kasus strategi pendanaan fix.docx

7/25/2019 kasus strategi pendanaan fix.docx

1/26

BAB I

PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang

Aliran dana yang terjadi dalam suatu perusahaan merupakan aliran keluar masuknya

dana yang ada di perusahaan yang bersangkutan. Dana yang masuk kedalam perusahaan

merupakan dana yang berasal dari sumber dana perusahaan, baik sumber internal maupun

sumber eksternal. Sedangkan dana yang keluar dari perusahaan merupakan dana operasi

perusahaan. Strategi pendanaan suatu perusahaan dibuat dengan pertimbangan

bagaimana membentuk struktur pendanaan yang dapat meminimalkan biaya.

Sebagaimana diketahui, sumber pendanaan di dalam perusahaan mengandung biaya

modal, diantaranya adalah utang yang mengandung biaya berupa bunga dan ekuitas

seperti saham yang juga mengandung biaya, yaitu berupa dividen. Kombinasi sumber

pembiayaan yang ada di perusahaan sering disebut bauran pendanaan. Struktur yang

membentuk komposisi bauran pendanaan hutang jangka panjang dan modal sendiri

disebut dengan struktur modal. Strategi struktur modal menjadi penting karena dalam

memilih apakah perusahaan menggunakan utang atau ekuitas (saham) membawa

konsekuensi terhadap risiko dan return. Jika perusahaan menggunakan utang, maka

perusahaan akan mendapat keuntungan yang berupa penghematan pajak ( ta saving ), di

lain pihak penggunaan hutang juga akan menimbulkan risiko, karena adanya beban tetap.

!elemahnya nilai uang akan mengakibatkan utang perusahaan dalam bentuk dolar

melonjak dan suku bunga mengalami lonjakan yang "ukup tinggi menyebabkan

banyakperusahaan#perusahaan mengalami penurunan kinerja karena biaya#biaya


2/26

terutama bunga mengalami peningkatan yang mengakibatkan kerugian dan bahkan

mengakibatkan kebangkrutan. $ni merupakan bukti bahwa sumber pendanaan atau

keputusan tentang struktur modal menjadi sangat penting. %enggunaan dana dengan

penerbitan saham juga mengandung konsekuensi baik positi& maupun negati&.

Salah satu &ungsi utama keuangan yang dilakukan oleh manajer keuangan adalah

membuat keputusan yang berkaitan dengan aktivitas pen"arian dana. Sebagai lembaga

yang menjalankan &ungsi ekonomi, pasar modal yang memegang peranan penting dalam

mengatasi kebutuhan dana ini. %asar modal memungkinkan perusahaan menerbitkan

sekuritas berupa obligasi ataupun saham ('usnan, *+). -amun keputusan perusahaan

dalam menentukan sumber dana yang akan digunakan akan menghasilkan dampak atau

konsekuensi yang berbeda. %emenuhan kebutuhan modal dengan menerbitkan saham

akan menyebabkan peningkatan kontrol terhadap pihak manajemen oleh pemilik

perusahaan. Sumber dana yang digunakan pada hakekatnya merupakan komposisi dana

atau struktur modal perusahaan.

1.2. Rumusan Masalah

erdasarkan latar belakang tersebut maka rumusan masalah yang kami ajukan adalah

sebagai berikut +

*. Apa saja karakteristik saham biasa dan saham pre&eren /

. Apa yang dimaksud dengan utang jangka panjang /

0. Apa saja jenis#jenis obligasi /

1. Apa yang dimaksud dengan kredit sindikasi jangka panjang /

. Apa yang dimaksud dengan obligasi jangka panjang /


3/26

2. Apa yang dimaksud dengan pola pembiayaan /

3. agaimana perkembangan terkini struktur modal /

1.3. Tujuan Penulsan

!akalah ini bertujuan untuk mengetahui +

*. Karakteristik saham biasa dan saham pre&eren

. 4tang jangka panjang

0. Jenis#jenis obligasi

1. Kredit sindikasi jangka panjang

. 5bligasi jangka panjang

2. %ola pembiayaan

3. %erkembangan terkini struktur modal


4/26

BAB 2

PEMBAHA!AN

2.1. "arakterstk !aham Basa Dan !aham Pre#eren

Saham merupakan tanda penyertaan modal pada suatu %erseroan 6erbatas (%6)

saham juga di identi&ikasikan sebagai surat bukti kepemilikan dalam suatu %6 yang

diperoleh melalui pembelian atau "ara lain yang kemudian memberikan hak atas deviden

dan lain#lain sesuai dengan besar ke"ilnya investasi modal pada perusahaan tersebut.

Saham adalah tanda bukti penagambilan bagian atau peserta dalam suatu %erseroan

6erbatas. agi perusahaan yang bersangkutan, hasil yang diterima dari penjualan

sahamnya akan tetap tertanam dalam perusahaan tersebut selama hidupnya, meskipun

bagi pemegang saham sendiri itu bukanlah merupakan penanam yang permanen. Karena

setiap waktu pemegang saham dapat menjual sahamnya.Saham merupakan surat berharga

yang menunjukkan kepemilikan atau penyertaan pasar modal investor dalam suatu

perusahaan (Fakhruddin, 2006:13).

