策。

日本10月失業率持平於2.4%，符合預期，求才求職比例亦維持1.57倍。勞動市場持續緊俏。

日本10月零售銷售較去年同期減少7.1%，不如預期，主因為日本10月1日調漲消費稅及當時遭遇強颱，都影響消費者出門購物意願。

拉丁美洲市場仍震盪。智利披索連續第二天跌至紀錄低點，該國央行宣布干預外匯市場。巴西里耳兌美元亦跌至歷史低點後，巴西央行拋售美元以支撐本幣。

股市 債市 指標 股市總覽 美國 歐洲 日本 新興市場

資料來源：Bloomberg，2019/11/28

7

02 公債

投資等級債

高收益債

新興市場債

債市

8

川普表示美國與中國貿易協議接近達成，加上聯準會最新經濟褐皮書顯示美國經濟溫和擴張，市場態度轉趨樂觀，美國10年期公債殖利率持平，高收益債等風險債券上漲，公債與投資等級債則溫和上揚。

美股再次創新高，可轉債同步上漲1.53%，今年以來上漲20.46%。

資料來源：Bloomberg，2019/11/28；上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數，以原幣計價。

經貿利多推升股市 風險債領先

主要券種表現

股市 債市 指標 債市總覽 公債 投資級債 高收益債 新興債

6.16%

7.49%

7.39%

6.19%

11.38%

11.93%

10.87%

11.39%

20.46%

0.13%

0.12%

0.16%

0.02%

0.39%

0.48%

0.23%

0.21%

1.53%

-7.0% -2.0% 3.0% 8.0% 13.0% 18.0% 23.0%

全球政府債券

全球通膨連結政府債券

美國市政債券

美國機構MBS

全球投資等級債券

全球高收益債券

新興市場主權債

新興市場公司債

整體可轉債

本周

年初至今

9

240250260270280290300310320330340

80

100

120

140

160

180

200

220

5/7/20144/20/20154/6/20163/21/20173/6/20182/20/2019

利差 (左軸) 全球投資級別公司債(右軸)

公債殖利率持平 投資級債資金續流入

股市 債市 指標 債市總覽 公債 投資級債 高收益債 新興債

美國10月新屋銷售意外減少0.7%、11月消費信心指數表現不如預期，然10月耐用品訂單月增率終值0.6%，優於市場預期的-0.5%，加上美國第三季GDP微幅上修至2.1%，市場消化經濟數據表現。美國10年期公債殖利率單周持平，收在1.77%。

根據市場隔夜利率交換(OIS)顯示，歐洲央行在12月按兵不動維持-0.5%的機率高，市場維持相對鴿派預期。德國10年公債殖利率單周下滑3個基本點，收-0.36%。

全球投資級公司債當周上漲0.39%，其中美國投資級債上漲0.23%；歐洲投資級債則下跌0.35%。在利差部分，美國利差擴大1個基本點，歐洲利差擴大4個基本點。

根據美銀美林引述EPFR的資料顯示，截至11月27日當周，投資級債券基金由前周淨流入55.1億美元，微增至淨流入55.3億美元，以中長天期債較多。年初以來的資金淨流入持續增加至2489億美元。

資料來源：Bloomberg，2019/11/28；上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數，以原幣計價。*美銀美林資金流向報告以美國地區變化為主，各家券商數據計算標準可能有所差異，僅作為參考。

美、德公債指標殖利率走勢

全球投資級債指數與利差走勢

基本點

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.4

1.9

2.4

2.9

3.4

2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10

美國10年期公債殖利率(%)(左軸)

德國10年期公債殖利率(%)(右軸)

10

270

290

310

330

350

370

390

410

430

300

400

500

600

700

800

900

5/14/2014 4/27/2015 4/13/2016 3/28/2017 3/13/2018 2/27/2019

利差 (左軸) 全球高收益債券(右軸)

360

400

440

480

520

560

600

640

180

230

280

330

380

430

480

530

580

5/13/2014 4/24/2015 4/12/2016 3/27/2017 3/12/2018 2/26/2019

外幣主權債利差(左軸) 外幣公司債利差(左軸)

新興市場債券指數(右軸)

受美股持續走升激勵，風險債當周全面收揚。全球高收益債指數上漲0.48%，利差收斂16點；美高收上漲0.49%，歐高收上漲0.70%。

根據美銀美林引述EPFR的資料顯示，截至11月27日當周，美國高收益債券基金由上周的淨流入1.3億美元，略為減緩至淨流入0.8億美元。

新興市場債亦收漲，整體新興市場債當周上漲0.24%、利差收斂2點。其中主權債上漲0.23%、利差收斂2點；公司債上漲0.21%，利差收斂2點。

根據美銀美林引述EPFR資料，截至11月27日當周，新興市場債基金由上周的淨流出2.1億美元，加速至淨流出11.5億美元。券種方面，美元債及當地債均為淨流出。

巴西幣匯價近期創下歷史新低紀錄，巴西央行緊急進行干預，助穩定巴西幣匯價。巴西今年以來已降息1.5%，指標利率來到5%之歷史新低，加上拉美政治動盪持續，連帶影響投資人對巴西資產之信心。

資料來源：Bloomberg，2019/11/28；上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數，以原幣計價。*美銀美林資金流向報告以美國地區變化為主，各家券商數據計算標準可能有所差異，僅作為參考。

