Alexander Gmez S

FINANZAS II

NO SE PUEDE ADMINISTRAR

LO QUE NO SE PUEDE MEDIR

WILLIAM HEWLETT

ANALISIS DUPONT

CALCULO DE EVA

INDICES FINANCIEROS

Se puede interpretar la situacin financiera de

la empresa, en base a relaciones existentes entre

dos partidas de un mismo o de diferentes estados

financieros.

Los indicadores deben compararse entre

ejercicios sucesivos de la empresa (evolucin) y

con el promedio de empresas similares.

Comparar siempre con empresas de la misma

industria

Hay problemas de estacionalidad, para anlisis

que cubren un periodo inferior a un ao

SE DEBE CONSIDERAR QUE

Los resultados del anlisis de razones deben dar

origen a interrogantes que al analista le interese

responder a travs de un anlisis ms profundo.

Debe elegir bien el patrn de referencia o de

comparacin

SE DEBE CONSIDERAR QUE

ANALISIS FINANCIERO

Concntrese en el anlisis con pocas razones

financieras pero importantes

ACTIVO

CORRIENTE

PASIVO

CORRIENTE

CAPITAL

PROPIO

ACTIVO

FIJO

DEUDA

LARGO PLAZO

CAPITAL DE TRABAJO

FONDO DE MANIOBRA

INDICES DE RENTABILIDAD

RAZN MARGEN UTILIDAD BRUTA VENTAS COSTO VENTAS

VENTAS

RAZN MARGEN UTILIDAD NETA UTILIDAD DESPUES IMPUESTO

VENTAS

RETORNO SOBRE ACTIVO O ROA UTILIDAD DESPUES IMPUESTOS

(RETURN OF ASSETS) TOTAL DE ACTIVOS

TASA DE RETORNO UTILIDADES NETAS U.A.I.I.

OPERACIN TOTAL DE ACTIVOS

RETORNO SOBRE PATRIMONIO UTILIDAD NETA

RETURN OF EQUITY O ROE PATRIMONIO

Algunos problemas de las razones de rentabilidad:

No son comparables entre empresas de distintas industrias

Incluso la comparacin de mrgenes y rotaciones entreempresas de la misma industria puede ser difcil, por cuantopueden ser muy distintas como resultado de diversas polticas o

estrategias.

ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE RENTABILIDAD:

No considera el concepto de riesgo

Tener cuidado por los problemas derivados de haber utilizadoinformacin contable:

* Utilidad que no es flujo de caja en el perodo

* Activos que estn valorados a costo histrico

CGU

Margen de

Utilidad

Rotacin

(x)

Utilidad

Operacional

Ventas

Activos Operacionales

Ventas

(/)

(/)

Costos y Gastos

Operacionales

Ventas

(-)

Activos Fijos

(+)

Activos

Corrientes

Gastos de Venta

Gastos de Adm.

Costos de Venta

(+)

(+)

Ctas.por cobrar

Inventarios.

Act.Disponible

(-)

(+)

DIAGRAMA DUPONT

DESCOMPOSICIN DE LA CAPACIDAD GENERADORA DE UTILIDADES

DESCOMPOSICIN DE LA RENTABILIDAD PATRIMONIAL

GASTOS DE ADM.

COSTOS DE VENTA

GASTOS DE

VENTA

COSTOS Y GASTOS

TOTALES

VENTAS

VENTAS

UTILIDAD

NETA

MARGEN DE

UTILIDAD NETA

INVENTARIOS

ACT. DISPONIBLE

CTAS POR COBRAR

ACTIVOS FIJOS

ACTIVOS

CORRIENTES

ACTIVOS

VENTA

SROTACIN DE

ACTIVOS

(+)

(+)

(+)

(+)

(+)

( - )

( / )

( / )

(x)

DIAGRAMA DUPONT

RENTABILIDAD

NETA

DE ACTIVOS

ANTECEDENTES

Alfred Marshall (1880), Los Principios de la Economa:

"Cuando un hombre se encuentra comprometido con un

negocio, sus ganancias para el ao son el exceso de

ingresos que recibi del negocio durante al ao menos

sus desembolsos en el negocio.