Saham memberikan indikasi kepemilikan atas perusahaan sehingga para pemegang

saham berhak menentukan menentukan arah kebijaksanaan perusahaan lewat 7apat

4mum %emegang Saham (74%S). %ara pemegang saham juga berhak memperoleh

deviden yang dibagikan oleh perusahaan. Sebaliknya, pemegang sahampun turut

menanggung resiko sebesar saham yang dimiliki apabila perusahaan tersebut bangkrut.

!odal saham adalah unitkepemilikan dalam sebuah perusahaan, sebagai bukti

kepemilikan atas saham, perseroan terbatas menerbitkan serti&ikat sahamnya

(Simamora200:408).


5/26

Saham yang dikeluarkan perusahaan merupakan bukti pembayaran pemegang saham

kedalam perusahaan. Jumlah yang terakumulasi dalam perusahaan dinamakan dengan

nama modal saham. %erwakilan kepemilikan seseorang didalam suatu perseroan terbatas

ter"ermin dalam sedikit banyaknya lembar saham yang dimiliki. Semakin banyak lembar

saham yang dimiliki akan semakin besar derajat kepemilikannya.

A. $ens%$ens !aham

Ada beberapa tipe dari saham, termasuk saham biasa(common stock) dan saham

pre&eren(preferred stock).Saham pre&eren biasanya disebut sebagai saham "ampuran

karena memiliki "iri#"iri hampir sama dengan saham biasa. iasanya saham biasa hanya

memiliki satu jenis tapi dalam beberapa kasus terdapat lebih dari satu, tergantung dari

kebutuhan perusahaan. Saham biasa memiliki beberapa jenis, seperti kelas A, kelas ,

kelas 8, dan lainnya.!asing#masing kelas dengan keuntungan dan kerugiannya sendiri#

sendiri dan simbol huru& tidak memiliki arti apa#apa.

1. !aham Basa

Saham iasa adalah suatu serti&ikat atau piagam yang memiliki &ungsi sebagai

bukti pemilikan suatu perusahaan dengan berbagai aspek#aspek penting bagi

perusahaan. %emilik saham akan mendapatkan hak untuk menerima sebagaian

pendapatan tetap 9 deviden dari perusahaan serta kewajiban menanggung resiko

kerugian yang diderita perusahaan.

5rang yang memiliki saham suatu perusahaan memiliki hak untuk ambil bagian

dalam mengelola perusahaan sesuai dengan hak suara yang dimilikinya berdasarkan

besar ke"il saham yang dipunyai. Semakin banyak prosentase saham yang dimiliki
https://id.wikipedia.org/wiki/Saham_biasahttps://id.wikipedia.org/wiki/Saham_preferenhttps://id.wikipedia.org/wiki/Saham_preferenhttps://id.wikipedia.org/wiki/Saham_preferenhttps://id.wikipedia.org/wiki/Saham_preferenhttps://id.wikipedia.org/wiki/Saham_biasa


6/26

maka semakin besar hak suara yang dimiliki untuk mengontrol operasional

perusahaan.

Saham biasa memiliki karakteristik sebagai berikut +

- 'ak suara pemegang saham, dapat memillihdewan komisaris

- 'ak didahulukan, bila organisasi penerbit menerbitkan saham baru

- 6anggung jawab terbatas, pada jumlah yang diberikan saja

Dengan adanya resiko yang besar, biasanya jika usaha perusahaan berjalan

dengan baik maka deviden saham biasa akan lebih besar daripada saham pre&eren.

6etapi jika terjadi likuidasi pembagian deviden dan pembagian harta perusahaan serta

pemegang saham biasa akan memperoleh pembagian terakhir setelah pemegang

saham pre&eren.

%embagian deviden untuk saham biasa dapat dilakukan jika perusahaan sudah

membayar deviden untuk saham pre&eren Saham biasa mempunyai hak yang sama

bagi pemegangnya yang dapat menentukan jalannya perseroan melalui rapat umum

pemegang saham. Kadangkadang hak suara dalam rapat pemegang saham hanya

diberikan pada saham biasa, tetapi sering juga saham pre&eren mempunyai hak suara

(Jogianto, 2000:58).

2. !aham Pre#eren

Saham pre&eren adalah saham yang pemiliknya akan memiliki hak lebih

dibanding hak pemilik saham biasa. %emegang saham pre&eren akan mendapat

dividen lebih dulu dan juga memiliki hak suara lebih dibanding pemegang saham

biasa seperti hak suara dalam pemilihan direksisehingga jajaran manajemen akan
https://id.wikipedia.org/wiki/Dewan_komisarishttps://id.wikipedia.org/wiki/Dewan_komisarishttps://id.wikipedia.org/wiki/Dewan_komisaris


7/26

berusahan sekuat tenaga untuk membayar ketepatan pembayaran dividen pre&eren

agar tidak lengser.

Saham pre&eren merupakan saham yang mempunyai si&at gabungan (h!rid)

antara obligasi (!ond) dan saham biasa, seperti !ondyang membayarkan harga atas

pinjaman, saham pre&eren juga memberikan hasil yang tetap berupa deviden pre&eren

seperti saham biasa dalam hal likuidasi klaim pemegang saham pre&eren dibawah

klaim pemegang obligasi (!ond) dibandingkan dengan saham biasa, saham pre&eren

mempunyai beberapa hak, yaitu hak atas deviden tetap dan hak pembayaran terlebih

dahulu jika terjadi likuidasi (Jogianto, 2000:5").

