ANALISIS POSISI KINERJA REKSADANA SYARIAH DI INDONESIA

TERHADAP KINERJA REKSADANA SYARIAH MALAYSIA

KATEGORI REKSADANA SAHAM DAN REKSADANA CAMPURAN

DALAM MENGHADAPI ASEAN ECONOMIC COMMUNITY (AEC) 2015

Proposal Skripsi

(Diajukan sebagai pemenuhan syarat-syarat untuk memperoleh gelar Sarjana)

Disusun Oleh:

Lian Firmana Malo (1110081000030)

KONSENTRASI KEUANGAN

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA

TAHUN 2014 M/1436 H

ii

DAFTAR ISI

LEMBAR JUDUL ........................................................................................................ i

DAFTAR ISI ................................................................................................................ ii

BAB I PENDAHULUAN ............................................................................................ 1

A. Latar Belakang Masalah ................................................................................ 1

B. Rumusan Masalah ........................................................................................... 5

C. Tujuan Penelitian ............................................................................................ 5

D. Manfaat Penelitian .......................................................................................... 6

E. Sistematika Penulisan ..................................................................................... 7

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ................................................................................. 9

A. Landasan Teori ............................................................................................... 9

1. Perkembangan Industri Keuangan dan Pasar Modal Syariah............. 9

2. Perkembangan Keuangan Syariah di Indonesia dan di Malaysia ..... 12

a. Perkembangan Keuangan Syariah di Indonesia ............................ 12

b. Perkembangan Keuangan Syariah di Malaysia ............................. 13

3. Tentang Pasar Modal Syariah ............................................................... 14

a. Pengertian Pasar Modal Syariah ..................................................... 16

b. Landasan Hukum Pasar Modal Syariah ........................................ 17

c. Instrumen instrumen Pasar Modal Syariah ................................ 17

1. Saham Syariah ............................................................................. 17

2. Obligasi Syariah .......................................................................... 19

3. Reksadana Syariah ..................................................................... 20

4. Tentang Reksadana Syariah .................................................................. 21

a. Sejarah Reksadana Syariah di Indonesia ....................................... 21

iii

b. Jenis-jenis Reksadana ....................................................................... 22

c. Prinsip-prinsip Reksadana Syariah ................................................ 23

5. Tentang Asean Economic Community .................................................. 24

a. Sejarah Singkat Pembentukan ASEAN .......................................... 24

b. Proses Menuju Kesepakatan AEC .................................................. 26

1. ASEAN Vision 2010 .................................................................... 26

2. Ha Noi Plan of Action ................................................................. 27

3. Roadmap for Integration ASEAN (RIA) .................................. 27

4. Bali Concord II ............................................................................ 28

5. ASEAN Charter (Piagam ASEAN) ........................................... 30

6. ASEAN Economic Community (AEC) Blueprint .................... 30

7. Roadmap for an ASEAN Community (2009-2015) .................. 31

c. Kesepakatan AECdi Bidang Pasar Modal dan Arus Investasi ..... 32

1. Arus Bebas Investasi ................................................................... 32

2. Arus Modal yang Lebih Bebas ................................................... 33

B. Penelitian Terdahulu .................................................................................... 34

C. Kerangka Pemikiran ..................................................................................... 39

D. Hipotesis ......................................................................................................... 40

BAB III METODOLOGI PENELITIAN ............................................................... 41

A. Ruang Lingkup Penelitian ............................................................................ 41

B. Metode Penentuan Sampel ........................................................................... 41

1. Populasi .................................................................................................... 41

2. Sampel ...................................................................................................... 42

C. Metode Pengumpulan Data .......................................................................... 42

iv

D. Metode Analisis Data .................................................................................... 43

1. Analisis Deskriptif ................................................................................... 43

2. Uji Normalitas ......................................................................................... 43

3. Lima Metode Kinerja ............................................................................. 44

a. Indeks Sharpe .................................................................................... 44

b. Indeks Treynor .................................................................................. 45

c. Indeks Jensen ..................................................................................... 46

d. Indeks Modigliani Miller .................................................................. 46

e. Excess Return on Value at Risk ....................................................... 47

4. Tes Hipotesis ............................................................................................ 47

E. Variabel Operasional .................................................................................... 48

1. Tingkat Pengembalian Reksadana (Ri) ................................................ 48

2. Tingkat Pengembalian Pasar (Rm) ....................................................... 49

3. Standar Deviasi Reksadana dan Pasar (i dan m) ............................ 49

4. Beta Reksadana dan Beta Pasar (i dan m) ....................................... 50

5. Tingkat Suku Bunga di Indonesia dan di Malaysia (RfID dan RfMY) . 50

DAFTAR PUSTAKA ................................................................................................ 52

1

BAB I

Pendahuluan

A. Latar Belakang

Seiring dengan ledakan perkembangan perbankan berbasis syariah di

Indoneia, instrument-instrumen keuangan syariah pun tidak tinggal diam dan ikut

berkembang di sistem pasar modal dan keuangan di Indonesia. Banyak

perusahaan-perusahaan yang terdaftar sebagai emiten dari saham biasa dan

reksadana di bursa saham konvensional ikut mengambil keuntungan di pangsa

pasar saham dan reksadana syariah. Hal ini menjadi tantangan bagi pengelola

bursa saham syariah agar dapat bersaing dengan bursa saham konvensional dalam

melayani para investor maupun emiten yang terdaftar di dalamnya untuk

membentuk suatu pasar yang dapat memenuhi kebutuhan kedua pihak tersebut.

Pada saat yang bersamaan, sistem keuangan syariah yang dikenal dunia dengan

Islamic Finance System memiliki keunggulan kopetitif yang menarik, yaitu

bersifat reisiten terhadap krisis. Hal ini dibuktikan dengan kokohya perbankan

syariah yang telah melewati masa pergolakan krisis ekonomi sebanyak dua kali di

Indonesia, yaitu pada tahun 1998 dan yang terbaru ini pada tahun 2008.

Kemampuan sistem keuangan syariah untuk bertahan ini pun serta merta

mendongkrak embel-embel produk syariah sehingga segala tatanan produk

keuangan dan investasi berlandaskan syariah menarik banyak peminat,

diantaranya produk-produk investasi syariah seperti saham syariah, sukuk, dan

reksadana syariah. Berawal dari tahun 1997, sebelum era krisis moneter

2

mengguncang perekonomian di Indonesia, reksa dana Syariah diterbitkan

oleh PT. Danareksa Investment Management pada 3 Juli yang kemudian berlanjut

kepada peluncuran Jakarta Islamic Index pada 3 Juli 2000 dengan tujuan untuk

memandu investor yang ingin menginvestasikan dananya secara syariah, hingga

saat ini terdapat 307 perusahaan sebagai emiten di pasar saham syariah (per 9

September 2014) dan masuk ke dalam Index Saham Syariah Indonesia dan 30

emiten yang paling likuid dan memiliki kapitalisasi pasar yang besar masuk ke

dalam Jakarta Islamic Index.

Produk reksadana terbilang investasi yang cukup aman dibanding dengan

investasi dengan pembelian saham secara langsung di pasar modal karena

memang dirancang untuk para investor yang memiliki sedikit dana maupun

pengetahuan dalam berinvestasi di pasar modal. Di Indonesia, reksadana syariah

sudah menunjukkan kinerjanya yang baik, mulai dari kategori reksadana saham

yang direpresentasikan dalam Indeks JII dengan volatilitas di atas IHSG selama 5

tahun dari tahun 2007 s.d. 2012. Hal ini dikemukakan oleh seorang penulis blog

keuangan kontan.com, Pak Rudiyanto. Beliau mengemukakan bahwa reksadana

syariah ini bisa menjadi bagian dari portofolio reksadana yang bersifat

konvensional, karena dapat saling mendiversifikasi dengan baik, dikarenakan

kriteria efek yang terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia merupakan

beberapa saja dari efek konvensional yang terdaftar di IHSG, serta kebanyakan

dari efek-efek tersebut adalah sektor perusahaan yang menjanjikan seperti

pertambangan, pertanian dan industri. Prestasi indeks syariah ini patut

dibanggakan, di mana perkembangan aliran modal secara syariah banyak

dikembangkan di berbagai negara maju seperti di Inggris dan Cina. Investasi

3

secara syariah ini dapat dipastikan menjadi trend setter investasi di masa yang

akan datang. Investor akan sadar bahwa berinvestasi itu adalah untuk mendapat

keuntungan di masa depan, bukan untuk berjudi dengan short selling dan

memanfaatkan volatilitas pasar. Kesadaran akan masa depan ini seharusnya

menjadi kesempatan emas bagi negara-negara berkembang khususnya Indonesia

untuk meningkatkan kinerja pasar modal syariah nya untuk mendapat keuntungan

di bidang pembangunan perekonomian dan kemapanan pengetahuan

masyarakatnya menggunakan instrument-instrumen syariah sebagai instrument

yang revolusioner. Perkembangan Investasi di instrument syariah ini lah yang

seharusnya dimanfaatkan oleh pihak-pihak yang terlibat di dalam pasar modal

untuk mengembangkan investasi berbasis Syariah.

Di lingkup ASEAN, Indonesia merupakan kiblat perekonomian, di mana

lebih dari 50% PDB negara-negara yang tergabug di dalam ASEAN adalah PDB

Indonesia. Namun, dari dari segi perkembangan Instrumen keuangan dan pasar

modal syariah, Indonesia termasuk negara yang tertinggal dalam segi pengalaman

dan intensitas dari Malaysia. Pada bursa saha syariah Malaysia pun sudah

terdaftar lebih dari 800 perusahaan dan 550 diantaranya berada pada papan atas,

atau termasuk golongan saham yang lebih likuid. Malaysia ditunjang oleh keadaan

politik nya yang menganut sistem kerajaan Islam, sehingga produk ekuitas dan

obligasi berbasis syariah lah yang paling banyak didukung dan dikembangkan di

negara ini. Malaysia juga lah yang pertama kali mendirikan Islamic Capital

Market di ASEAN yang berawal dari instrument syariah yang telah ada sejak

tahun 1993, dan kemudian berlanjut ke pendirian Islamic Stockbroking Company,

4

BIMB Securities Sdn Bhd. Sampai saat ini, Malaysia memiliki banyak kemajuan

di bidang keuangan syariah dibading dengan Indonesia.

