biaya modal_e.ppt [compatibility mode]

7/25/2019 Biaya Modal_e.ppt [Compatibility Mode]

1/10

12/21/20

MANAJEMEN PROYEK14

Biaya modal

TUJUAN

Menggambarkan tentang biaya yang harusditanggung perusahaan karena menggunakansumber dana tertentu.

Setiap sumber dana, apakah modal sendiri ataukahpinjaman mempunyai biaya modal.

Definisi

Modal ( Capital ): dana yg digunakan untukmembiayai pengadaan asset dan operasional suatuperusahaan

Modal dapat dilihat di neraca sisi kanan (staffel) :hutang, saham biasa, saham preferen dan laba

ditahan

Biaya modal (Cost of Capital)

Biaya modal (COC) merupakan biaya yang harusdikeluarkan atau dibayar oleh perusahaan untukmendapatkan modal yang digunakan untuk investasiperusahaan


2/10

12/21/20

BIAYA MODAL

BIAYA MODAL (COC)

Maksimalisasi nilai perusahaan mengharuskan biaya-biaya (termasuk biaya modal) diminimumkan

Capital budgeting memerlukan estimasi tentang biayamodal.

Keputusan lain juga memerlukan estimasi biaya modal,misal leasing, modal kerja.

Konsep biaya modal

Konsep biaya modal penting dalam pembelanjaanperusahaan, karena dapat dipakai untuk menentukanbesarnya biaya yang secara riil harus ditanggung olehperusahan untuk memperoleh modal dari berbagaisumber

Konsep biaya modal

Konsep biaya modal erat hubungannya dengantingkat keuntungan yang disyaratkan (requiredrate of return).

Biaya modal biasanya digunakan sebagai ukuranuntuk menentukan diterima atau ditolaknyasuatu usulan investasi (sebagai discount rate),yaitu dengan membandingkan rate of returndari usulan investasi tersebut dengan biayamodalnya. Biaya modal disini adalah overall costof capital


3/10

12/21/20

Konsep biaya modal

Biaya modal dapat diukur dengan rate of return minimumdari investasi baru yang dikeluarkan perusahaan, denganasumsi bahwa tingkat risiko dari investasi baru sama denganrisiko dari aktiva yang dimiliki saat ini.

Biaya yang harus dibayar : Pembayaran Bunga. Pembayaran dividen. Pembayaran angsuran pokok pinjaman atau principal.

Biaya modal terdiri dari biaya modal secara individu biaya modal secara keseluruhan

Konsep biaya modal secaraindividu

Biaya Modal dari Hutang Perniagaan.

Biaya Modal dariHutang Wesel.

Biaya Modal dariHutang Jangka Pendek

Biaya Hutang dariObligasi

Biaya Penggunaan Modal dari Saham Preferen.

Biaya Modal dariLaba Ditahan (RE).

Biaya Hutang (cost of debt)

Biaya hutang = Kd atau yield to maturity

Yaitu: tingkat keuntungan yg dinikmati olehpemegang/pembeli obligasi

Dalam perhitungan, kita memakai:

Biaya hutang setelah pajak = Kd (1-T)

Contoh: Kd=10%, Pajak=15%, Berapa biaya hutangsetelah pajak?

10%(1-15%) = 8.5%

Biaya Saham Preferen(Kp)

Biaya saham preferen = tingkat keuntungan yg dinikmatipembeli saham preferen (Kp)

Kp= DpPn

Dp= dividen (pembagian) saham preferen tahunanPn= harga saham preferen bersih yg diterima perusahaan

penerbit (setelah dikurangi biaya peluncuran saham atauflotation cost)

Dividen saham preferen tidak tax deductible, perusahaan menanggungsemua beban biaya. Tidak ada penyesuaian/penghematan pajak sepertibiaya hutang.


4/10

12/21/20

CO: PT Aksara menjual saham preferen ygmemberikan dividen Rp 10 per tahun. Harga saham Rp

100 dgn flotation cost 2,5 per lembar saham.

Kp= Dp/Pn = 10 / 97,5 = 10,26%

Biaya Laba Ditahan, ks

Perusahaan dapat memperoleh modal sendiri melalui duacara: Menahan sebagian laba (retained earnings) Menerbitkan saham biasa baru

Apabila perusahaan menahan sebagian labanya untukmodal, apakah ada biayanya? Ya, opportunity cost. Labadapat dibagikan berupa dividen dan investors dapatmenginvestasikan uang itu dgn membeli saham, obligasi,real estate, dll

Oleh karena itu, perusahaan harus dapat memberikankeuntungan paling tidak sama dengan keuntungan yangdapat diperoleh oleh pemegang saham pada alternatifinvestasi yg memiliki risiko yg sama dengan risikoperusahaan. (ks)

Tiga Cara Menaksir ks

1. Pendekatan CAPM

2. Pendekatan Discounted Cash Flow (DCF)

3. Pendekatan Bond-Yield-Plus-Risk Premium

1. Pendekatan CAPM

KS = KRF + (KM-KRF)bi

Ks = tingkat keuntungan yg disyaratkan pada sahamperusahaan i.