Saham pre&eren memiliki karakteristik sebagai berikut +

- !emiliki berbagai tingkat, dapat diterbitkan dengan "iri#"iri yang berbeda

-

- 6agihan terhadap aktivadan pendapatan, memiliki prioritas lebih tinggi dari

saham biasa dalam hal pembagian dividen

- Dividen kumulati&, bila belum dibayarkan dari periode sebelumnya maka dapat

dibayarkan pada periode berjalan dan lebih dahulu dari saham biasa

- Konvertibilitas, dapat ditukar menjadi saham biasa, bila kesepakatan antara

pemegang saham dan organisasi penerbit terbentuk

2.2. Utang $angka Panjang

4tang jangka panjang adalah kewajiban kepada pihak tertentu yang harus dilunasi

dalam jangka waktu lebih dari satu periode akuntansi (* th) dihitung dari tanggal

pembuatan laporan posisi keuangan. %embayaran dilakukan dengan kas namun dapat

diganti dengan aset tertentu. Dalam operasional normal perusahaan, rekening utang
https://id.wikipedia.org/wiki/Aktivahttps://id.wikipedia.org/wiki/Dividenhttps://id.wikipedia.org/wiki/Aktivahttps://id.wikipedia.org/wiki/Dividen


8/26

jangka panjang tidak pernah dikenai oleh transaksi pengeluaran kas. %ada akhir periode

akuntansi bagian tertentu dari uutang jangka panjang berubah menjadi uutang jangka

pendek. 4ntuk itu harus dilakukan penyesuaian untuk memindahkan bagian utang jangka

panjang yang jatuh tempo menjadi utang jangka pendek.

A. Tm&uln'a Hutang $angka Panjang

Saat skala operasional perusahaan berkembang atau dalam membangun suatu

perusahaan dibutuhkan sejumlah dana. Dana yang diperlukan untuk $nvestasi dalam

aktiva tetap yang akan memberikan man&a:at dalam jangka panjang sebaiknya

diperoleh dari hutang jangka panjang atau dengan menambah modal. Dalam hal ini

perusahaan memiliki dua pilihan yaitu menarik hutang jangka panjang misalnya

obligasi atau menambah modal sendiri dengan mengeluarkan saham.

Ada beberapa kelebihan menarik hutang jangka panjang melalui obligasi dibanding

menambah modal sendiri dengan mengeluarkan saham.

*. Keuntungan menarik obligasi

%emegang obligasi tidak mempunyai hak suara dalam kebijakan perusahaan

sehingga tidak mempengaruhi manajemen.

. unga obligasi mungkin lebih rendah dibanding deviden yang harus dibayarkan

kepada pemegang saham.

0. unga merupakan biaya yang dibebankan pada perusahaan yang dapat

mengurangi kewajiban pajak sedangkan deviden adalah pembagian laba yang

tidak dapat dibebankan sebagai biaya.


9/26

Sebaliknya juga terdapat hal yang kurang menguntungkan antara lain +

*. unga obligasi adalah beban tetap baik dalam keadaan perusahaan mendapat laba

atau mengalami kerugian

. Jika perusahaan tidak mampu membayar obligasi yang jatuh tempo, pemegang

obligasi tetap mempunyai hak untuk menuntut pengembalian obligasi sedangkan

pemegang saham tidak mempunyai hak demikian karena pemegang saham adalah

pemilik perusahaan yang turut bertanggung jawab menanggung resiko kerugian

perusagaan.

B. $ens Hutang $angka Panjang

Se"ara garis besar hutang jangka panjang digolongkan pada dua golongan yaitu +

*. 'utang 'ipotik + 'utang yang timbul berkaitan dengan perolehan dana dari

pinjaman yang dijaminkan dengan harta tetap. Dalam penjanjian disebutkan harta

peminjam yang dijadikan jaminan berupa tanah atau gedung. Jika peminjam

tidak melunasi pada waktunya, pemberi pinjaman dapat menjual jaminan tersebut

yang kemudian diperhitungkan dengan hutang.

. 'utang 5bligasi + 'utang yang timbul berkaitan dengan dana yang diperoleh

melalui pengeluaran surat#surat obligasi. %embeli obligasi disebut pemegang

obligasi. Dalam surat obligasi di"antumkan nilai nominal obligasi, bunga

pertahun, tanggal pelunasan obligasi dan ketentuan lain sesuai jenis obligasi

tersebut.

2.3. $ens%jens Utang (&lgas

%engelompokan obligasi #!onds$dapat dilakukan dengan berbagai ma"am "ara, yaitu+

*. Dilihat dari sisi penerbit +


10/26

a. %orporate &onds+ obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan, baik yang berbentuk

adan 4saha !ilik -egara (4!-) atau adan 4saha Swasta.

b. 'o(ernment &onds+ obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah pusat.

". )unicipa* &onds+ yaitu obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah daerah untuk

membiayai proyek#proyek yang berkaitan dengan kepentingan publi" (pu!*ic

uti*it).