Dari latar belakang yang telah dibahas sebelumnya, peneliti bermaksud

untuk mengetahui bagaimanakah sebenarnya posisi kinerja keuangan syariah di

Indonesia terhadap Negara Malaysia, yang memang sudah maju di bidang

keuangan syariahnya. Hal ini dimaksudkan agar para pelaku investasi dan

penyelenggaranya bisa mengetahui apa saja yang menjadi kendala dan

kekurangan Indonesia dalam alur investasi berbasis syariah yang telah

diselenggarakan di Indonesia, serta bisa bersikap sesuai dengan perannya untuk

membangun keuangan berbasis syariah yang memang sebagai instrument

keuangan yang revolusioner. Semua ini harus diperhatikan mengingat di tahun

2015 mendatang, di lingkungan Masyarakat Ekonomi Asean, seluruh negara

saling berkompetisi untuk menjadi urutan yang pertama, dan Indonesia pun harus

menunjukkan kinerja mantap nya dengan keunggulan di portofolio berbasis

syariah ini. Atas dasar semua itulah peneliti melakukan penelitian dengan judul

Analisis Posisi Kinerja Reksadana Syariah di Indonesia terhadap Kinerja

Reksadana Syariah Malaysia Kategori Reksadana Saham dan Reksadana

Campuran dalam Menghadapi Asean Economic Community (AEC) 2014

portofolio reksadana syariah diambil sebagai generalisasi hasil proses analisis

untuk merepresentasikan pasar secara keseluruhan, dimana yang telah kita ketahui

bahwa reksadana adalah produk keuangan yang bisa dipakai siapa saja, sehingga

memungkinkan banyak investor yang terlibat di portofolio reksadana syariah ini.

5

B. Perumusan Masalah

Dari Judul dan Latar Belakang yang telah dipaparkan tersebut, dapat

diambil beberapa perumusan masalah, diantaranya:

1. Seberapa baikkah kinerja reksadana syariah di Indonesia berdasarkan

instrument pengukuran kinerja reksadana yang valid

2. Seberapa baikkah kinerja reksadana syariah di Malaysia berdasarkan

instrument pengukuran kinerja reksadana yang valid

3. Bagaimanakah posisi kinerja reksadana syariah di Indonesia dan di

Malaysia beserta penjabarannya dengan rinci tentang di mana saja kah

keunggulah reksadana syariah di Indoensia dibanding dengan di Malaysia.

C. Tujuan Penelitian

Penelitian ini dilakukan dengan maksud untuk memenuhi jawaban dari

rumusan masalah yang ada, yaitu:

1. Mengetahui seberapa baik kinerja reksadana syariah yang sedang

berlangsung di Indonesia dengan ukuran nilai yang didapat dari instrument

pengukuran kinerja reksadana yang valid

2. Mengetahui seberapa baik kinerja reksadana syariah yang sedang

berlangsung di Malaysia dengan ukuran nilai yang didapat dari instrument

pengukuran kinerja reksadana yang valid

3. Melihat bagaimana posisi kinerja reksadana syariah di Indonesia terhadap

kinerja reksadana syariah di Malaysia dan mendapat jabaran seberapa baik

kinerja reksadana syariah di Indonesia dibandingkan dengan kinerja

reksadana syariah di Malaysia

6

D. Manfaat Penelitian

Selain dari tujuan-tujuan di atas, peneliti berharap ada manfaat yang dapat

diambil dari penelitian ini, khususnya untuk kalangan-kalangan yang dapat

terlibat secara langsung maupun tidak langsung dalam perihal yang sedang diteliti,

diantaranya:

1. Untuk Pemerintah: agar lebih memperhatikan investasi keuangan,

khususnya yang berbasis syariah, mengingat mayoritas di Indonesia

merupakan penganut agama Islam dan potensi dari perkembangan

perekonomian yang bisa ditimbulkan dari kemajuan investasi berbasis

syariah ini. diharapkan setelah mengetahui bagaimana posisi Indonesia

terhadap Malaysia dalam hal kinerja reksadana syariah ini, pemerintah

dapat menentukan langkah untuk membantu perkembangan investasi

syariah secara morill, yang bersifat tidak tertulis maupun secara

perundang-undangan, maupun secara infrastruktur yang tangible

maupun intangible

2. Untuk Perusahaan Penyelenggara Pasar Modal: agar mengetahui

bahwa ASEAN Economic Community (AEC) harus dipersiapkan di

segala bidang, termasuk di dalam nya adalah di Pasar Modal Syariah,

sehingga penyelenggara pasar modal termotivasi untuk menstimulus

aliran modal di pasar syariah, yang secara langsung akan membantu

meningkatkan kinerja saham syariah yang terdaftar di Indonesia.

3. Untuk Perusahaan Sebagai Emiten di Pasar Modal Syariah maupun

yang bukan : untuk mendorong perusahaan-perusahaan yang terdaftar

di sebagai emiten di pasar modal syariah maupun yang tidak untuk

7

tetap menerima dan termotivasi untuk menerima aliran modal dari

instrument syariah yang bisa memberikan prospek pendanaan jangka

panjang bagi perusahaan, serta turut berkontribus memperbaiki kinerja

saham syariah agar Indonesia unggul dalam menghadapi AEC 2015

mendatang

4. Untuk Para Investor maupun calon investor: mengetahui prospek

investasi di Indonesia dibandingkan dengan di Malaysia saat ini,

sehingga para investor dapat mengambil langkah untuk memilih di

negara mana kah investasi syariah dengan kinerja portofolio yang baik.

Selain itu juga, investor dapat ikut berkontribusi dengan meningkatkan

investasi bidang pasar modal syariah di Indonesia, mengingat bahwa

investasi di pasar modal syariah memiliki keamanan investasi yang

lebih dibanding pasar modal konvensional.

5. Untuk Mahasiswa dan Peneliti: agar dapat mempelajari dan

melakukan lebih banyak kajian literatur dan kajian ilmial berupa

penelitian maupun jurnal terkait pasar modal syariah. Dengan

banyaknya kajian tersebut, diharapkan dapat memperluas pengetahuan

masyarakat luas tentang lembaga keuangan syariah, sehingga dapat

mendukung perkembangan lembaga keuangan syariah, khususnya

pasar modal syariah di Indonesia.

E. Sistematika Penulisan

Penelitian ini disusun dengan metodologi penelitian sebagai berikut:

1. BAB I: Pendahuluan

8

Pendahuluan, yang menjadi landasan peneliti untuk melakukan penelitian

terdiri dari:

a. Latar Belakang yang membahas isu-isu dan berita hangat yang menjadi

landasan peneliti untuk mengambil judul dan memulai penelitian

b. Perumusan Masalah yang merupakan inti dari fokus permasalahan

yang akan diungkap di dalam penelitian

c. Tujuan dan Manfaat Penelitian yang berisi tujuan tujuan penelitian

berdasarkan perumusan masalah yang diajukan, serta manfaat yang

akan didapat serta efek yang mungkin timbul dari dilakukannya

penelitian ini

d. Metodologi Penelitian yang menunjukkan kepada pembaca bagaimana

kerangka penulisan penelitian ilmiah ini agar pembaca dapat mengikuti

alur berfikir peneliti secara sistematis.

2. BAB II: Tinjauan Pustaka

Tinjauan pustaka berisi tentang segala literatur-literatur yang menjadi

landasan materi dari penelitian ini yang bersumber dari buku, jurnal,

maupun internet yang isi nya bisa dipertanggungjawabkan oleh penulis

literatur tersebut.

3. BAB III: Metodologi Penelitian

Bab ini berisi bagaimana penelitian yang akan dilakukan akan terlaksana

9

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

1. Perkembangan Industri Keuangan dan Pasar Modal Syariah

Keuangan Islam merupakan pergerakan global dengan pelaku industry

yang berasal dari latar belakang yang berbeda, operasi dalam skala global, dan

pelanggan yang berasal dari agama dan budaya yang berbeda-beda. Institusi

keuangan Islam sudah lama terlibat dalam sistem keuangan yang tradisional

hingga sistem keuangan masa kini dengan lini produk yang sudah beragam.

Pertumbuhan dan perkembangan keuangan Islam secara global dapat

tergamblang sebagai proses yang alami, bukan sesuatu yang revolusioner

ataupun keadaan yang terjadi secara tiba-tiba. sejarah telah membuktikan

bahwa keuangan islam memberikan penawaran produk keuangan yang

kompetitif. Keuangan islam juga memiliki produk-produk bank yang

muttakhir dan merupakan solusi proyek keuangan yang innovative.

Perkembangan sistem keuangan syariah dalam innovasi produk dan perluasan

pasar dari tahun ke tahun dapat diintisarikan sebagai poin-poin berikut:

1. 1970-an

Tampilan komersil dari institusi lembaga keuangan syariah mulai

diperlihatkan

10

2. 1980-an

Proyek keuangan dimulai dan sindikasi produk-produk keuangan syariah

yang mungkin diciptakan dari sistem keuangan syariah

3. 1990-an

Produk Ekuitas Syariah dan Ijarah

4. 2000-an

Sukuk dan Investasi asset alternatif yang berstruktur

5. 2005 s.d. sekarang

Alat manajemen likuiditas dalam sistem keuangan syariah.