Peter Drucker en un artculo para Harvard Business Review dice:

"Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de

capital, operar a prdidas. No importa que pague un impuesto como si

tuviera una ganancia real.

http://images.google.com/imgres?imgurl=http://edu.jccm.es/ies/sanisidro/images/stories/economia_2005.jpg&imgrefurl=http://edu.jccm.es/ies/sanisidro/index.php?option%3Dcom_content%26view%3Darticle%26id%3D120%26Itemid%3D201&usg=__x0OPa5j0dwlxFVqdlszUR0rmihI=&h=454&w=640&sz=73&hl=es&start=1&um=1&itbs=1&tbnid=K2OvTmykdY-cBM:&tbnh=97&tbnw=137&prev=/images?q%3Deconomia%26um%3D1%26hl%3Des%26lr%3Dlang_es%26gbv%3D2%26tbs%3Disch:1http://images.google.com/imgres?imgurl=http://edu.jccm.es/ies/sanisidro/images/stories/economia_2005.jpg&imgrefurl=http://edu.jccm.es/ies/sanisidro/index.php?option%3Dcom_content%26view%3Darticle%26id%3D120%26Itemid%3D201&usg=__x0OPa5j0dwlxFVqdlszUR0rmihI=&h=454&w=640&sz=73&hl=es&start=1&um=1&itbs=1&tbnid=K2OvTmykdY-cBM:&tbnh=97&tbnw=137&prev=/images?q%3Deconomia%26um%3D1%26hl%3Des%26lr%3Dlang_es%26gbv%3D2%26tbs%3Disch:1

Activo

Pasivo

Patrimonio

Acreedores

Accionistas

Medicin de resultados basada en el valor

Revisar la informacin financiera de la compaa.

Partir de la informacin financiera de la empresa:

Balance

Estado de resultados

Notas a los estados financieros

Determinar la estructura financiera al menos tres aos.

Cmo calcular EVA?

http://images.google.co.ve/imgres?imgurl=http://www.institutoamericano.es/images/cursos/curso_contabilidad.jpg&imgrefurl=http://www.institutoamericano.es/cursos_empresa_contabilidad_01.html&usg=__JHXvTXeWYkWgOOHodNHYp0AJ4Ag=&h=424&w=283&sz=131&hl=es&start=62&um=1&itbs=1&tbnid=vRsqTakZPfYCuM:&tbnh=126&tbnw=84&prev=/images?q%3Dcontabilidad%26start%3D60%26um%3D1%26hl%3Des%26sa%3DN%26ndsp%3D20%26tbs%3Disch:1http://images.google.co.ve/imgres?imgurl=http://www.institutoamericano.es/images/cursos/curso_contabilidad.jpg&imgrefurl=http://www.institutoamericano.es/cursos_empresa_contabilidad_01.html&usg=__JHXvTXeWYkWgOOHodNHYp0AJ4Ag=&h=424&w=283&sz=131&hl=es&start=62&um=1&itbs=1&tbnid=vRsqTakZPfYCuM:&tbnh=126&tbnw=84&prev=/images?q%3Dcontabilidad%26start%3D60%26um%3D1%26hl%3Des%26sa%3DN%26ndsp%3D20%26tbs%3Disch:1

Identificar el capital de la compaa.

El capital, de los aspectos bsicos de la

metodologa EVA, es el valor de la inversin, de

los accionistas en la empresa.

Se calcula como la suma de las obligaciones

financieras y patrimonio de la empresa.

Se puede establecer el monto del capital a partir del total de

activos, restando las obligaciones que no tienen costo (Ej.:

cuentas por pagar a proveedores).