. Dilihat dari sistem pembayaran bunga +

a. +ero %oupon &onds+ obligasi yang tidak melakukan pembayaran bunga se"ara

periodik, namun bunga dan pokok dibayarkan sekaligus pada saat jatuh tempo.

b. %oupon &onds : o!*igasi dengan kupon ang dapat diuangkan secara periodik

sesuai dengan ketentuan pener!itna

". Fi-ed %oupon &onds : o!*igasi dengan tingkat kupon !unga ang te*ah ditetapkan

se!e*um masa pena.aran di pasar perdana dan akan di!aarkan secara periodik

d. F*oating %oupon &onds : o!*igasi dengan tingkat kupon !unga ang ditentukan

se!e*um /angka .aktu terse!ut, !erdasarkan suatu acuan #!enchmark$ tertentu

seperti a(erage time deposit #$ aitu ratarata tertim!ang tingkat suku !unga

deposito dari !ank pemerintah dan s.asta

0. Dilihat dari hak penukaran 9 opsi +

a. 8onvertible onds + obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi

untuk mengkonversikan obligasi tersebut ke dalam sejumlah saham milik

penerbitnya.


11/26

b. ;"hangeable onds + obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi

untuk menukar saham perusahaan ke dalam sejumlah saham perusahaan a&iliasi

milik penerbitnya.

". 8allable onds + obligasi yang memberikan hak kepada emiten untuk membeli

kembali obligasi pada harga tertentu sepanjang umur obligasi tersebut.

d. %utable onds + obligasi yang memberikan hak kepada investor yang mengharuskan

emiten untuk membeli kembali obligasi pada harga tertentu sepanjang umur

obligasi tersebut.

1. Dilihat dari segi jaminan atau kolateralnya +

a. Secured &onds+ obligasi yang dijamin dengan kekayaan tertentu dari penerbitnya

atau dengan jaminan lain dari pihak ketiga. Dalam hal ini, termasuk didalamnya

adalah +

- 'uaranteed &onds + obligasi yang pelunasan bunga dan pokoknya dijamin

dengan penangguangan dari pihak ketiga.

- )ortgage &onds+ obligasi yang pelunasan bunga dan pokoknya dijamin

dengan agunan hipotik atas property atau asset tetap.

- %o**atera* rust &onds + obligasi yang dijamin dengan e&ek yang dimiliki

penerbit dalam porto&olionya, misalnya saham#saham anak perusahaan yang

dimilikinya.

b. nsecured &onds+ obligasi yang tidak dijaminkan dengan kekayaan tertentu

tetapi dijamin dengan kekayaan penerbitnya se"ara umum.


12/26

. Dilihat dari waktu jatuh temponya +

a. erm &onds(obligasi waktu) yaitu bila obligasi yang dikeluarkan jatuh tempo pada

waktu bersamaan.

b. Seria* &onds(obligasi seri) yaitu obligasi yang jatuh temponya terbagi di dalam

beberapa tanggal.

Alasan )ter&tkann'a Utang (&lgas

6erdapat sejumlah pendapat yang menjelaskan alasan perusahaan menerbitkan obligasi,

diantaranya+

*. Keuntungan dari perusahaan apabila menerbitkan obligasi antara lain tidak adanya

"ampur tangan pemilik dana terhadap perusahaan dan tidak ada "ontrolling interset

oleh pemilik obligasi terhadap perusahaan seperti halnya perusahaan yang

menerbitkan saham (Suta, )

. !enurut Keown (), obligasi merupakan sekuritas yang sangat disukai karena

biaya untuk menerbitkannya "ukup murah dibandingkan dengan mengeluarkan

saham, selain itu obligasi juga mempunyai e&ek ta shield bagi perusahaan.

0. 7ahardjo (1) menyatakan bahwa obligasi merupakan sumber pendanaan yang

lebih disukai perusahaan dibanding peminjaman dilembaga perbankan karena adanya

pengetatan prosedur pinjaman dilembaga perbankan sehingga pihak perusahaan yang

sedang membutuhkan dana untuk ekspansi bisnis mulai melirik instrumen obligasi

sebagai salah satu alternati& penggalangan dana.

1. %enerbitan obligasi saat ini menghasilkan "ost o& &und yang lebih rendah

dibandingkan dengan penminjaman kredit dari perbankan yang bunga kreditnya

men"paai *3#*


13/26

sekitar *0= dan emiten obligasi juga tidak diharuskan menyediakan jaminan kredit

sebagaimana diisyaratkan jika perusahaan mengajukan pinjaman ke bank.

. !enurut Darmadji dan >akhruddin (2), pemegang obligasi akan menerima

pendapatan berupa bunga se"ara rutin selama berlakunya obligasi dan para investor

juga dapat menghasilkan pendapatan atas kenaikan nilai nominal obligasi.

Dari pernyataan#pernyataan diatas dapat ditarik sebuah kesimpulan mungkin alasan

utama diterbitkannya obligasi adalah karena disebabkan persoalan#persoalan keuangan

yang dihadapi suatu perusahaan dan juga bisa dikarenakan perusahaan itu memiliki utang

yang telah jatuh tempo sehingga perlu men"ari dana segar untuk membayarnya, serta bisa

juga karena keperluan untuk penambahan dana dalam mengembangkan perusahaannya

tersebut. Dan alasan utama kenapa obligasi menjadi alternati& pembiayaan bagi pengusaha

adalah karena biaya penerbitan obligasi lebih murah dibanding penerbitan saham, obligasi

merupakan instrumen yang berpendapatan tetap dengan kadar bunga yang rendah,

serta.bondholders tidak dapat mengatur jalannya perusahaan.