Proses dan dasar dasar desain produk keuangan islam

Sejak berdirinya institusi keuangan islam di awal 1970-an, produk

keuangan islam hanya terlibat dalam akad jual beli saja, kebanyakan

murabbahah, dan banyak pasar berbasis ekuitas berakad musyarakah.

Evolusi produk keuangan islam dapat dijabarkan sebagai poin-poin

berikut:

1. 1950-an

a. Pengembangan framework teoritis di bidang keuangan Islam/Syariah

b. Kemerdekaan negara-negara dengan mayoritas muslim

2. 1960-an

a. Mesir dan Malaysia mendirikan institusi keuangan syariah

b. Berdirinya OIC (1969)

11

3. 1970-an

a. Berdirinya Islamic Development Bank (IDB) dan DIB

b. Penyelenggaraan satu negara-satu bank syariah

4. 1980-an

a. Pendalaman produk-produk berbasis syariah

b. Islamisasi sistem keuangan secara menyeluruh di Pakistan, Sudan, dan

IrAN

5. 1990-an

a. Institusi global mulai memasuki industry keuangan syariah, bank

swasta berskala global mulai mengadopsi sistem produk syariah

6. 2000-an

a. Produk keuangan Islam encapai angka-angka fantastis di beberapa

pasar keuangan

b. Pengembangan dan pembangunan institusi keuangan lebih lanjut

Innovasi dan pengembangan keuangan didefinisikan sebagai proses yang

berkesinambungan dalam mengakses kebutuhan industri, desain produk,

pengembangan fitur produk, dan formulasi solusi kreatif untuk masalah-

masalah keuangan.

Kontrak keuangan syariah memiliki pedoman sebagai berikut:

(1) Kebebasan yang dimaksud dalam Syariah adalah keadaan kontrak

yang tidak keluar dari prinsip syariah.

(2) Larangan untuk mengambil property milik nasabah tanpa kompensasi

(3) Persetujuan yang sadar akan batas-batas syariah

12

(4) Keuntungan yang merata di kedua belah pihak (nasabah dan institusi)

(5) Keadilan (menghapus sifat eksploitatif dari instrument keuangan

(6) Memberikan informasi seluas mungkin

(7) Menghormati keputusan kontrak.

Isu penting dalam perkembangan produk keuangan islam adalah kembali

lagi ke prinsip syariah islam yang telah ada. Agar suatu produk keuangan

syariah dapat disetujui, maka produk tersebut harus diuji oleh dewan syariah

yang ada di tiap negara yang memiliki institusi keuangan syariah. Banyak

negara yang telah memiliki badan pengawas jalannya keuangan secara

syariah, walau banyak standar yang belum sesuai dengan ketentuan keuangan

islam secara menyeluruh.

2. Perkembangan keuangan syariah di Indonesia dan di Malaysia

a. Perkembangan Keuangan Syariah di Indonesia

Dalam aspek syariah, baik Indonesia maupun Malaysia mematuhi hukum-

hukum syariah, termasuk dalam menjalankan keuangan dan perekonomian

syariah. Malaysia mendirikan institusi keuangan Islam satu decade lebih

dahulu daripada Indonesia. Bank Islam Malaysia Berhad didirikan pada tahun

1983, sedangkan Bank Muamalat mulai beroperasi pada tahun 1992.

Perekembangan perbankan dan keuangan Islam di Indonesia bersifat low

profile pada awal mulanya, mulai dari tahun 1992 sampai dengan tahun 1997,

dimana Bank Muamalat sebagai pemain tunggal di bidang bisnis syariah dan

menerima sedikit dukungan dari Bank Indonesia sebagai Bank Sentral di

Indonesia. Pada tahun 1998, peraturan baru memperbolehkan bank

13

Konvensional untuk memberikan layanan produk-produk syariah, dan pada

waktu yang bersamaan, instrument keuangan syariah pun banyak diproduksi

oleh sektor perbankan yang berujung pada pembentukan pasar keuangan

syariah.

Dalam periode ini juga, Bank Indonesia dan pemangku kepentingan di

industry keuangan syariah lainnya membuat rancangan strategi dan objektif

perkembangan perbankan syariah melalui rancangan tiga fase:

Fase 1 (2002-2004)

Membangun fondasi keuangan syariah (melalui undang-undang dan fatwa

majelis ulama)

Fase 2 (2005-2009)

Memperkuat struktur perindustrian syariah

Fase 3 (2010-2012)

Melengkapi standar-standar internasional keuangan syariah beserta

kualitas layanannya

Fase 4 (2013-2015)

Integrasi dengan Institusi Keuangan Lainnya

b. Perkembangan Keuangan Syariah di Malaysia

Sementara itu, Malaysia memiliki pendekatan yang berbeda dari Indonesia

dalam pendekatannya di bidang keuangan syariah. Pusat keuangan syariahnya,

14

yaitu di Bank Negara Malaysia yang mengawasi jalannya produk keuangan

syariah. Disamping itu pula, bentuk negara Malaysia yang merupakan

Kerajaan Islam membuahkan dukungan penuh pemerintah Malaysia terhadap

perkembangan keuangan Syariah di Malaysia, sehingga pertumbuhan rata-rata

sektor perbankan syariah di Malaysia menembus angka 18.8% pertahun.

3. Tentang Pasar Modal Syariah

Sebelum membahas pasar modal syariah, berikut definisi tentang pasar

modal di masa kini menurut Fundamentals of the Stock Market oleh B.

ONeill Wyss. Pasar yang memfasilitasi dan mengorganisasi pembelian dan

penjualan saham dan sekuritas lain secara instan. Pasar modal memiliki

otoritas penuh sebagai pasar tunggal tempat penjualan dan pembelian saham,

sehingga transaksi jual beli saham di luar pasar modal ini merupakan hal yang

Illegal.

Di Indonesia sendiri, aktivitas pasar modal dimulai sejak tahu 1912 di

Jakarta. Efek yang diperdagangkan pada saat itu adalah saham milik

perusahaan Belanda dan obligasi milik pemerintah Hindia Belanda dan

terhenti saat Perang Dunia II berlangsung. Aktifitas perdagangan ini berlanjut

kembali ketika diterbitkannya Undang-Undang Darurat tentang Bursa No. 13

Tahun 1951 yang kemudian ditetapkan dengan Undang-Undang Nomor 15

Tahun 1952 yang berkaitan dengan pasar modal. Pasar Modal (capital market)

adalah suatu entitas yang berbeda dengan pasar uang (money market). Di

pasar modal, transaksi yang berjalan adalah berbagai instrument keuangan

15

jangka panjang yang bisa diperjual belikan baik dalam bentuk utang maupun

modal sendiri, sedangkan pasar uang menjual surat berharga jangka pendek.

Pengertian tentang pasar modal dijelaskan lebih rinci dalam undang

undang No.8 Tahun 1995, yaitu sebagai tempat kegiatan yang bersangkutan

dengan Penawaran Umum dan Perdagangan Efek, perusahaan public yang

berkaitan degan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang

berkaitan dengan efek. Pasar modal memberikan dua fungsi sekaligus, yaitu

fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Pasar modal berfungsi ekonomi karena

pasar modal memfasilitasi pertemuan antara dua kepentingan, yaitu pihak

investor dan pihak yang memerlukan dana. Pasar modal memberikan

perusahaan dana yang dibutuhkan perusahaan untuk keperluan pengembangan

perusahaan melalui IPO maupun efek utang.Fungsi keuangan pada pasar

modal berupa kesempatan bagi investor untuk mendapatkan return atau

imbalan.

Pemikiran untuk mendirikan pasar modal syariah dimulai sejak munculnya

instrument pasar modal yang menggunakan prinsip syariah, yaitu reksadana

syariah. Pasar Modal syariah pun dibuka pada 14 Maret 2003 denga dibuka

secara resmi pasar modal syariah oleh Menteri Keuangan yang menjabat pada

saat itu, Boediono, didampingi oleh Ketua Bapepam Herwidayatmo, Wakil

dari Majelis Ulama Indonesia dan Dewa Syariah Nasional serta Direksi SRO,

Direksi Perusahaan Efek, pengurus organisasi pelaku dan asosiasi profesi di

pasar Indonesia.

16

Pentingnya keberadaan pasar modal yang berbasis islami didasari atas

kepentingan berikut:

1. Harta yang berlimpah akan menjadi sia-sia apabila tidak diinvestasikan

2. Fuqaha dan pakar ekonomi islam telah mampu membuat surat-surat

berharga yang berlandaskan Islam sebagai alternatif bagi surat-surat

berharga yang beredar dan tidak sesuai dengan hukum islam

3. Melindungi para penguasa dan pebisnis muslim dari ulah para

spekulan kerika melakukan investasi dan pembiayaan pada surat

berharga

4. Memberikan tempat bagi lembaga keuangan Islam dan ilmu-ilmu yang

berkaitn dengan teknik perdagangan, sekaligus melakukan aktivitas

yang sesuai dengan syariah.

a. Pengertian Pasar Modal Syariah

Dari sekilas materi tentang pasar modal syariah di atas, Pasar Modal

Syariah didefinisikan sebagai kegiatan yang berhubungan dengan

perdagangan efek syariah perusahaan public yang berkaitan dengan efek

yang diterbitkannya, serta lembaga profesi yang berkaitan dengannya, di

mana semua produk dan mekanisme operasional dalam perusahaan

tersebut berjalan tidak bertentangan dengan hukum muamalat islamiyah.