Cmo calcular EVA?

http://images.google.co.ve/imgres?imgurl=http://api.ning.com/files/rzApFLLfEdPDx9wgVG-nPmCH59urphZMwzi5sGYJB2OWA4GwSomT3VakIT8FQSDLnNiFnBGspO6ZRRGF4lTBBt8a3gtDHHX6/dinero.jpg&imgrefurl=http://www.taringa.net/posts/info/2908425/informe-sueldo-diputados-nacionales.html&usg=__juaNcSqwxQDGvoBL2PvlFY_2A38=&h=1426&w=1536&sz=188&hl=es&start=16&um=1&itbs=1&tbnid=cCgPqLSfI8Tp2M:&tbnh=139&tbnw=150&prev=/images?q%3Dcapital%2Bdinero%26um%3D1%26hl%3Des%26tbs%3Disch:1http://images.google.co.ve/imgres?imgurl=http://api.ning.com/files/rzApFLLfEdPDx9wgVG-nPmCH59urphZMwzi5sGYJB2OWA4GwSomT3VakIT8FQSDLnNiFnBGspO6ZRRGF4lTBBt8a3gtDHHX6/dinero.jpg&imgrefurl=http://www.taringa.net/posts/info/2908425/informe-sueldo-diputados-nacionales.html&usg=__juaNcSqwxQDGvoBL2PvlFY_2A38=&h=1426&w=1536&sz=188&hl=es&start=16&um=1&itbs=1&tbnid=cCgPqLSfI8Tp2M:&tbnh=139&tbnw=150&prev=/images?q%3Dcapital%2Bdinero%26um%3D1%26hl%3Des%26tbs%3Disch:1

Determinar el costo de capital.

Activo

Pasivo

Patrimonio

Costo de la deuda

Costo de Capital

Costo Capital Empresa

Empresa CDE

El clculo del costo de capital se realiza con base en el Costo Promedio

Ponderado de Capital (WACC Weighted average cost of capital).

Cmo calcular EVA?

http://images.google.co.ve/imgres?imgurl=http://www.ite.educacion.es/w3/recursos/bachillerato/economia/12/tema12.gif&imgrefurl=http://www.ite.educacion.es/w3/recursos/bachillerato/economia/12/index.htm&usg=__Ip--fpQtrhFa7I4DdE0wQG4TAq4=&h=388&w=618&sz=10&hl=es&start=13&um=1&itbs=1&tbnid=ljOXknz5_cOBmM:&tbnh=85&tbnw=136&prev=/images?q%3Ddinero%26um%3D1%26hl%3Des%26tbs%3Disch:1http://images.google.co.ve/imgres?imgurl=http://www.ite.educacion.es/w3/recursos/bachillerato/economia/12/tema12.gif&imgrefurl=http://www.ite.educacion.es/w3/recursos/bachillerato/economia/12/index.htm&usg=__Ip--fpQtrhFa7I4DdE0wQG4TAq4=&h=388&w=618&sz=10&hl=es&start=13&um=1&itbs=1&tbnid=ljOXknz5_cOBmM:&tbnh=85&tbnw=136&prev=/images?q%3Ddinero%26um%3D1%26hl%3Des%26tbs%3Disch:1

Calcular la utilidad operativa despus de impuestos.

Qu Incluye ?

Ventas

- Costo de Ventas

- Prdidas-Ganancias Cambiarias por compras de Materias primas

= Utilidad Bruta

- Gastos de Operacin(Incluye Depreciacin)

+ Ingresos por intereses cobrados a clientes

= Utilidad de Operacin

Cmo calcular EVA?

http://images.google.co.ve/imgres?imgurl=http://indolinkspanish.files.wordpress.com/2009/08/impuestos.jpg&imgrefurl=http://indolinkspanish.wordpress.com/2009/08/13/el-gobierno-indio-introduce-un-nuevo-codigo-para-regular-los-impuestos-directos/&usg=__PYFLfZkGoav9f7xkxC7Ph4sQ7ls=&h=426&w=640&sz=53&hl=es&start=1&um=1&itbs=1&tbnid=boxEhod7XbbxxM:&tbnh=91&tbnw=137&prev=/images?q%3Dimpuestos%26um%3D1%26hl%3Des%26tbs%3Disch:1http://images.google.co.ve/imgres?imgurl=http://indolinkspanish.files.wordpress.com/2009/08/impuestos.jpg&imgrefurl=http://indolinkspanish.wordpress.com/2009/08/13/el-gobierno-indio-introduce-un-nuevo-codigo-para-regular-los-impuestos-directos/&usg=__PYFLfZkGoav9f7xkxC7Ph4sQ7ls=&h=426&w=640&sz=53&hl=es&start=1&um=1&itbs=1&tbnid=boxEhod7XbbxxM:&tbnh=91&tbnw=137&prev=/images?q%3Dimpuestos%26um%3D1%26hl%3Des%26tbs%3Disch:1

Calcular la utilidad operativa despus de impuestos.