2.*. "re)t !n)kas $angka Panjang

A. Pengertan

'arus dibedakan antara ?sindikasi kredit@ atau loan syndi"ation dan ?kredit

sindikasi@ atau syndi"ated loan. Sindikasi kredit adalah suatu sindikasi yang peserta

pesertanya terdiri dari lembaga lembaga pemberi kredit yang dibentuk dengan tujuan

untuk memberikan kredit kepada suatu perusahaan yang memerlukan kredit untuk

membiayai suatu proyek. Sedangkan yang dimaksud dengan kredit sindikasi adalah

kredit yang diberikan oleh sindikasi kredit.


14/26

Stanley 'urn dalam bukunya Syndi"ated Boan + A 'andbook &or anker and

orrower memberikan de&inisi mengenai kredit sindikasi sebagai berikut +

sndicated *oan is a *oan made ! t.o or more *ending institution, on simi*ar terms

and condition, using common documentation and administered ! common agent

De&inisi tersebut diatas men"akup semua unsur unsur yang penting dari suatu

kredit sindikasi. %ertama, kredit sindikasi melibatkan lebih dari satu lembaga

pembiayaan dalam suatu &asilitas sindikasi. Kedua, de&inisi tersebut menyatakan

bahwa kredit sindikasi adalah kredit yang diberikan berdasarkan syarat syarat dan

ketentuan ketentuan yang sama bagi masing masing peserta sindikasi. 'al ini

diwujudkan dalam bentuk hanya ada satu perjanjian kredit antara nasabah dan sebuah

bank peserta sindikasi. Ketiga, de&inisi tersebut menegaskan bahwa hanya ada satu

dokumentasi kredit, karena dokumentasi inilah yang menjadi pegangan bagi semua

bank peserta sindikasi se"ara bersama sama. Keempat, sindikasi tersebut

diadministrasikan oleh satu agen (agent) yang sama bagi semua bank peserta sindikasi.

ila tidak demikian halnya, maka terpaksa harus ada serangkaian &asilitas bilateral

(dua pihak), yang sama tetapi mandiri, antara masing masing bank peserta dengan

nasabah. Kredit yang berbentuk sindikasi atau kredit patungan yang dilakukan oleh

bank ini, berbeda dari kredit kredit yang biasa diberikan oleh bank kepada

nasabahnya.

B. +r % +r Utama "re)t !n)kas

Ada beberapa "iri "iri utama dari suatu kredit sindikasi yang perlu diketahui. 8iri

"iri tersebut adalah +

*. 6erdiri atas lebih dari satu pemberi kredit


15/26

Kredit sindikasi selalu diberikan oleh lebih dari satu pemberi kredit sebagai

peserta dari sindikasi kredit.

. esarnya jumlah kredit

Kredit sindikasi adalah suatu teknik bagi suatu bank untuk dapat menyebarkan

resiko dalam pemberian kredit. 5leh karena itu biasanya tidak "o"ok untuk kredit

yang jumlahnya ke"il, dimana tidak ada alasan bagi bank tersebut untuk tidak

membiayai sendiri seluruh jumlah kredit yang ke"il itu. -amun ada keadaan

keadaan dimana suatu pinjaman men"apai suatu jumlah sedemikian rupa besarnya

sehingga dirasakan terlalu besar bagi bank tersebut untuk dapat memikulnya

sendiri.

Apabila bank tersebut merasa bahwa resikonya terlalu besar bagi bank tersebut

bila seluruh permintaan sesuatu nasabah tertentu dipikul sendiri, sekalipun mungkin

dari segi ketentuan legal lending limit atau batas maksimum pemberian kredit

(!%K) dari bank tersebut belum terlampaui.

0. Jangka waktu

%ada umumnya kredit sindikasi berjangka waktu menengah (medium term) atau

berjangka waktu panjang (long#term), sekalipun tidak ada alasan mengapa tidak

mungkin kredit sindikasi diberikan juga dalam jangka waktu pendek (short#term).

Dalam termonologi kredit sindikasi belum ada kesamaan mengenai apa yang

dimaksudkan short, medium dan long. -amun pada umumnya short berarti sampai

dengan * tahun, medium berarti antara *# tahun dan long berarti diatas tahun.

1. unga


16/26

%ada umumnya bunga dari kredit sindikasi bersi&at mengambang (&loating rate)

yang disesuaikan setiap jangka waktu tertentu, misalnya setiap 0 bulan sekali.

4ntuk menetapkan bunga kredit sindikasi dalam kurs rupiah yaitu berpatokan pada

J$57 (Jakarta $nterbank 5&&ered 7ate). Sekalipun bunga dari kredit sindikasi

bersi&at mengambang (&loating rate), namun dimungkinkan pula bagi pemberian

kredit sindikasi dengan bunga yang tetap sepanjang jangka waktu kredit.

. 6anggung jawab berbagi

!eskipun suatu &asilitas kredit sindikasi adalah suatu totalitas dan bukannya

kombinasi dari sejumlah &asilitas bilateral, namun bertanggung jawab dari masing

masing bank peserta dalam sindikasi itu tidak bersi&at tanggung renteng. Artinya,

bahwa masing masing bank peserta hanya bertanggung jawab untuk bagian

jumlah kredit yang menjadi komitmennya. 6anggung jawab dari masing masing

bank di dalam sindikasi tidak merupakan tanggung jawab dimana suatu bank

menjamin bank lainnya.