Menurut Abdul Hamid (2009) tinjauan pasar modal menurut konsep islam

sangat sesuai dengan hipotesis pasar efisien. Fama (1970) dalam Abdul

Hamid (2009) mengatakan pasar efisien sebagai suatu pasar yang harganya

senantiasa mencerminkan sepenuhnya informasi yang tersedia. Harga

saham akan berubah hanya apabila terdapat informasi baru yang

17

semestinya tidak dapat diperkirakan sebelum ini. Jika informasi baru

tersebut sudah diperkirakan, maka sudah tentu informasi baru tersebut

sudah diserap dan seterusnya dicerminkan dalam harga saham saat ini.

Fama juga mengatakan bahwa dalam pasar efisien, tidak ada seorang pun

yang boleh mendapat keuntungan diharapkan lebih tinggi daripada rata-

rata pasar walaupun dia mempunyai suatu informasi tertentu. Sehingga

dapat disimpulkan bahwa, pasar modal syariah merupakan pasar modal asa

depan yang merupakan pasar efisien yang ideal dari pendapat di masa

lampau.

b. Landasan Hukum Pasar Modal Syariah di Indonesia

Menurut Fatwa No. 40/DSN-MUI/X/2003 yang dikeluarkan oleh

Dewan Syariah Nasional tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum

Penerapan Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal. Fatwa ini mencakup

landasan hukum ijtihad para ulama di Indonesia beserta dalil-dalil Al-

Quran yang mendukung ijtihad tersebut, dan juga keseluruhan mekanisme

pasar modal syariah, mulai dari prinsip-prinsip, kriteria emiten, kriteria

dan jenis efek syariah, transaksi efek, harga wajar, dan keterbukaan

informasi dari pasar modal syariah tersebut.

c. Instrument Instrument Pasar Modal Syariah

1. Saham syariah

Saham merupakan surat berharga keuangan yang diterbitkan oleh

suatu perusahaan saham patungan sebagai suatu alat untuk meningkatkan

modal jangka panjang. Para pembeli saham membayarkan uang pada

18

perusahaan untuk menerima sertifikat saham sebagai tanda bukti

kepemilikan mereka atas saham, dan kemudian kepemiikan merea dicatat

di dalam daftar saham perusahaan.

Dalam saham syariah, saham-saham yang terdaftar di Indeks

syariah tidak boleh merupakan emiten yang kegiatan usahanya

bertentangan dengan syariah, seperti: (1) usaha perjudian dan yang

sejenisnya (2) usaha lembaga keuangan konvensional, termasuk perbankan

dan asuansi konvensional, yang tidak bisa lepas dari unsur bunga (3) usaha

yang memproduksi, mendistribusikan, serta memperdagangkan makanan

dan minuman yang tergolong haram (4) usaha yang memproduksi,

mendistribusi dan atau menyediakan barang-barang atau jasa yang

merusak moral dan bersifat merugikan manusia. Menurut Heri Sudarsono

(2007) dalam Abdul Manan (2009), tahap penyeleksian untuk saham yang

akan masuk ke dalam indeks syariah antara lain:

a. Memilih kumpulan saham dengan jenis usaha utama yang tidak

bertentangan dengan prinsip syariah dan sudah tercatat lebih

dari 3 bulan (kecuali dalam 10 besar dalam hal kapitalisasi)

b. Memilih saham berdasarkan laporan keuangan tahunan atau

tenaga tahun terakhir yang memiliki rasio kewajiban terhadap

aktiva maksimal sebesar 90%

c. Memilih 60 saham dari susunan daham di atas berdasarkan

urutan rata-rata kapitalisasi pasar terbesar selama satu tahun

terakhir.

19

d. Memilih 30 saham dengan urutan berdasarkan tingkat likuiditas

rata-rata nilai perdagangan regular selama satu tahun terakhir.

Pengkajian ulang akan dilakukan 6 bulan sekali dengan penentuan

komponen indeks awal bulan januari dan juli setiap tahunnya. Sedangkan

perubahan pada jenis udaha emiten akan dimonitor setiap tahunnya

sedangkan perubahan jenis usaha emiten akan dimonitor secara terus

menerus berdasarkan data public dan media. Indeks harga saham setiap

hari dihitung menggunakan harga saham terakhir yang terjadi di bursa.

2. Obligasi Syariah

Fatwa Dewan Syariah Nasional (DSN) Nomor: 32/DSN-

MUI/IX/2002 menjelaskan, yang dimaksud dengan obligasi syariah adalah

suatu surat berharga jangka panjang berdasarkan prinsip syariah yang

dikeluarkan oleh emiten kepada pemegang obligasi syariah yang

mewajibkan emiten untuk membayar pendapatan kepada pemegang

obligasi syariah berupa bagi hasil/margin/fee, serta membayar kembali

dana obligasi pada saat jatuh tempo.

Menurut Heri Sudarsono (2007) dalam Abdul Manan (2009)

obligasi syariah bukan merupakan utang berbunga tetap sebagaimana yang

tedapat dalam obligasi konvensional, tetapi lebih merupakan penyerta dana

yang didasarkan pada prinsip bagi hasil. Transaksinya bukan akad utang

piutang, melainkan penyertaan. Obligasi sejenis ini biasa dinamakan

muqaradhah bond,di mana muqaradhah merupakan nama lain dari

mudarabah. Dalam bentuknya yang sederhana obligasi syariah diterbitkan

20

oleh sebuah perusahaan atau emiten sebagai pengelola atau mudharib dan

dibeli oleh investor atau shahib maal.

Dana yang terhimpun disalurkan untuk mengembangkan usaha

lama atau pembangunan suatu unit baru yang benar-benar berbeda dari

usaha yang lama, bentuk alokasi dana yang khusus (specially dedicated)

dalam syariah dikenal dengan istilah mudarabah muqayyadah. Atas

penyertaannya, investo berhak mendapatkan nisbah keuntungan tertentu

yang dihitung secara proporsional dan dibagikan secara periodik. Obligasi

merupakan surat hutang yang di mana pemiliknya berhak atas bunga tetap,

namun dalam prinsip obligasi syariah hanya mengenal adanya kewajiban

yang timbul akibat adanya transaksi asset/poduk maupun jasa yang tidak

tunai, sehingga terjadi transaksi pembiayaan.

3. Reksadana Syariah

Reksadana merupakan salah satu instrument investasi yang dikenal

oleh banyak pelaku investasi. Reksadana diketahui sebagai suatu wadah

yag dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal yang

selanjutnya diinvestasikan ke dalam portofolio saham oleh mnajer

investasi. Definisi oleh Bapepam (1997:128) dalam Abdul Hamid (2009)

reksadana merupakan sekumpulan saham-saham, obligasi atau sekuritas

lainnya yang dimiliki oleh sekelompok investor dan dikelola oleh

perusahaan investasi professional.

Seiring dengan perkembangan sistem keuangan Islam, atau lebih

akrab disebut dengan sistem keuangan syariah, reksadana syariah muncul

pertama kali pada tahun 1955 oleh National Commercial Bank di Saudi

21

Arabia dengan nama Global Trade Equity dengan kapitalisasi sebesar 150

juta dolar Amerika.Terdapat hampir 45 reksadana syariah di dunia yang

dikelola oleh investment banker dunia seperti Citybank, Deutsche Bank,

Robert Flemming UBS, Salomon Brothers dengan total kapitalisasi kurang

lebih sekitar 800 miliar dolar Amerika Serikat.

Sebagai salah satu instrument investasi, reksadana syariah

memiliki kriteria yang berbeda dari reksadana konvensional pada

umumnya. Perbedaan ini terletak pada instrument investasi dan

mekanisme investasi yang harus berpedoman pada Al-Quran dan Hadist

serta hukum Isla yang lainnya. Mekanisme transaksi reksadana dalam

konsep Fiqih Muamalah berjalan menggunakan akad wakalah, yaitu antara

investor dengan manajer investasi. Dan Mudharabah antara manajer

investasi dengan perusahaan.Dalam penyusunan portofolio investasinya,

reksadana syariah hanya menempatkan dananya ke dalam instrument-

instrument investasi yang terbebas dari praktek-praktek yang tidak halal

menurut syariah Islam. Untuk itu, fungsi dan tugas seorang manajer

investasi pada reksadana syariah menjadi lebih luas daripada manajer

investasi pada reksadana konvensional, tidak hanya dengan membuat

kombinasi portofolio saham yang saling mendiversivikasi, tetapi memilih

portofolio yang tidak melenceng dari syariat Islam yang ada.

4. Tentang Reksadana Syariah

a. Sejarah Reksadana Syariah di Indonesia

Reksadana sudah ada di Indonesia sejak tahun 1977 melalui PT

Danareksa. Produk yang ditawarkan masih belum bervariasi dan

22

investornya hanya kalangan tertentu saja. Setelah tahun 1996 dicanangkan

oleh Bapepam sebagai tahun reksadana, pertumbuhan reksadana pun

menjadi pesat. Dalam waktu satu semester pada akhir tahun sudah terdapat

24 reksadana, kemudian lahir 35 reksadana baru pada semester pertama

tahun 1997 dan dinyatakan terdapat 60 reksadana efektif oleh Bapepan

yang dikelola oleh PT. Danareksa maupun PT BDNI.

Kemunculan reksadana syariah dimulai pada tahun 1997 di mana PT.

Danareksa sebagai pionirnya. Dan menjadi instrument keuangan dengan

syariat islam yang pernah ada di Indonesia, dan juga sebagai langkah awal

lahirnya pasar modal syariah di Indonesia. Pasar modal syariah pun

berlanjut kepada tahap pembentukan JII dan fatwa MUI yang mengatur

tentang pasar modal syariah di Indonesia dan produk-produk nya, yang di

dalamnya termasuk reksadana syariah

b. Jenis-jenis Reksadana

Berdasarkan aspek hukum, reksadana terbagi menjadi:

1. Reksadana Berbentuk Perseroan

2. Reksadana Berbentuk Kontrak Investasi Kolektif

Berdasarkan sifat operasionalnya, ada reksadana:

1. Reksadana Terbuka yang penerbitannya dipublikasikan ke khalayak

publik, dan

2. Reksadana Tertutup yang tidak dipublikasi ke publik

Reksadana berdasarkan jenis Investasi terbagi menjadi 4 golongan:

23

1. Reksadana Pasar Uang

Reksadana ini memiliki tingkat resiko paling rendah dan investor dapat

menginvestasikan 100% dananya dalam waktu kurang dari satu tahun.