Krf = risk free rate/ bunga bebas risiko

Km = tingkat keuntungan portfolio pasar

bi = beta saham perusahaan I


5/10

12/21/20

2. Discounted Cash Flow (DCF) model

Jika Dividen bertumbuh konstan, gunakan Gordonmodel:

P0 = D0(1+g)/Ks-g

H

HH

k s

PD i v

k s

D i v

k s

D i vP

)1(.. .

)1()1( 2

2

1

1

0

3. Pendekatan Bond-Yield-Plus-Risk Premium

Ks = tingkat keuntungan obligasi perusahaan + premiresiko

Membeli saham biasa pada umumnya lebih berisikodaripada membeli obligasi yg memberikanpenghasilan tetap dan relatif pasti.

Oleh karena itu, investor yang membeli saham biasamengharapkan suatu premi risiko diatas tingkatkeuntungan obligasi. Premi risiko besarnyatergantung pada kondisi perusahaan dan kondisiperekonomian.

Contoh:

YTM suatu obligasi adalah 12% dan premi risiko untuksaham biasa perusahaan tersebut adalah 5%. Maka:

Ks = 12% + 5% = 17%

Dari ketiga pendekatan, mana yang kita gunakan?Semuanya dapat digunakan. Apabila dari ketigapendekatan itu hasilnya berbeda-beda, kita dapatmerata-rata ketiga hasil itu.


6/10

12/21/20

Biaya Saham Biasa Baru ke

Apabila saham biasa baru diterbitkan, berapa tingkatpengembalian (rate of return) yg harus perusahaanperoleh untuk menarik pemegang saham baru? Ke,tapi perusahaan harus memperoleh pendapatan lebihdari Ks karena adanya flotation cost, biaya untukmenerbitkan saham

Biaya Saham Biasa Baru(Ke)

Hanya sebagian kecil perusahaan yg sudah matang(mature) mengeluarkan saham biasa baru karena: Biaya flotation yg tinggi

Investor menanggapi penerbitan saham biasa baru sebagaisinyal negatif

Biasanya manager perusahaan melakukan ini karena merekaberpikiran bahwa harga saham skrg lebih tinggi daripada nilaisesungguhnya

Supply saham naik, harga saham turun

Flotation cost akan mengurangi penerimaan perusahaandari penjualan saham. Biaya ini terdiri dari: biaya mencetaksaham, komisi untuk phak penjamin emisi saham,penawaran saham, dll.

Biaya Saham Biasa Baru(Ke)

Gordon Model dgnmemperhitungkan flotation cost:

Ke = D0 + g

P0(1-F)

Ke:Biaya saham biasa baru

P0: Harga jual saham

F: Flotation cost D0:Dividen saham pd t=0g: Dividen growth

Konsep biaya modal secarakeseluruhan

Tingkat biaya modal yang harus dihitung perusahaanadalah tingkat biaya modal secara keseluruhan.

Perhitungannya menggunakan konsep WeightedAverage Cost of Capital ( WACC).


7/10

12/21/20

Konsep biaya modal WACC

Biaya modal yang tepat untuk semua keputusanadalah rata-rata tertimbang dari seluruh komponenmodal(weighted cost of capital atau WACC).

Biaya modal harus dihitung berdasar basis setelahpajak, karena arus kas setelah pajak adalah yangpaling relevan untuk keputusan investasi.

Weighted Average Cost of Capital(WACC)

Komponen modal yg sering dipakai adalah:saham biasa, saham preferen, utang, labaditahan

Seluruh komponen modal ( capitalcomponents) mempunyai satu kesamaan,yaitu investor yang menyediakan danaberharap untuk mendapatkan return dariinvestasi mereka.

WACC

WACC = [Wd x Kd (1- tax)] + [Wp x Kp] + [Ws x (Ks atau Ksb)]

WACC = biaya modal rata-rata tertimbang

Wd = proporsi hutang dari modal

Wp = proporsi saham preferen dari modal

Ws = proporsi saham biasa at au laba ditahan darimodal

Kd = biaya hutang

Kp = biaya saham preferen

Ks = biaya laba ditahan

Ksb = biaya saham biasa baru.

Contoh

MNC, Inc telah menerbitkan utang, saham preferendan saham biasa. Nilai pasar efek ini $ 4mil, $ 2mil, dan$ 6mil, masing-masing. Pengembalian yang diperlukanadalah 6%, 12%, dan 18%, masing-masing.Tax =35%

Q: Tentukan WACC untuk MNC, Inc


8/10

12/21/20

WACC

Step 1

Firm Value = 4 + 2 + 6 = $12 mil

Step 2

Required returns are given

Step 3

[ ] ( ) ( )W A C C = x ( 1 - . 3 5 ) . 0 6 + x . 1 2 + x . 1 8

= . 1 2 3 o r 1 2 . 3 %

41 2

21 2

61 2

Tambahan Modal

Tambahan modal (emisi saham baru) akan dapat mengakibatkankenaikan marginal cost of capital (MCC), sehingga WACC-nya naik,

MCC : biaya yang dikeluarkan untuk mendapatkan tambahanrupiah modal baru

Agar tambahan modal tidak menaikan WACC, maka tambahanmodal harus memperhatikan besarnya laba ditahan pada periodetersebut.