2. Dokumentasi Kredit

Dokumentasi kredit (loan do"umentation) yang sama bagi semua peserta

sindikasi merupakan "iri yang penting dari suatu kredit sindikasi. Dokumentasi

kredit tersebut adalah dasar bagi administrasi kredit sindikasi tersebut selama

jangka waktunya. 4ntuk men"apai keseragaman dalam pelaksanaannya di antara

bank bank peserta sindikasi, maka ditunjuklah satu bank diantara bank bank

peserta itu sebagai agen (agent bank) untuk bertindak sebagai kuasa dari bank

bank peserta sindikasi dengan tugas mengadministrasikan kredit tersebut setelah

perjanjian kreditnya ditandatangani.


17/26

3. %ublisitas

8iri lain yang membedakan antara pinjaman bilateral dengan kredit sindikasi

adalah keharusan bagi kredit sindikasi itu untuk dipublikasikan (diketahui oleh

umum). %ublisitas ini dilakukan setelah perjanjian kredit sindikasi ditandatangani

+. Man#aat "re)t !n)kas

1. Man#aat Bag Bank

Kredit sindikasi merupakan salah satu jalan bagi bank untuk memenuhi

permintaan kredit dari nasabah yang jumlahnya besar, meskipun bank mempunyai

kemampuan untuk memikul sendiri seluruh jumlah kredit tersebut. Ataupun

sebaliknya jika bank tidak sanggup memenuhi permintaan kredit dari nasabah yang

jumlahnya besar, bank tidak akan kehilangan nasabahnya itu. Sebagaimana telah

dikemukakan, pembentuka sindikasi dalam pemberian kredit memungkinkan bagi

suatu bank untuk mengatasi masalah batas maksimum pemberian kredit (!%K)

atau legal lending limit. Apabila permintaan kredit yang diajukan oleh nasabah bank

sedemikian besar jumlahnya sehingga tidak mungkin dibiayai seluruhnya oleh bank

itu sendiri, dan apabila bank tersebut tidak dapat mengajak bank lain untuk ikut

membiayai permintaan nasabahnya itu, maka tentu saja bank tersebut terpaksa

harus melepaskan nasabahnya itu. Kredit sindikasi memungkinkan bagi suatu bank

untuk menyebarkan resiko dengan "ara berbagi resiko dengan bank bank lain. 'al

ini apabila terjadi kredit ma"et, maka kerugian bank tidak akan terlalu besar karena

hanya sebesar jumlah kredit yang diberikannya.

2. Man#aat Bag Nasa&ah


18/26

a. Apabila bank tersebut tidak bersedia untuk memberikan kredit yang terlalu

besar kepada seorang nasabah, maka sindikasi merupakan jalan keluar bagi

nasabah tersebut.

&. Kredit sindikasi memungkinkan bagi nasabah untuk memperoleh kredit yang

berjumlah besar tanpa harus berhubungan dengan banyak bank.

,. Kredit sindikasi memungkinkan bagi suatu nasabah untuk memupuk

re"ord dengan banyak bank melalui pengaturan oleh banknya sendiri yang

bertindak sebagai arranger untuk kredit sindikasi itu.

). Kredit sindikasi menambah kredibilitas dari nasabah tersebut. Bebih lebih lagi

apabila para peserta sindikasi terdiri dari bank bank besar ternama.

2.-. (&lgas Internasnal

A. Pengertan

Clobal bond adalah obligasi internasional atau suratutang negarayang diterbitkan

oleh suatu negara dalam valutaasing. erbeda dengan utang#utang resmi (pinjaman

pemerintah dari negara#negara donor), global bond tidak mengikat sepertipinjaman

resmi, di mana alokasi penggunaannya sudah ditentukan.Clobal bond juga berarti

sebuah obligasi yang diterbitkan dan diperdagangkan di luar negeri di mana mata

uangnya didenominasi, dan berada di luar peraturan#peraturan dari sebuah negara.

B. Ma,am%ma,am (&lgas Internasnal

1. (&lgas Eur /Eur Bn)0
https://id.wikipedia.org/wiki/Negarahttps://id.wikipedia.org/wiki/Valutahttps://id.wikipedia.org/w/index.php?title=Pinjaman_resmi&action=edit&redlink=1https://id.wikipedia.org/w/index.php?title=Pinjaman_resmi&action=edit&redlink=1https://id.wikipedia.org/wiki/Negarahttps://id.wikipedia.org/wiki/Valutahttps://id.wikipedia.org/w/index.php?title=Pinjaman_resmi&action=edit&redlink=1https://id.wikipedia.org/w/index.php?title=Pinjaman_resmi&action=edit&redlink=1


19/26

;urobond adalah obligasi yang dikeluarkan oleh suatu negara dengan mata

uang yang berbeda dengan mata uang obligasi itu, sebagai "ontoh obligasi

diterbitkan di ;ropa atau Asia oleh perusahaan Amerika dengan membayar bunga

dan pokoknya pada peminjam dalam 4S dollar. %enerbitan obligasi ini umumnya

menggunakan jasa sebuah sindikat penjaminan internasional agar bisa dijual

kepada kelompok pemodal yang tidak terbatas di negara di mana obligasi tersebut

di terbitkan.