Instrument yang digunakan biasanya merupakan instrument dengan

pendapatan tetap, seperti Deposito, SEBI, Obligasi, serta efek utang

lainnya yang jatuh tempo kurang dari satu tahun

2. Reksadana Pendapatan Tetap

Tingkat resiko yang dimiliki reksadana jenis ini lebih tinggi daripada

reksadana pasar uang. Portofolio ini diinvestasikan ke dalam surat

hutang dan obligasi sebanyak 80% dan 20% dari dana ini

diinvestasikan ke instrumen lainnya

3. Reksadana Saham

Reksadana saham merupakan reksadana yang diinvestasikan ke dalam

portofolio saham, proporsi investasi di saham-saham perusahaan

sebanyak 80% dan 20% dari dana diinvestasikan ke instrument lain.

4. Reksadana Campuran

Reksadana ini merupakan reksadana yang tidak terikat proporsi dalam

menginvestasikan dananya di ekuitas, maupun surat hutang.

c. Prinsip-Prinsip Reksadana Syariah

prinsip-prinsip reksadana syariah pada dasarnya sama dengan prinsip

instrument keuangan syariah lainnya, di mana harus sesuai dengan syariat

Islam dan tidak mengandung unsur perjudian dan penjualan yang tidak

jelas.

24

5. Tentang ASEAN Economic Community (AEC)

a. Sejarah Singkat Pembentukan ASEAN

Secara geopolitik dan geoekonomi, kawasan Asia Tenggara memiliki

nilai yang sangat strategis. Namun sebelum ASEAN didirikan, berbagai

konflik kepentingan kerap terjadi diantara sesame negara Asia Tenggara

seperti klaim territorial antara Malaysia dan Filifina terhadap Sabah, dan

berpisahnya Singapura dari Federasi Malaysia. Untuk menghindari hal

yang tidak diinginkan, negara-negara di Asia Tenggara menyadari

perlunya dibentuk kerjasama untuk meredakan rasa saling curiga dan

membangun rasa saling percaya, serta mendorong kerjasama

pembangunan kawasan.

Sebelum ASEAN terbentuk, beberapa negara Asia Tenggara telah

melakukan upaya-upaya untuk menggalang kerjasama regional antar

negara, seperti Association of Southeast Asia, Malaya, Philiphina,

Indonesia (Malphindo), South East Asia Treaty Organization (SEATO),

dan lainnya. Hingga pada akhirnya ditandatanganilah Deklarasi Bangkok

yang merupakan fondasi berdirinya ASEAN pada 8 Agustus 1967 yang

ditandatangani oleh perwakilan dari lima negara ASEAN, yaitu Malaysia,

Indonesia, Singapura, Filifina dan Thailand. Diikuti oleh bergabungnya

Brunei Darussalam pada 1984, Vietnam pada 1995, Laos dan Myanmar

pada 23 Juli 1997, dan kamboja pada 1999

Pada masa awal pendiriannya, ASEAN lebih diwarnai oleh upaya-

upaya membangun rasa saling pecrcaya (confidence building) antar negara

25

anggota guna mengembangkan kerjasama regional yang kooperatif, namun

belum bersifat Integratif

Adapaun tujuan dibentuknya ASEAN seperti yang dicantumkan dalam

Deklarasi Bangkok adalah untuk:

1. Mempercepat pertumbuhan ekonomi, kemajuan sosial serta

pengembangan kebudayaan di kawasan ini melalui usaha bersama

dalam semangat kesamaan dan persahabatan untuk memperkokoh

landasan sebuah masyarakat bangsa-bangsa Asia Tenggara yang

sejahtera dan damai

2. Meningkatkan perdamaian dan stabilitas regional dengan jalan

menghormati keadilan dan tertib hukum di dalam hubungan antara

negara-negara di kawasan ini serta mematuhi prinsip-prinsip

Piagam Perserikatan Bangsa-Bangsa

3. Meningkatkan kerjasama yang aktif dan saling membantu dalam

masalah-masalah yang menjadi kepentingan bersama di bidang

ekonomi, sosial, teknik, ilmu pengetahuan dan administrasi

4. Saling memberikan bantuan dalam bentuk sarana-sarana pelatihan

dan penelitian dalam bidang-bidang pendidikan, profesi, teknik dan

administrasi

5. Bekerjasama secara lebih efektif guna meningkatkan pemanfaatan

pertanian dan industri mereka, memperluas perdagangan dan

pengkajian masalah-masalah komoditi internasional, memperbaiki

darana-sarana pengangkutan dan komunikasi, serta meningkatkan

taraf hidup masyarakat mereka.

26

6. Memajukan pengkajian mengenai Asia Tenggara

7. Memelihara kerjasama yang erat dan berguna dengan berbagai

organisasi internasional dan regional yang mempunyai tujuan

serupa, dan untuk menjajagi segala kemungkinan untuk saling

bbekerjasama secara erat di antara mereka sendiri.

Prinsip utama dalam kerjasama ASEAN, seperti yang terdapat dalam

Treaty of Amity and Cooperation in SouthEast Asia (TAC), pada tahun

1976 adalah: (i) saling menghormati (ii) kedaulatan dan kebebasan

domestic tanpa adanya campur tangan dari luar (iii) non interference (iv)

penyelesaiaan perbedaan atau sengketa secara damai (v) menghindari

ancaman dan penggunaan kekuatan/senjata dan (vi) kerjasama efektif antar

anggota.

b. Proses Menuju Kesepakatan AEC

1. ASEAN Vision 2010

Pada Konferensi Tingkat Tinggi (KTT) ke-2 ASEAN tanggal 15

Desember 1997 di Kuala Lumpur, Malaysia, para pemimpin ASEAN

mengesahkan Visi ASEAN 2020 dengan tujuan antara lain sebagai

berikut:

a. Menciptakan kawasan ekonomi ASEAN yang stabil, makmur dan

memiliki daya saing tinggi yang ditandai dengan arus lalu lintas

barang, jasa-jasa dan investasi yang bebas, arus lalu lintas modal

yang lebih bebas, pembangunan ekonomi yang merata serta

mengurangi kemiskinan dan kesenjangan ekonomi.

27

b. Mempercepat liberalisasi di bidang jasa

c. Meningkatkan pergerakan tenaga professional dan jasa lainnya

secara bebas di kawasan.

2. Ha Noi Plan of Action

Pada KTT ke-6 ASEAN tanggal 16 Desember 1998 di Ha Noi

Viet Nam, para pemimpin ASEAN mengesahkan Rencana Aksi Hanoi

(Hanoi Plan of Action)yang merupakan langkah awal untuk

merealisasikan tujuan dari Visi 2020 ASEAN. Rencana aksi ini

memiliki batasan waktu 6 tahun, yakni tahun 1999 s.d. 2004.

Pada KTT tersebut, para pemimpin ASEAN juga mengeluarkan

Statement of Bold Measures dengan tujuan untuk mengembalikan

kepercayaan pelaku usaha, mempercepat pemulihan ekonomi dan

meningkatkan perumbuhan ekonomi setelah krisis ekonomi dan

finansial.

3. Roadmap for Integration of ASEAN (RIA)

Pada KTT ke 7 ASEAN tanggal 5 November 2001 di Bandar Seri

Begawan Brunei Darussalam, disepakati perlunya dibentuk Roadmap

for Integration of ASEAN guna memetakan tonggak penting yang

harus dicapai berikut langkah-langkah spesifik dan jadwal

pencapaiannya.

Menindaklanjuit kesepakatan KTT ke 7 tersebut, para Menteri

Ekonomi ASEAN dalam pertemuannya yang ke 34 tanggal 12

September 2002 di Bandar Seri Begawan Brunei Darussalam

28

mengesahkan RIA dimaksud. Di bidang perdagangan jasa, sejumlah

rencana aksi telah dipetakan, antara lain:

a. Mengembangkan dan menggunakan pendekatan alternatif untuk

liberalisasi

b. Mengupayakan penerapan kerangka regulasi yang sesuai

c. Menghapuskan semua halangan yang menghambat pergerakan

bebas perdagangan jasa di kawasan ASEAN

d. Menyelesaikan Kesepakatan Pengakuan Timbal Balik (MRA)

untuk bidang jasa professional.

4. Bali Concord II

Krisis keuangan dan ekonomi yang terjadi di kawasan Asia

Tenggara pada periode 1997-1998 memicu kesadaran negara-negara

ASEAN mengenai pentingnya peningkatan dan penguatan kerjasama

intra kawasan. ASEAN Economic Community merupakan konsep

yang mulai digunakan falam Declaration of ASEAN Concord II (Bali

Concord II), di Bali, bulan Oktober 2003.

Kemudian, ASEAN baru mengadopsi Bali Concord II pada KTT

ke-9 ASEAN di Bali tahun 2003 yang menyetujui pembentukan

komunitas ASEAN (Asean Community). Pembentukan Komunitas

ASEAN ini merupakan bagian dari upaya ASEAN untuk lebih

mempererat integrasi ASEAN. Selain itu, juga merupakan uapaya

ASEAN untuk menyesuaikan cara pandang agar dapat lebih terbuka

dalam membahas permasalahan domestic yang berdampak kepada

29

kawasan tanpa meninggalkan prinsip-prinsip utama ASEAN, yaiut

saling menghormati (mutual respect), tidak mencampuri urusan dalam

negeri (non-interference), consensus, dialog dan konsultasi.