Qu No Incluye ?

Gastos Financieros o intereses

Prdidas-Ganancias cambiarias derivadas de deudas bancarias en dlares

Otros Gastos o Ingresos no recurrentes

Cal tasa de impuestos ?

Tasa de impuestos, segn la normative, 10%, 20% o 30%

Frmula de clculo:

Utilidad de Operacion Multiplicada por ( 1 menos tasa de impuestos)

Cmo calcular EVA?

EVA es el resultado de tomar la utilidad obtenida por la operacin y restarle el costo generado por la utilizacin de los recursos de terceros y

accionistas (Capital).

EVA = Utilidad Operativa Costo por el Uso

despus de impuestos de los Activos

(UODI) (Activos * WACC)

Cmo calcular EVA?

Ejemplo: La empresa CDE tiene una UODI de 500 000, un Costo de Capital de12% y su capital invertido es de 2 000 000; el clculo del EVA sera:

EVA = UODI - WACC x Capital

EVA = 500000 - (12% x 2 000,000)

EVA = 260,000

Esto se interpreta como: la empresa CDE ha creado valor por 260,000 parasus accionistas.

EVA es la utilidad operacional menos un cargo por el uso del capital. EVAcomo medida de desempeo, equivale a que los inversionistas le cobren ala administracin una tasa por el por el uso de capital, como una lnea decrdito revolutiva, con intereses al WACC.

Calcular el Valor Econmico Agregado.

Utilidad de

Operacin

100.000

Utilidad Operativa

despus de

Impuestos:

UODI

70.000

Impuesto30%

Activos

Totales

Pasivos que no

pagan intereses

Capital invertido

Capital invertido

Promedio 240.000

Costo del cap. Inv.

60.000

Costo de

capital

25%

Valor

Econmico

Agregado

10.000

1-t

1-.3=0.7

EJEMPLO DE CALCULO DEL EVA

La empresa X pertenece alsector de ganadera.

Los propietarios esperan un19.95% de rendimiento por eluso de su dinero, unaganancia menor no seraatractiva.

Debido a que el rendimientoque podran obtenerinvirtiendo a largo plazo enactividades de igual riesgo(fondos, acciones o en otrasempresas).

Obtener el EVA a partir de lainformacin contabledisponible.

Estado de Resultados

Ventas Netas 2,600,000

-Costo de ventas 1,400,000

-Gastos generales, de ventas y admn. 400,000

-Depreciacin 150,000

-Otros gastos operativos 100,000

Utilidad operativa 550,000

-Intereses 200,000

Utilidad Antes de Impuestos 350,000

-Impuestos (30%) 105,000

Utilidad Neta 245,000

Balance General

ACTIVOS PASIVOS

Activo Corriente Pasivo corriente

Efectivo 50,000 Cuentas por pagar 65,000

Cuentas por Cobrar 370,000 Gastos por pagar 250,000

Inventarios 235,000 Deuda a corto plazo 300,000

Otros activos corrientes 145,000 Total pasivo corriente 615,000

Total activos corrientes 800,000

Pasivo a largo plazo

Activos fijos Deuda a largo plazo 760,000

Propiedad, planta y equipo 1,550,000 Total pasivo a largo plazo 760,000

Total activos fijos 1,550,000

PATRIMONIO

Capital 300,000

Ganancias retenidas 430,000

Resultados del ejercicio 245,000

Total patrimonio 940,000

TOTAL ACTIVOS 2,350,000 PASIVOS Y PATRIMONIO 2,350,000

PASOS PARA CALCULAR EL EVA

Paso 1: calcular la UODI (ajustes al Estado de Resultados)