Kebanyakan eurobond diterbitkan dalam mata uang euro atau dollar AS dan

dijual dalam denominasi (pe"ahan) lebih ke"il dari pada obligasi internasional

lain pada umumnya agar dapat menarik pemodal individual. %enerbit eurobond

bisa korporasi, pemerintah dan lembaga supranasional dengan peringkat tinggi.

Keuntungan !enerbitkan ;urobond

*. Bingkungan peraturan yang kurang ketat yang dapat penerbit nikmati. %enerbit

dan obligasinya tidak tunduk pada hukum atau peraturan nasional. ;urobond

memberikan sebuah derajad &leksibilitas yang tidak pernah ada sebelumnya.

. ;urobond dapat diterbitkan di negara mana pun dan dalam karensi lain selain

negara di mana penerbitan dilakukan. Dengan demikian penerbit dapat memilih

negara dengan peraturan yang kurang ketat dan memilih karensi yang paling

"o"ok dengan kebutuhannya.

0. %ada umumnya eurobond diterbitkan dalam bentuk bearer bond di mana

kepemilikan tidak ter"atat. %enguasaan "ukup untuk menunjukkan kepemilikan.


20/26

$ni adalah sebuah keuntungan bagi pemodal, banyak di antaranya lebih suka tetap

anonym.

'arga eurobond dinyatakan sebagai presentase atas nilai nominal dengan

pe"ahan (&raksi) sebesar satu basis poin (.* persen). ;urobond dewasa ini

tersedia dalam mata uang apa saja, tetapi paling banyak dollar AS, Deut"h !ark

dan en. 4mumnya eurobond membayar kupon setiap tahun dan tidak ada

deduksi untuk pajak yang dipungut di depan (withholding ta).

2. (&lgas Asng /regn Bn)0

5bligasi asing adalah obligasi yang diterbitkan di luar negri dengan menggunakan

denominasi tempat dijualnya obligasi tersebut. 5bligasi moneter atau yang

berkaitan di negara tempat diterbitkannya obligasi asing biasanya menggunakan

peraturan tertentu terhadap emisi terhadap obligasi tersebut. Aturan tersebut

antara lain+

a. %embatasan struktur obligasi, seperti obligasi "onvertible, obligasi tanpa

bunga (Eero#"oupon bond), obligasi tanpa jaminan (unse"ured debt).

b. %embatasan jumlah minimum atau maksimum emisi atau &rekuensi yang

diperbolekan bagi peminjam (perusahaan) untuk memasuki pasar.

". erapa lama penerbit obligasi harus menunggu sebelum memasuki pasar

keuangan lagi. 'al ini ditujukan agar tidak terjadi over supply obligasi.

d. Standar kualitas minimum dari perusahaan yang menerbitkan obligasi.

e. Keharusan memberikan laporan se"ara periodik atau dis"losure lainnya.


21/26

&. %embatasan terhadap lembaga keuangan yang bisa mengemisi (underwrite)

obligasi tersebut. %embatasan sema"am itu tidak menguntungkan karena

"enderung meningkatkan biaya e&ekti& emisi surat berharga tersebut.

2. Pla Pem&a'aan

ang dimaksud dengan pola pembiayaan adalah pembiayaan untuk modal kerja dan

harta tetap. !odal kerja digolongkan menjadi dua, yaitu modal kerja permanen dan modal

kerja musiman. !odal kerja permanen harus dibiayai oleh utang jangka panjang dan modal

sendiri. Sedangkan modal kerja musiman bisa dibiayai oleh utang dagang, utang bank

jangka pendek, atau utang wesel bayar atau dikenal dengan "ommer"ial papers.

'arta tetap harus dibayar oleh utang jangka panjang dan modal sendiri. !anajemen

harus memperhitungkan umur ekonomis harta tetap dan model penyusutan yang akan

dibebankan kepada produk yang dijual. !akin tinggi nilai penyusutan makin besar arus

kas masuk bersih perushaan, tetapi makin tinggi harga pokok penjualan suatu produk dan

akhirnya sulit masuk dalam persaingan pasar bebas. Sedangkan makin ke"il arus kas

masuk bersih perusahaan, tetapi makin rendah harga pokok penjualan suatu produk dan

lebih mudah masuk pasar persaingan bebas. !anajemen harus mengadakan pertukaran

(trade o&&) antara kepentingan arus kas masuk dan pagsa pasar.

aik modal kerja permanen maupun modal kerja permanen harus tumbuh terus

menerus sepanjang waktu (steady growth). Sedangkan modal kerja musiman mengikuti

perkembangan permintaan pasar. %ermintaan tinggi, kebutuhan modal kerja musiman

tinggi dan sebaliknya. Jika perusahaan memiliki kelebihan uang tunai, perusahaan harus

menginvestasikan sementara pada harta keuangan jangka pendek atau surat#surat berharga

yang mudah diperjual belikan (marketable se"urities).


22/26

2. Perkem&angan Terkn !truktur M)al

6eori struktur modal menjelaskan pengaruh yang ditimbulkan pengungkit keuangan

(financia* *e(erage$ terhadap biaya modal se"ara keseluruhan yang harus ditanggung

perusahaan dan nilai sahamnya. $nti dari teori struktur modal adalah @dapatkah perusahaan

mempengaruhi biaya modalnya se"ara keseluruhan, menjadi lebih baik dengan mengubah

bauran sumber pembelanjaan yang digunakan@ (Farsono 0+0


23/26

operasi yang mengalir kepada investor menjadi semakinbesar. Selanjutnya perkembangan

terakhir dalam struktur modal melibatkan aspek#aspek yang berkaitan dengan asimetric

informationdan agenc costatau kon&lik antarpihak dalam perusahaan (%aramu, 2+ 1).