Pada saat berlangsungnya KTT ke-10 ASEAN di Viantiane, Laos,

tahun 2004, konsep Komunitas ASEAN mengalami kemajuan dengan

disetujuinya Vientiane Action Program (VAP) 2004-2010) yang

merupakan strategi dan program kerja untuk mewujudkan ASEAN

Vision. Berdasarkan program tersebut, High Level Task Force (HLTF)

diberikan kewenangan untuk mengevaluasi dan memberikan

rekomendasi dalam mewujudkan ASEAN sebagai pasar tunggal

berbasis produksi, yang merupakan program pelaksanaan untuk 6

tahun ke depan sekaligus merupakan kelanjutan dari HPA guna

merealisasikan tujuan akhir dari ASEAN Vision 2020 dan Deklarasi

Bali Conord II.

Pencapaian ASEAN Community semakin kuat dengan

ditandatanganinya Cebu Declaration on the Acceleration of the

Establishment of an ASEAN di Cebu, Filipina, tanggal 13 Januari

2007. Para pemimpin ASEAN juga menyepakati percepatan

pembentukan ASEAN Economic Community (AEC) dari tahun 2020

menjadi tahun 2015.

Keputusan percepatan pembentukan AEC menjadi 2015 ditetapkan

dalam rangka memperkuat daya saing ASEAN dalam menghadapi

kompetisi global seperti dengan India dan China. Selain itu beberapa

30

pertimbangan yang mendasari hal tersebut adalah: (i) potensi

penurunan biaya produksi di ASEAN sebesar 10%-20% untuk barang

konsumsi sebagai dampak dari integrasi ekonomi (ii) meningkatkan

kemampuan kawasan dengan implementasi standard an praktik

internasional, HAKI dan adanya persaingan.

5. ASEAN Charter (Piagam ASEAN)

Lahirnya Piagam ASEAN telah dimulai sejak dicanangkannnya

Vientiane Action Programme (VAP), pada KTT ASEAN ke-12 di

Cebu, telah dibentuk High Level Task Force (HLTF) on The Asean

Charter yang bertugas merumuskan naskah piagam ASEAN dengan

memperhatikan rekomendasi Eminent Person Group (EPG) on the

ASEAN Charter.

Naskah Piagam ASEAN kemudian ditandatangani oleh para

Kepala Negara/Pemerintahan Negara-negara anggota ASEAN pada

KTT ke 13 di Singapura, 20 November 2007. Piagam ASEAN ini

mulai berlaku efektif bagi semua Negara Anggota ASEAN pada

tanggal 15 Desember 2008, guna mempercepat langkah inegrasi

ekonomi di ASEAN dan sebagai payung hukum yang menjadi basis

komitmen dalam meningkatkan dan mendorong kerjasama antar

negara anggota.

6. ASEAN Economic Community (AEC) Blueprint

Pertemuan Menteri Ekonomi ASEAN yang dilaksanakan pada

bulan Agustus 2006 di Kuala Lumpur, Malaysia, sepakat untuk

31

mengembangkan ASEAN Economic Community Blueprint yang

merupakan panduan untuk terwujudnya AEC. Declaration on ASEAN

Economic Community Blueprint yang ditandatangani pada tanggal 20

November 2007 memuat jadwal strategis untuk masing-masing pilar

yang disepakati dengan target waktu yang terbagi dalam empat fase,

yaiut tahun 2008-2009, 2010-2011, 2012-2013, dan 2014-2015.

Penandatanganan AEC Blueprint dilakukan bersamaan dengan

penandatanganan Piagam ASEAN (ASEAN Charter).

7. Roadmap for an ASEAN Community (2009-2015)

Pada KTT ke- 14 ASEAN tanggal 1 Maret 2009 di Hua-Hin -

Thailand, para pemimpin ASEAN menandatangani Roadmap for an

ASEAN Community (2009-2015) yang merupakan sebuah gagasan

baru untuk mengimplementasikan secara tepat waktu tiga blueprint

ASEAN Community, yaitu (1) ASEAN Political Security Blueprint

(2) ASEAN Economic Community Blueprint (3) ASEAN Sosio-

Culture Community Blueprint, serta Initiative for ASEAN Integration

(IAI) Strategic Framefork dan IAI Work Plan 2 (2009-2015)

Roadmap ini menggantikan Program Aksi Vientiane, dan

diimplementasikan serta dimonitor oleh Badan Kementrian Sektoral

ASEAN dan Sekretaris Jenderal ASEAN, dengan didukung oleh

Komite Perwakilan Tetap. Perkembangan terkait dengan implementasi

ketiga Roadmap tersebut telah disampaikan secara regular kepada

32

paraPemimpin ASEAN melalui Dewan Komunitas ASEAN nya

masing-masing.

c. Kesepakatan AEC di Bidang Pasar Modal dan Arus Investasi

1. Arus Bebas Investasi

Negara-negara ASEAN sepakat untuk menempatkan investasi

sebagai komponen utama dalam pembangunan ekonomi ASEAN, dan

menjadikannya sebagai salah satu tujuan pokok ASEAN dalam upaya

mewujudkan integrasi ekonomi ASEAN (AEC) pada tahun 2015.

Prinsip utama dalam meningkatkan daya saing ASEAN menarik PMA

adalah menciptakan iklim investasi yang kondusif di ASEAN. Oleh

karenanya, arus investasi yang bebas dan terbuka dipastikan akan

meningkatkan penanaman modal asing (PMA) baik dari penanaman

modal yang bersumber dari intra-ASEAN maupun dari negara non

ASEAN. Dengan meningkatnya investasi asing, pembangunan

ekonomi ASEAN akan mendorong tingat kesejahteraan masyarakat

ASEAN.

Penanaman investasi yang dipermudah ini menjadi tantangan besar

Negara-negara ASEAN terutama Indonesia untuk memperkuat sektor

permodalan yang semakin bebas dimasuki oleh pihak asing dengan

disepakatinya AEC. Para investor dalam negeri harus lebih cermat

dalam berinvestasi dan ikut serta dalam menjaga pelaksanaan

investasinya agar terjadi kesinambungan kerja terhadap ekspektasi

investor. Sehingga diharapakan investasi dapat berjalan secara efektif.

33

2. Arus Modal yang Lebih Bebas

Arus modal mempunyai karakteristik yang berbeda apabila

dikaitkan dengan proses liberalisasi. Keterbukaan yang sangat bebas

atas arus modal akan berpotensi menimbulkan risiko yang mengancam

kestabilan kondisi perekonomian suatu negara. Pada sisi lain,

pembatasan aliran modal akan membuat suatu negara mengalami

keterbatasan ketersediaan modal yang diperlukan untuk mendorong

peningkatan arus perdagangan dan pengembangan pasar uang. Dengan

mempertimbangkan, antara lain hal-hal tersebut, maka ASEAN

memutuskan hanya akan membuat arus modal menjadi arus yang lebih

bebas. Konteks lebih bebas dalam dalam hal ini secara umum dapat

diterjemahkan dengan pengurangan atas restriksi-restriksi dalam arus

modal.

Arus modal yang lebih bebas dalam mencapai AEC 2015 adalah

untuk mendukung transaksi keuangan yang lebih efisien, sebagai salah

satu sumber pembiayaan pembangunan, memfasilitasi perdagangan

internasional, mendukung pengembangan sektor keuangan dan

meningkatkan pertumbuhan ekonomi. Arus modal yang lebih bebas ini

harus memperhatikan keseimbangan antara pentingnya arus modal dan

kepentingan safeguard measures untuk menghindari terjadinya gejolak

yang berkaitan dengan lalu lintas modal tersebut.

Arus modal antar Negara merupakan salah satu indicator adanya

transaksi perdagangan asset yang dilakukan penduduk antar Negara.

34

Liberalisasi arus modal yang dimaksud dalam konteks ASEAN adalah

suatu proses menghilangkan peraturan yang bersifat menghambat arus

modal dalam berbagai bentuk.

B. Penelitian Terdahulu

No Peneliti Judul Metode Hasil

1 Annisa

Rachmawati

Komparasi

Kinerja

Reksadana

Syariah dan

Reksadana

Konvensional

kategori

saham,

campuran, dan

pendapatan

tetap di

Indonesia :

periode Maret

2005 Maret

2008

Pengukuran

kinerja reksadana

syariah kategori

saham, campuran

dan pendapatan

tetap dengan

menggunakan

rasio sharpe,

AUM,

pertumbuhan

AUM, dan biaya

reksadana.

Dari 12

perusahaan

investasi yang

diteliti, produk

syariahnya

memiliki kinerja

yang lebih baik

dibandingkan

dengan kinerja

reksadana

konvensionalnya.

2 Innez

Chadiza

Iskandar

The

Performance

Analysis of

Pengukuran

Kinerja

Reksadana

Berdasarkan

indeks Sharpe,

indeks Treynor,

35

Islamic Mutual

Funds in

Indonesia and

Malaysia

dengan

menggunakan

indeks sharpe,

indeks treynor,

indeks jensen,

indeks Modigliani

miller, dan excess

return on value at

risk (EROV) yang

kemudian di uji

komparasi

dengan uji

peringkat

bertanda

Wilcoxon dan test

Kruskal-Wallis

indeks Jensen,

indeks Modigliani,

dan EROV,

reksadana syariah

berimbang di

Indonesia

memiliki rata-rata

kinerja yang lebih

baik dibanding

dengan Malaysia.

