desain analisis fundamental perusahaan dan makro ekonomi terhadap risiko sistematis

7/25/2019 desain Analisis fundamental perusahaan dan makro ekonomi terhadap risiko sistematis

1/37

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang Penelitian

Pasar uang dan pasar modal merupakan bagian penting penggerak

perekonomian negara. Sementara itu, pasar modal merupakan salah satu sarana

perindustrian untuk menghimpun dana dari masyarakat/investor untuk

pengoprasian dan pengembangan perusahaan, dan merupakan sarana investasi

bagi investor untuk menginvestasikan uangnya. Sebagai sarana investasi , pasar

modal tidak akan lepas dari ketidakpastian. Maka dari itu , investasi pada

dasarnya adalah suatu tindakan yang mengandung ketidakpastian yang bisa

menimbulkan kerugian. Padahal, investasi ditunjuka untuk menghasilkan

keuntungan yang bisa meningkatkan pendapatan dalam jangka panjang. Semakin

besar ketidakpastian dalam investasi maka semakin besar resiko yang akan

muncul. Pentingnya pengetahuan tentang resiko merupak an hal yang harus

dimengerti oleh seorang investor dan calon investor.

Seorang investor yang berfikir rasional dalam memilih investasi sebagai

cara memperoleh pendapatan jangka panjang dalam berinvestasi paling tidak

harus mempertimbangkan 2 (dua hal, yakni pendapatan yang diharapkan

(expected return dan risiko (risk yang terkandung dari opsi/alternatif yang akan

dilakukan dalam investasinya. !mumnya risiko selalu terdapat pada setiap

alternatif, namun besar kecilnya resiko tergantung pada jenis investasinya.


2/37

2

"nvestasi pada saham (pasar modal dinilai mempunyai tingkat resiko lebih tinggi

dibandingkan dengan alternatif investasi yang lain seperti# obligasi, deposito dan

tabungan. $amun hal tersebut tidak terlepas pada teori investasi ialah resiko

tinggi, pendapatan tinggi (high risk high return. Pendapatan yang diperoleh pada

investasi saham bersifat tidak pasti, karena pada dasarnya pendapatan saham

terdiri dari laba yang diberikan kepada investor pada setiap periode (deviden dan

selisih harga saham (capital gain yang didapatkan pada setiap pertumbuhan

saham.

Pendapatan dan resiko perusahaan dipengaruhi oleh faktor%faktor yang

bersifat makro dan mikro, sedangkan fluktuasi harga saham dalam batas tertentu

juga dipengaruhi oleh faktor%faktor tersebut. &aktor%faktor yang bersifat makro

ekonomi merupakan faktor 'faktor yang mempengaruhi semua perusahaan atau

industri, berbeda halnya dengan faktor%faktor yang bersifat mikro, faktor ini lebih

spesifik dan hanya mempengaruhi oleh perusahaan/industri tertentu saja. Pada

besar kecilnya resiko investasi di suatu saham dapat diukur dengan varians atau

standar deviasi dari pendapatan saham tersebut. esiko ini disebut resiko total

yang terdiri dari resiko sistematis dan resiko tidak sistematis.

esiko sistematis ditentukan oleh besarnya koefisien beta yang menunjukan

tingkat rentan harga suatu saham terdapat harga saham keseluruhan di pasar, yang

dapat mempengaruhi semua pasar. )enis resiko ini muncul karena faktor%faktor

makro ekonomi yang mempengaruhi semua perusahaan/industri serta tidak dapat

untuk dihindari/hilang dengan cara diversifikasi saham


3/37

3

*ingkat tinggi rendahnya pendapatan yang diharapkan dari investasi saham

juga tergantung pada sikap investor dalam menentukan perusahaan/industri yang

akan ditanamkan modal. Pada umumnya investor bersifat menghindari resiko,

+alaupun tingkat pendapatan juga tidak terlalu tinggi. $amun ada juga "nvestor

yang berani mengambil resiko yang besar dengan tujuan tingkat pendapatannya

juga lebih besar. Masing%masing saham tidak terlepas pada besar resiko maka

besar juga pendapatan, akan tetapi investor mencari yang resiko yang minim

namun dengan pendapatan yang optimal, ada beberapa alternatif dalam memilih

diversifikasi saham. Pada penjelasan mengenai resiko sistematis dan resiko tidak

sistematis di atas, diketahui bah+a salah satu alat yang dapat digunakanuntuk

mengukur besar risiko adalah beta.

eta merupakan suatu pengukur volatilitas (volatility return suatu sekuritas

atau returnportofolio terhadap returnpasar. eta sekuritas i mengukur volatilitas

return sekuritas i dengan returnpasar. eta portofolio mengukur volatilitas return

portofolio dengan return pasar. -engan demikian, beta merupakan pengukur

risiko sistematik (systematic risk dari suatu sekuritas atau portofolio relatif

terhadap risiko pasar. olatilitas dapat didefinisikan sebagai fluktuasi dari return-

return suatu sekuritas atau portofolio dalam suatu periode +aktu tertentu

()ogiyanto, 201113%111.

)ogiyanto (201 114 mengemukakan bah+a beta suatu sekuritas dapat

dihitung dengan teknik estimasi yang menggunakan data historis. 5nalisis

sekuritas dapat menggunakan faktor%faktor lain yang diperkirakan dapat

mempengaruhi eta masa depan.