Estado de Resultados Calculo Utilidad Operacional

Ventas Netas 2,600,000 Ventas netas 2,600,000

-Costo de ventas 1,400,000 -Costo de ventas 1,400,000

-Gastos generales, de ventas

y de administracin

400,000 -Gastos generales, de ventas y

de administracin

400,000

-Depreciacin 150,000 -Depreciacin 150,000

-Otros gastos operativos 100,000 -Otros gastos operativos 100,000

Utilidad operativa 550,000 Utilidad operativa 550,000

-Intereses 200,000 -Impuestos aplicados (30%) 165,000

Utilidad Antes de Impuestos 350,000 UODI 385,000

-Impuestos (30%) 105,000

Utilidad Neta 245,000

Se eliminan gastos financieros y se aplica

el 30% de impuesto a la utilidad operativa

ERROR EL IMPUESTOPOSIBLEMENTE YA FUE

PAGADO

PASOS PARA CALCULAR EL EVAPaso 1: calcular la UODI (ajustes al Estado de Resultados)

Estado de Resultados Calculo Utilidad Operacional

Ventas Netas 2,600,000 Ventas netas 2,600,000

-Costo de ventas 1,400,000 -Costo de ventas 1,400,000

-Gastos generales, de ventas y

de administracin

400,000 -Gastos generales, de ventas y de

administracin

400,000

-Depreciacin 150,000 -Depreciacin 150,000

-Otros gastos operativos 100,000 -Otros gastos operativos 100,000

Utilidad operativa 550,000 Utilidad operativa 550,000

-Intereses 200,000 -Impuestos (30%) 105,000

Utilidad Antes de Impuestos 350,000 UODI 445,000

-Impuestos (30%) 105,000

Utilidad Neta 245,000

Se eliminan gastos financieros y se traslada

el impuesto real a pagar o pagado

Financiamiento Cantidad

Deuda a corto plazo 300,000.00

Deuda a largo plazo 760,000.00

Pasivos con costo 1,060,000.00

Capital Propio 975,000.00

Total 2,035,000.00

PASO 2 Identificar el capital real empleado de la empresa (ajustes al capital y deuda)

PASIVOS

Pasivo corriente

Cuentas por pagar 65,000

Gastos acumulados por pagar 250,000

Deuda a corto plazo 300,000

Total pasivo corriente 615,000

Pasivo a largo plazo

Deuda a largo plazo 760,000

Total pasivo a largo plazo 760,000

PATRIMONIO

Capital 300,000

Ganancias retenidas 430,000

Resultados del ejercicio 245,000

Total patrimonio 975,000

PASIVOS Y PATRIMONIO 2,350,000

Se eliminan pasivos sin costo

PASO 3Determinar el costo promedio ponderado de capital (WACC)

Se asume que tiene que pagar el 9% de inters por su deuda y desea un rendimiento de su capital propio de 19.95% y una tasa impositiva del 30%

Calculo de Costo de Capital

Financiamiento Cantidad Proporcin CostoCosto X

impuesto

Proporcin

por costo

Pasivos 1,375,000 58.51% 9.00% 6.3% 0.0369

Capital Propio 975,000 41.49% 19.95% 19.95% 0.0828

Total 2,350,000 Costo capital 11.97%

Las proporciones se calculan sobre el activo total y no sobre lo empleado real.

PASO 4Calcular el EVA de la empresa

EVA = UODI - Capital real (empleado)* WACC

EVA = 445,000 2,035,000 * 11.97%

EVA = 445,000 - 243,589.5 = 201,410.50

La empresa cre valor por $201,410.50 en el periodo analizado

El gasto por uso de capital se hace sobre el capital real empleado y no sobre el total

Clculo EVA

EVA UODI Costo Capital

Capital

Empleado

Capital x

Costo Total

445,000 11.97% 2,035,000.00 243,589.50 201,410.50

PRACTICA