3. Naomi

Angelie

Siagian

Perbandingan

Kinerja

Reksadana

Syariah

Selama

Periode Krisis

(Tahun 2008)

dan Periode

Pengukuran

Kinerja

Reksadana

Syariah dengan

menggunakan

indeks sharpe dan

indeks treynor

kemudian diuji

Kinerja

reksadana syariah

pada masa krisis

menunjukkan

hasil yang negatif

dari indeks

sharped an indeks

treynor, hanya 3

36

Setelah Krisis

(Tahun 2009)

Dengan

Menggunakan

Indeks Sharpe

dan Indeks

Treynor

pemerinkatannya

dengan uji

peringkan

bertanda

Wilcoxon.

reksadana syariah

saja yang

memberikan nilai

positif dari indeks

treynor.

Sedangkan pada

masa setelah

krisis, kinerja

reksadana syariah

memberikan

return positif baik

dengan indeks

treynor maupun

indeks sharpe

Menurut uji

peringkat

bertanda

Wilcoxon,

4. Rizwan Ali

Muhammad

Akram

Naseem

Performance

Evaluation of

Mutual Fund

(penelitian

trend

reksadana

Pengukuran

kinerja reksadana

syariah dengan

menggunakan

indeks sharpe,

indeks treynor,

Kinerja

reksadana syariah

di Pakistan

menunjukkan

hasil yang lebih

baik

37

syariah dan

konvensional

di Pakistan

indeks Jensen,

dan indeks fama

dibandingkan

dengan reksadana

konvensional,

namun return

reksadana

konvensional lebih

stabil dibanding

dengan reksadana

syariah yang ada.

5. Permata

Wulandari

Perbandingan

kinerja

reksadana

saham syariah

Malaysia dan

Indonesia

Perhitungan

dengan Sharpe

Indeks, Treynor

Indeks, Jensen

alpha dan

Appraisal ratio,

yang kemudian

diuji stasioneritas.

Reksadana saham

syariah di

Malaysia memiliki

imbal hasil yang

lebih tinggi

daripada di

Indonesia,

sedangkan pada

tahun 2009,

Indonesia

memiliki imbal

hasil yang lebih

besar dibanding

dengan Malaysia.

Berdasarkan

38

pengukuran

kinerja

reksadana,

Malaysia lebih

unggul daripada

Indonesia di tahun

2008 maupun

tahun 2009

Peneliti

menyimpulkan

bahwa manajer

investasi di

Indonesia belum

memliki kinerja

yang baik karena

memiliki market

timming dan stock

selection yang

kurang baik.

39

C. Kerangka Pemikiran

Berikut ini adalah kerangka pemikiran dari penelitian ini:

Analisis Posisi Kinerja Reksadana Syariah Indonesia Terhadap Kinerja Reksadana

Syariah Malaysia

Kontribusi bagi Masyarakat dan Pendidikan, Serta Himbauan Bagi para Praktisi dalam

menghadapi AEC (Asean Economic Community)

Reksadana Syariah Indonesia Reksadana Syariah Malaysia

Pemilihan Reksadana Syariah yang

sesuai dengan kriteria penelitian

Pemilihan Reksadana Syariah yang

sesuai dengan kriteria penelitian

Mengevaluasi resiko, return, suku

bunga negara terkait

Mengevaluasi resiko, return, suku

bunga negara terkait

Pengukuran kinerja dengan indeks

sharpe, indeks treynor, indeks

Modigliani Miller, dan EROV

Pengukuran kinerja dengan indeks

sharpe, indeks treynor, indeks

Modigliani Miller, dan EROV

Uji Normalitas (return reksadana Syariah Indonesia dan Malaysia)

Membandingkan kinerja Reksadana Syariah Indonesia dan Malaysia

Uji peringkat bertanda Wilcoxon

Test Kruskal-Wallis

40

D. Hipotesis

Dari penjelasan permasalahan yang terkait dengan penelitian ini, hipotesis

dapat diformulasikan sebagai berikut:

H0 : Kinerja reksadana syariah di Indonesia memiliki kinerja yang lebih baik

dibandingkan dengan Malaysia

H1 : Kinerja reksadana Syariah di Indonesia tidak memiliki kinerja yang lebih

baik dibandingkan dengan kinerja reksadana syariah di Malaysia dan memerlukan

perbaikan

41

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Reksadana yang menjadi objek penelitian adalah reksadana yang berupa

portofolio saham dan obligasi syariah di Indonesia dan Malaysia sebagai

bahan perbandingan. Terdapat 18 reksadana saham syariah dan 17 reksadana

campuran syariah yang aktif di Indonesia (terdaftar di OJK), sedangkan di

Malaysia terdapat 92 reksadana saham syariah dan 28 reksadana campuran

yang aktif sampai april 2014 (terdaftar di Securities Commision Malaysia).

Benchmark reksadana syariah Indonesia yang dipakai adalah Jakarta Islamic

Indeks dan Malaysia menggunakan Indeks FTSE Bursa Malaysia Emas

Shariah Index (FBMS).

B. Metode Penentuan Sampel

1. Populasi

Sugiyono (2009) berpendapat bahwa populasi adalah wilayah generalisasi

yang terdiri atas: objek/subjek yang mempunyai kualitas dan karakteristik

tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik

kesimpulannya. Dengan kata lain, populasi dapat digambarkan sebagai

kumpulan dari objek yang akan diteliti. Dalam penelitian ini, yang menjadi

populasi adalah seluruh Reksadana Syariah Kategori Saham dan Campuran

yang tercantum aktif di OJK Indonesia dan Securities Commision Malaysia.

42

2. Sampel

Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh

popuulasi. (Sugiyono, 2009). Dalam penelitian ini dilakukan sampling karena

peneliti membutuhkan objek penelitian yang memenuhi kriteria-kriteria

tertentu untuk memenuhi tujuan penelitian. Teknik sampling yang diambil

adalah tekhnik purposive sampling. Yaitu teknik pengambilan sampel dengan

pertimbangan atau karakteristik tertentu yang ditentukan oleh peneliti.

Penentuan sampel dilakukan dengan kriteria sebagai berikut:

a. Reksadana syariah kategori saham dan campuran yang terdaftar di

badan resmi sekuritas di Indonesia (Otoritas Jasa Keuangan) dan

Malaysia (Securities Commision)

b. Memiliki tanggal efektif yang tidak lebih dari 1 Januari 2011, karena

peneliti akan melihat kinerja reksadana syariah selama 2 tahun

C. Metode Pengumpulan Data

Dalam pengumpulan data yang diperlukan untuk melakukan penelitian ini,

peneliti menggunakan data sekunder. Data sekunder didapat melalui website

resmi penyelenggara pasar modal syariah baik di Indonesia maupun di Malaysia.

Website resmi tersebut merupakan sumber data terpercaya yang diakui oleh

pemerintah negara yang bersangkutan.

Beberapa data yang di dapat juga bersumber pada laman resmi pemerintahan

seperti bank sentral milik Indonesia dan Malaysia. Data lainnya didapat melalui

studi literatur dan jurnal-jurnal yang berkaitan dengan penelitian ini dan

mendukung hipotesis penulis.

43

D. Metode Analisis Data

1. Analisis Deskriptif

Menurut Sugiyono (2007) dan Ghozali (2011) statistic deskriptif adalah

statistic yang digunakan untuk menganalisis data sampel dengan

menggambarkan dengan kondisi yang sesuai dengan keadaan data tersebut.

Statistik ini menghitung jumlah, menentukan minimum dan maksimum, rata-

rata, dan standar deviasi.

2. Uji Normalitas

Normalitas adalah salah satu syarat yang banyak digunakan dalam

prosedur statistic inferensial (Uyanto, 2006). Atas dasar tersebut, data-data

dalam penelitian ini pun diuji asumsi normalitasnya. Asumsi normalitas dapat

diuji dengan menggunakan program SPSS. Uji normalitas yang terdapat dalam

program SPSS antara lian Uji Normalitas Shapiro Wilk dan Uji Normalitas

Lilliefors (Kolgomorov-Smirnov).

Bentuk hipotesis untukuji normalitas adalah:

H0 : data berasal dari populasi yang terdistribusi normal

H1 : data tidak berasal dari populasi yang terdistribusi normal

Dalam menentukan akan menerima atau menolak H0, P-value harus

diperhatikan. Apabila:

P-value < , maka H0 ditolak

P-value , maka H0 diterima.

Nilai P-value dalam tabel SPSS ditunjukkan dengan istilah Significance

(Sig.). tingkat signifikansi yang digunakan adalah 95%.

44

3. Lima Metode Kinerja

Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan 5 metode pengukuran kinerja

reksadana syariah. Metode-metode pengukuran tersebut adalah Indeks Sharpe,

Indeks Treynor, Indeks Jensen, Indeks Modigliani Miller, dan Excess Return

on Value at Risk (EROV).

a. Indeks Sharpe

Index Sharpe disebut juga Reward to Variability Ratio (RVAR).

Index Sharpe mengevaluasi kinerja portofolio dengan menyesuaikan

excess return masing-masing portofolio degan risikonya. Indeks ini

meruakan metode yag dikemangkan oleh Wiliam Sharpe (1966)

Rumus dari Indeks Sharpe adalah sebagai berikut:

Keterangan:

RVAR = nilai indeks kinerja Sharpe

TRp = rata-rata tingkat pengembalian reksadana p pada perioe t

Rf = rata-rata tingkat pengembalian pada risk free assets

i = standar deviasi reksadana p

Semakin tinggi nilai indeks sharpe, menunjukkan semakin tinggi

tingkat excess return per tingkat risikonya, maka semakin baik kinerja

portofolio tersebut. Indeks sharpe dapat digunakan untuk memeringkat

sekelompok portofolio untuk melihat portofolio yang memiliki kinerja

terbaik

45

b. Indeks Treynor

Ukuran indeks treynor disebut juga sebagai reward-to-volatility ratio

(RVOL). Indeks ini dikembangkan oleh Jack Treynor (1965). Indeks ini

tidaklah juah berbeda dengan indeks Sharpe, indeks Treynor juga

menghubungkan return portofolio dengan risikonya. Hanya saja pada

indeks Treynor, risiko yang digunakan dalam perhitungan bukan risiko

total melainkan risiko sistematik. Dalam perhitungannya, indeks treynor

mengasumsikan bahwa risiko yang tidak sistematik telah dihilangkan

melalui proses diversifikasi portofolio sehingga risiko tersebut tidak perlu

dipertimbangkan dalam pengukuran kinerja portofolio.