%enentuan struktur modal dalam suatu perusahaan juga perlu memperhatikan &aktor#

&aktor yang mempengaruhi strutur modal itu sendiri untuk mengambil keputusan yang rasional

dengan pandangan positi& bahwa struktur modal optimal dapat ditentukan.. !enurut Feston

dan 8opeland (*GGG+) bahwa ada beberapa hal yang perlu diperhatikan oleh manajer

keuangan dalam memilih struktur modal, agar keputusan yang diambil mendapatkan hasil yang

baik, antara lain sebagai berikut+

*. 6ingkat %ertumbuhan %enjualan

%erusahaan dengan tingkat pertumbuhan penjualan dan laba yang tinggi "enderung

menggunakan hutang sebagai sumber dana eksternal yang lebih besar dibandingkan dengan

perusahaan#perusahaan yang tingkat pertumbuhan penjualannya rendah. 'al ini konsisten

dengan hasil penelitian 6hies dan klo"k dalam !ayangsari (*+*), yang menunjukkan

bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positi& dan signi&ikan dengan leverage.

. Stabilitas %enjualan

Semakin stabil penjualan suatu perusahaan, semakin besar kemungkinan perusahaan

membelanjai kegiatannya dengan hutang. Karena stabilitas penjualan akan mempengaruhi

stabilitas pendapatan, yang akhirnaya akan digunakan sebagai jaminan untuk memperoleh

pinjaman.

0. Struktur Aktiva

Dalam suatu perusahaan, struktur aktiva akan mempunyai pengaruh terhadap sumber#

sumber pembelanjaan dalam beberapa "ara. %ertama pada perusahaan yang sebagian

modalnya tertanam dalam aktiva tetap. %emenuhan kebutuhan dana akan diutamakan dari


24/26

modal sendiri dan modal asing hanya sebagai pelengkap. 'al ini disebabkan oleh

penggunaan aktiva tetap akan menimbulkan adanya beban yang berupa fi-ed cost. Dan

apabila perusahaan memakai modal asing, untuk membelanjai aktiva tetapnaya maka biaya

tetap yang ditanggungnya juga akan semakin besar. Kedua, perusahaan yang sebagian besar

aktivanya berupa aktiva tetap komposisi penggunaan hutang akan lebih didominasi oleh

hutang jangka panjang. Jangka waktu dana terikat dalam aktiva tetap lebih lama

dibandingkan dengan aktiva lainnya. %enggunaan hutang lebih ditekankan pada hutang

jangka panjang, hal ini juga dimaksudkan untuk menjaga likuiditas perusahaan.

1. Kebijakan Diveden

Kebijakan dividen akan memiliki pengaruh terhadap tingkat penggunaan hutang suatu

perusahaan. Kebijakan dividen yang stabil menyebabkan adanya keharusan bagi perusahaan

untuk menyediakan sejumlah dana guna membayar sejumlah dividen yang tetap tersebut.

Dan apabila perusahaan menggunakan tingkat hutang yang tinggi maka ada kemungkinan

bahwa dalam jangka panjang perusahaan tidak mampu membayar dividen yang stabil serta

memenuhi beban tetap hutang. 'asil penelitian %aramu (2) menemukan bukti bahwa

kebijakan didviden berhubungan negati& dengan keputusan struktur modal.

. %ro&itabilitas

Jika perusahaan memilki rate returnyang tinggi, maka kebutuhan dana dapat diperoleh dari

laba ditahan karena laba ditahannya yang tinggi sudah memadai untuk membiayai sebagian

besar kebutuhan pendanaanya. Hera, 7udol&, B., 6obing dan Akromul $bad () dalam

penelitiannya menunjukkan bahwa pro&itabilitas berhubungan terbalik dengan tingkat

leverage baik pada perusahaan multinasional maupun domestik.

2. esaran %erusahaan


25/26

%ada kenyataannya bahwa semakin besar suatu perusahan, maka ke"endrungan penggunaan

dana eksternal juga semakin besar. 'al ini disebabkan perusahaaan besar memiliki

kebutuhan dana yang besar dan salah satu alternati& pemilihan dana yang tersedia adalah

pendanaan eksternal. Hera, 7udol&, B., 6obing dan Akromul $bad () menemukan bahwa

pro&itabilitas berhubungan negati& terhadap tingkat leverage perusahaan.

3. 7esiko isnis

Dalam perusahaan, resiko bisnis akan meningkat jika penggunaan hutang tinggi. 'al ini

juga akan meningkatkan kemungkinan kebangkrutan. 7esiko bisnis ditunjukkan oleh

variabilitas pendapatan yang akan diterima pada masa yang akan datang. %aramu 2 (12#

1) menemukan pengaruh negati& antara risiko bisnis dan tingkat leverage yang berarti

bahwa semakin tinggi tingkat risiko bisnis suatu perusahaan akan "enderung untuk

menurunkan rasio hutang.


26/26

BAB III

"E!IMPULAN

kasus strategi pendanaan fix.docx

Documents