風險債收漲 高收益債資金流入減緩

全球高收益債指數與利差走勢

新興市場債指數與利差走勢

基本點 指數

基本點 指數

股市 債市 指標 債市總覽 公債 投資級債 高收益債 新興債

11

03

風險指數與 重要經濟數據

觀察指標

本周焦點

2019 Q4 精選基金資產配置建議

12

觀察指標 本周焦點

美債MOVE指數(債市波動度) 美股VIX指數

資料來源：Bloomberg，2019/11/28，新興貨幣以摩根大通新興貨幣計算之。

股債波動下探 新興貨幣波動持平

新興貨幣波動度 高收益債信用違約指數(CDX)

股市 債市 指標

13

整體債券共同基金資金流向（十億美元） 股票共同基金資金流向（十億美元）

資料來源：BofAML，2019/11/27，股票、整體債券、高收益債皆為美國。

債券流入持續增加 高收債淨流入減弱

高收益債共同基金資金流向（十億美元） 新興市場債共同基金資金流向（十億美元）

觀察指標 本周焦點 股市 債市 指標

14 資料來源：Bloomberg，2019/11/29

重要經濟數據公布及事件彙整

成熟國家數據

新興國家數據

全球重要事件：澳洲央行(RBA)公布利率決議、中國外長王毅訪問南韓

日期 國家 經濟指標/ 重要事件 公布時段 市場預估值 前期公布值

12月02日 日本 資本支出(年比) 3Q 5.00% 1.90%

12月02日 日本 資本支出(不含軟體)(年比) 3Q 4.40% -1.70%

12月02日 歐元區 Markit歐元區製造業採購經理人指數 Nov F 46.6 46.6

12月02日 英國 Markit英國PMI製造(經季調) Nov F 48.3 48.3

12月02日 美國 Markit美國製造業採購經理人指數 Nov F 52.2 52.2

12月02日 美國 ISM 製造業指數 Nov 49.5 48.3

12月02日 美國 ISM 銷售價格指數 Nov 47 45.5

12月03日 英國 Markit/CIPS英國營建業採購經理人指數 Nov 45 44.2

12月04日 歐元區 Markit歐元區服務業採購經理人指數 Nov F 51.5 51.5

12月04日 歐元區 Markit歐元區綜合採購經理人指數 Nov F 50.3 50.3

12月04日 美國 Markit美國服務業採購經理人指數 Nov F 51.6 51.6

12月04日 美國 ISM非製造業指數 Nov 54.5 54.7

12月05日 歐元區 GDP經季調(年比) 3Q F 1.2% 1.2%

日期 國家 經濟指標/ 重要事件 公布時段 市場預估值 前期公布值

11月30日 中國 製造業PMI Nov 49.5 --

11月30日 中國 非製造業PMI Nov 53.1 --

12月02日 俄羅斯 Markit俄羅斯製造業採購經理人指數 Nov 48 --

12月03日 巴西 GDP年比 3Q 1.10% --

12月05日 台灣 CPI(年比) Nov 0.70% --

12月06日 俄羅斯 CPI(年比) Nov 3.60% --

觀察指標 本周焦點 股市 債市 指標

15

上述精選基金建立在市場展望下資產配置建議，反映市場展望和標的偏好度，趨勢長短，及波動風險等三個面相．一般而言，核心基金反映高偏好，多頭趨勢較長且波動風險相對較低，依次類推．但部分標的儘管波動性較高，但因長期看漲，綜合考量下亦會列在核心或策略配置上；

若以風險等級劃分，核心配置以RR1-RR3風險等級為主，策略和機會基金則以RR3-RR5的風險等級為主； 資產類別，核心配置以債券，平衡和先進國家股票基金為主，策略基金以平衡，單一債券，區域股票，或少數單一國家股票基金為主，機會基金多以單一債券，單一國家股票及產業型基金為主；

資產 配置

核 心 基 金 (長期) 策 略 基 金 (中期) 機 會 基 金 (短期)

境內 基金

安聯收益成長多重資產(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

安聯四季成長組合

安聯台灣大壩 安聯台灣科技 安聯台灣智慧

安聯四季豐收債券組合(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金)

安聯四季回報債券組合(基金之配息來源可能為本金)

安聯美國短年期高收益債券 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

安聯四季雙收入息組合(基金之配息來源可能為本金)

安聯中國策略

境外 基金

安聯收益成長(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

安聯動力亞洲高收益債券(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

安聯AI人工智慧

安聯多元信用債券(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

安聯美元高收益(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

安聯綠色債券

安聯亞洲靈活債券(基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

安聯 2019 Q4精選基金資產配置建議

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資產 組合

趨勢向上 震盪向上

境內 基金

安聯收益成長多重資產(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

安聯中國策略

安聯台灣大壩 安聯台灣科技 安聯台灣智慧

安聯四季成長組合 安聯四季雙收入息組合(基金之配息來源可能為本金)

境外 基金

安聯收益成長(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

安聯AI人工智慧

資料來源：安聯投信，2019/10

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。

安聯 2019 Q4定期定額精選基金

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Allianz Global Investors

18

台北總公司 台北市復興北路378號5至9樓 電話：02 8770-9888

台中分公司 台中市公益路二段51號2樓B室 電話：04 2217-6088

高雄分公司 高雄市四維三路6號2樓B室 電話：07 337-6288

客 服 專 線 0800-088-588 行動電話及國際長途電話服務請改撥：+886 2 8770-9828

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