Rumus indeks Treynor adalah sebagai berikut:

Keterangan:

RVOL = nilai indeks kinerja Treynor

TRp = rata-rata tingkat pengembalian reksadana p pada periode t

Rf = rata-rata tingkat pengembalian pada risk free assets

p = beta portofolio p

Semakin tinggi indeks Treynor, menunjukkan kinerja portofolio yang

semakin baik. Indeks Treynor akan memberikan hasil yang sama baiknya

dengan indeks Sharpe pada saat portofolio investasi telah terdiversifikasi

dengan baik sehingga risiko tidak sistematik tidak perlu dipertimbangkan

dalam mengevaluasi kinerja portofolio.

46

c. Indeks Jensen

Indeks Jensen menjelaskan apakah return portofolio berada di atas atau

dibawah dari nilai Expected return dari portofolio tersebut yang telah

diprediksi dengan CAPM. Jensen mengukur kinerja mutlak berdasarkan

resiko tertimbang, sedangkan model Sharpe dan Treynor mengukur kinerja

relatif. Indeks Jensen dinyatakan dengan:

( )

i = Jensen alpha

Ri = rata-rata return portofolio

Rf = rata-rata tingkat pengembalian pada risk-free assets

i = beta portofolio

Rm = rata-rata pengembalian pasar

d. Indeks Modigliani Miller

[

]

Keterangan:

MM = Indeks Modigliani Miller

Ri = rata-rata return portofolio

Rf = rata-rata tingkat pengembalian pada risk-free assets

i = standar deviasi portofolio

m = standar deviasi pasar

47

e. Excess Return on Value at Risk (EROV)

Keterangan:

EROV = Excess Return Value at Risk

Ri = rata-rata return portofolio

Rf = rata-rata tingkat pengembalian pada risk free assets

VaR = perkiraan value at risk

4. Tes Hipotesis

Metode analisis yang digunakan di penelitian ini adalah uji peringkat

bertanda Wilcoxon dan uji Kruskal Wallis. Untuk memproses data, peneliti

menggunakan program statistik SPSS versi 17.

Menurut Gardner (2007:40), uji peringkat bertanda Wilcoxon digunakan

untuk membandingkan dua sampel yang sama-sama memiliki skala interval

dan memperingkatkannya antara satu sampel terhadap sampel yang lain.

Hipotesis yang akan diuji adalah apakah perbedaan median mendekati nol atau

tidak. Loomba (2011: 104) menyatakan bahwa Uji Kruskal Wallis adalah uji

non parametric yang merupakan lanjutan dari uji Mann-Whitney, untuk

membandingkan lebih dari dua grup data yang independen. Biasa digunakan

untuk membandingkan tiga atau lebih set nilai dari grup yang berbeda. Tabel

peringkat menunjukkan rata-rata peringkat dari setiap skema. Tabel uji

statistik menunjukkan nilai Chi-square (H-Kruskal Wallis), derajat kebebasan,

dan level signifikan.

48

Uji peringkat bertanda Wilcoxon akan digunakan untuk membandingkan

perbedaan kinerja reksadana saham dan campuran syariah dari Indonesia dan

Malaysia berdasarkan kelima metode pengukuran kinerja.

Level signifikan yang digunakan pada uji ini adalah 5% atau () 0.05.

keputusan diambil berdasarkan nilai perkiraan:

Apabila nilai P < 0.05, maka H0 ditolak

Apabila nilai P 0.05, maka H0 diterima

E. Variabel Operasional

Ada beberapa variabel yang harus didapat untuk dapat menghitung kinerja

reksadana syariah berdasarkan lima metode yang akan digunakan, diantaranya

adalah:

1. Tingkat Pengembalian Reksadana (Ri)

Tingkat pengembalian reksadana terlihat dari perubahan nilai NAB. Nilai

ini dapat dihitung dengan cara

Keterangan:

Ri = return reksadana

NABt = nilai aktiva bersih pada akhir periode

NABt-1 = nilai aktiva bersih pada awal periode

49

2. Tingkat Pengembalian Pasar (Rm)

Tingkat pengembalian pasar merupakan salah satu acuan yang dapat

dijadikan benchmark bagi kinerja portofolio. Dalam penelitian ini, indeks

yang merepresentasikan benchmark bagi portofolio syariah. Untuk

mendapatkan tingkat pengembalian pasar, rumus yang digunakan adalah:

Keterangan:

Rm = return pasar

Mt = Nilai pasar pada akhir periode

Mt-1 = Nilai Pasar pada akhir periode

3. Standar Deviasi Reksadana dan Pasar (i dan m)

Standar deviasi merupakan risiko fluktuasi portofolio yang dihasilkan

karena berubah-ubahnya return yang dihasilkan dari subperiode ke subperiode

lainnya selama seluruh periode. Standar debiasi reksadana merupakan nilai

yang menunjukkan besaran risiko dari portofolio reksadana, sedangkan

standar deviasi pasar menunjukkan risiko pasar.

Risiko reksadana dan pasar dalam penelitian ini dihitung dengan

menggunakan fungsi STDEV() dalam Ms. Excel. Data range yang yang

dimasukkan dalam fungsi ini merupakan nilai tingkat pengembalian reksadana

dan pasar yag telah disesuaikan tanggalnya.

50

4. Beta Reksadana dan Beta Pasar (i dan m)

Nilai beta merupakan ukuran relative dari risiko suatu individu portofolio

dibandingkan dengan portofolio pasar. Nilai beta akan menunjukkan apakh

tingkat pengembalian dan risiko individu portofolio secara relative bergerak

melebihi atau kurang dari tingkat pengembalian dan risiko portofolio pasar.

Beta yang akan dihitung dalam penelitian ini adalah beta portofolio sedangkan

beta pasar tidak perlu dihitung karena beta pasar akan selalu bernilai satu. Beta

menunjukkan tingkat agresifnya suatu portofolio yang dikelola manajer

investasi, dalam hal ini reksadana syariah. Semakin tinggi beta berarti bahwa

investasi semakin agresif, namun juga semakin beresiko. Sehingga portofolio

dengan beta yang tinggi (khususnya yang lebih dari satu) akan menghasilkan

return yang lebih tinggi pada saat kondisi pasar yang sedang naik (bullish),

namun akan menderita kerugian yang juga tinggi pada saat kondisi pasar turun

(bearish).

Penelitian ini menggunakan beta yang diperoleh dengan cara meregresikan

tingkat pengembalian reksadana sebagai variabel tidak bebas dan tingkat

pengembalian pasar (JII) dan bursa Malaysia sebagai variabel bebas dengan

menggunakan level of significance 95% pada program SPSS 17. Periode

perhitungan beta yang seharusnya digunakan adalah mulai dari tanggal

efektifnya suatu reksadana sampai periode yang akan diteliti.

5. Tingkat Suku Bunga di Indonesia dan di Malaysia (RfID dan RfMY)

Untuk menentukan kinerja reksadana yang bersifat syariah, masih

melibatkan tingkat suku bunga pada metode pengukuran kinerja yang

51

digunakan. Sehingga peneliti dalam mendapatkan tingkat suku bunga

menggunakan akses laman resmi bank sentral milik pemerintah Indonesia

maupun pemerintah Malaysia yang resmi dan diakui oleh pemerintah di kedua

negara tersebut.

52

DAFTAR PUSTAKA

Rachmawati, Annisa. 2008. Komparasi Kinerja Reksadana Syariah dan

Reksadana Konvensional Kategori Saham, Campuran, dan

Pendapatan Tetap di Indonesia : periode Maret 2005 Maret 2008.

Skripsi Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia

Angeline Siagian, Naomi. 2012, Perbandingan Kinerja Reksadana Syariah

Selama Periode Krisis (Tahun 2008) dan Periode Setelah Krisis

(Tahun 2009) dengan Menggunakan Indeks Sharpe dan Indeks

Treynor. Skripsi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Ekstensi

Universitas Indonesia

Wulandari, Permata. 2011. Perbandingan Kinerja Reksadana Saham Syariah

Indonesia dan Malaysia. Tesis Program Studi Kajian Timur Tengah

dan Islam Kekhususan Ekonomi dan Keuangan Syariah Program

Pasca Sarjana Universitas Indonesia

Ali, Rizwan & Mohammad Akram Naseem, Ramiz Ur Rehman. Performance

Evaluation of Mutual Funds. 10 Mei 2011. SSRN-id1837103,

ssrn.com

Swee-Hock, Saw & Karyn Wang. 2008. Theory and Practice of Islamic Finance.

Singapore: Saw Centre for Financial Studies

Wyes, ONeill. 2001. Fundamentals of the Stock Market. United States: The Mc

Graw Hills Companies

53

Hamid, Prof. Dr. Abdul. 2009. Pasar Modal Syariah. Jakarta, Indonesia:

Lembaga Penelitian UIN Jakarta

Daud Bakar, Dr. Mohd. 2008. Essential Readings in Islamic Finance. Kuala

Lumpur, Malaysia: CERT Publications Sdn. Bhd.

Uyanto, Stanislaus S (2009). Pedoman Analisis Data Dengan SPSS. Edisi ketiga.

Yogyakarta: Graha Ilmu

Manan, Prof. Dr. Abdul, SH. 2009 Aspek Hukum Dalam Penyelenggaraan

Investasi di Pasar Modal Syariah Indonesia. Jakarta: Kencana

Prenada Media Grup