Besarnya tambahan modal yang diperlukan supaya tidakmeningkatkan WACC dapat dihitung dengan cara sbb :

Laba Ditahan

Tambahan Modal =

Persentase Saham Biasa

Co : kasus

Komponen Modal JumlahModal ($)

Biaya (%) %

Bond payable 200,000 4,8 20

Prefered Stock 50,000 10 5

Common Stock 7500,000 12 75

1,000,000 100%

Dalam operasinya perusahaan memperolehLaba yang di tahan sebesar Rp 150.000.000,00.

Besarnya tambahan modal maksimum yangdiperlukan untuk mempertahankan WACC-nyaadalah :

Rp 150.000.000

Tambahan Modal =

0,75

Tambahan modal = 200,000,000


9/10

12/21/20

Strukur modal

Struktur modal (capital structure) adalah perbandingan atauimbangan pendanaan jk panjang perusahaan yang ditunjukkanoleh perbandingan hutang jangka panjang terhadap modalsendiri.

Kebutuhan dana persh dari modal sendiri berasal dari modalsaham, laba ditahan. Pendanaan yang berasal dari luar, yaitu darihutang (debt financing).

Struktur modal yang optimal dapat meminimalkan biayapenggunaan modal keseluruhan atau biaya modal rata-ratasehingga memaksimal kan nilai perusahaan.

Struktur Modal OptimumStruktur Modal Optimum

Merupakan struktur modal (kombinasi utang,Merupakan struktur modal (kombinasi utang,Saham Preferen dan Saham Biasa) yangSaham Preferen dan Saham Biasa) yangmemaksimumkan nilai perusahaan.memaksimumkan nilai perusahaan.

Didasarkan konsep Cost of Capital strukturDidasarkan konsep Cost of Capital strukturmodal optimum diartikan sebagai strukturmodal optimum diartikan sebagai strukturmodal yang dapat meminimumkan biayamodal yang dapat meminimumkan biayapenggunaan modal ratapenggunaan modal rata--rata tertimbangrata tertimbang(weighted average cost of capital/WACC)(weighted average cost of capital/WACC)

Perusahaan yang dapat memenuhi kebutuhan danaPerusahaan yang dapat memenuhi kebutuhan danadari internal maka akan mengurangi ketergantungandari internal maka akan mengurangi ketergantungandengan pihak luar.dengan pihak luar.

Namun jika dana internal terbatas, maka dicariNamun jika dana internal terbatas, maka dicaripemenuhan dana dari luar, sehingga menjadipemenuhan dana dari luar, sehingga menjaditergantung pada pihak luar dan risiko yangtergantung pada pihak luar dan risiko yangmeningkat.meningkat.

CONT.

DanaDanadaridari luarluar dapatdapat dilakukandilakukan dengandengan utangutang (debt(debtfinancing)financing) atauatau mengeluarkanmengeluarkan sahamsaham barubaru (external(externalequity financing)equity financing)

PenggunaanPenggunaandebt financingdebt financing-->> ketergantunganketergantunganpdpd luarluar&& risikorisiko naiknaik

PenggunaanPenggunaanexternal equity financingexternal equity financing--> cost> cost mahalmahal

CONT.


10/10

12/21/20

Rule struktur finansial konservatifRule struktur finansial konservatif

Dalam keadaan bagaimanapun, jangan mempunyaiDalam keadaan bagaimanapun, jangan mempunyaijumlah utang lebih besar daripada modal sendirijumlah utang lebih besar daripada modal sendiri

Berapa rasio debt to equity yang dikehendaki supayaBerapa rasio debt to equity yang dikehendaki supayaoptimum?optimum?

Contoh:

RASIO UTANG DAN BIAYA MODAL RATA-RATA TERTIMBANGKomponen Modal Proporsi Modal Biaya Modal Hasil

Utang 30% 9% 2.7%

Modal Sendiri 70% 16% 11.2%

Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang 13.9%

Utang 40% 9% 3.6%



Utang 50% 9% 4.5%



Utang 60% 10% 6.0%



Utang 70% 11% 7.7%



Hubungan Rasio Utang dg Biaya ModalHubungan Rasio Utang dg Biaya Modal

Ke=Biaya Modal Sendiri

Kd=Biaya Utang

Ko=Biaya Modal Rata-Rata

Tertimbang

Ke

Ko

Kd

Biaya Modal

RasioUtang

16

12,5

9

5030 70

FaktorFaktor--FaktorFaktor yangyang mempengaruhimempengaruhi StrukturStruktur ModalModal

TingkatTingkat BungaBunga

StabilitasStabilitas EarningEarning

SusunanSusunan AktivaAktiva

KadarKadar RisikoRisiko AktivaAktiva

BesarnyaBesarnya JumlahJumlah ModalModal DibutuhkanDibutuhkan

KeadaanKeadaan PasarPasar ModalModal

SifatSifat ManajemenManajemen

BesarnyaBesarnya PerusahaanPerusahaan

biaya modal_e.ppt [compatibility mode]

Documents