4/37

4

ariabel makro yang dapat mempengaruhi risiko pada investasi saham

antara lain tingkat bunga, nilai tukar valuta asing (p terhadap !S-, 6$P, uang

beredar (M0 serta tingkat inflasi. Menurut )ogiyanto (201147%180, risiko

sistematis dipengaruhi tujuh variabel akuntansi (keuangan, yaitu dividend

payout, assets growth, leverage, liquidity, assets size, earnings variability,

accounting beta.

erdasarkan keterangan tersebut, variabel keuangan (mikro yang akan

dipilih untuk diteliti adalah devidend payout. ariabel makro yang dipilih adalah

inflasi, tingkat suku bunga (S".

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20140

2

4

6

8

10

12

6rafik 0.0

*ingkat "nflasi dan " ate

INFLASI BI Rate

Perputaran perekonomian "ndonesia pada rentang +aktu penelitian

mengalami peningkatan angka inflasi pada tahun 27 yang memberikan multi

efek pada perekonomian dan roda perputaran operasional permintaan dan

pena+aran produk dan jasa. Sehingga pasar produk dan jasa memiliki keterkait

dengan pendanaan operasional yang terkena dampak makro ekonomi, dari sinilah


5/37

5

peran ank "ndonesia dalam mengatur kebijakan moneter sangat dibutuhkan,

terlihat pada pergerakan tingkat suku bunga. -ari kondisi ini perusahaan pun

terkena dampaknya.

Pada penelitian ini obyek yang akan diteliti adalah saham seluruh

perusahaan pada sektor pertambangan yang terdaftar di ursa 9fek "ndonesia.

Sementara itu mengenai pemilihan rentang +aktu penelitian yang digunakan

adalah periode 7 (delapan tahun. -engan anggapan bah+a semakin lama periode

observasi yang digunakan di persamaan regresi, maka semakin baik hasil dari

beta. 5kan tetapi, apabila periode observasi terlalu lama beta menjadi kurang

stabil, maka periode 7 (delapan tahun dianggap optimal untuk digunakan sebagai

periode observasi. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah

variabel dan periode penelitian.

-engan melihat permasalahan di atas, maka penelitian ini mengambil judul

Analisis Pengaruh Tingkat Inflasi, Suku Bunga, Debt to equity Ratio

dan Dividend Payout Ratio Terhadap isik! In"estasi Saha# $studi pada

Indeks L%&' (ang ter)antu# pada BEI *++-*+1&.

1.*. Peru#usan /asalah

erdasarkan latar belakang penelitian yang telah dikemukakan maka

rumusan masalah dalam penelitian ini adalah


6/37

6

0. 5pakah terdapat pengaruh tingkat inflasi, suku bunga, Debt to equity

Ratiodan dividend payout ratioterhadap beta (risiko sistematis investasi

saham:

1.0. Tuuan Penelitian

erdasarkan pada rumusan masalah di atas, maka penelitian ini bertujuan

untuk

0. !ntuk mengetahui dan memahami pengaruh tingkat inflasi, suku bunga,

Debt to equity Ratio dan dividend payout ratioterhadap beta (risiko

sistematis investasi saham.

1.&. /anfaat Penelitan

-ari hasil penelitian yang dilakukan diharapkan dapat memberikan manfaat

berikut

0. agi manajemen perusahaan yang terdaftar di 9", penelitian ini

diharapkan dapat memberi masukan tentang faktor%faktor yang

mempengaruhi risiko investasi saham (dalam hal ini beta saham sebagai

bahan pertimbangan dalam membuat perencanaan kebijakan perusahaan.

2. agi investor, dengan penelitian ini diharapkan digunakan sebagai bahan

tambahan evaluasi dalam kaitannya dengan proses pengambilan keputusan

investasi di pasar modal.

3. agi penulis, penelitian ini memberikan tambahan pengetahuan dibidang

pasar modal sebagai bekal dalam penulis meneruskan cita'cita dimasa

yang akan datang.

1. agi penelitian selanjutnya, dengan penelitian ini kiranya dapat menambah

pengetahuan dan +acana yang dapat dimanfaatkan.


7/37

7

BAB II

TIN2AUAN PUSTA3A

*.1. Pasar /!dal

*.1.1. Pengertian Pasar /!dal

Menurut ;usnan (233, pasar modal didefinisikan sebagai pasar untuk

berbagai instrumen keuangan (sekuritas jangka panjang yang bisa di

perdagangkan, baik dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri, baik yang

diterbitkan oleh pemerintah, public authorities, maupun perusahaan s+asta.

Sesuai dengan !! tentang pasar modal $o.7/0


8/37

8

primer adalah tempat terjadinya penjualan saham dan juga merupakan pena+aran

saham untuk pertama kalinya atau disebut "P> (nitial !ublic "ffering#. Pasar

sekunder merupakan pasar yang memperdagangkan saham yang sudah tercatat di

bursa efek. Pasar sekunder dibedakan menjadi bursa saham (stock exchance# dan

over-the counter (>*?.

*.1.*. 4ungsi Pasar /!dal

Pasar modal mempunyai dua fungsi (;usnan, 231, yaitu

a. &ungsi 9konomi

Pasar modal menjadi fasilitas untuk penghimpunan dana selain melalui

sistem perbankan. Pihak lenders (pihak yang kelebihan dana

menginvestasikan dana yang mereka miliki ke borrowers (yang

memerlukan dana dengan mengharapkan akan memperoleh imbalan dari

penyerahan dana tesebut.

b. &ungsi =euangan

Pasar modal menyediakan dana yang diperlukan oleh para borrowers dan

para lenders menyediakan dana tanpa harus terlibat langsung kedalam

kepemilikan aktiva riil yang diperlukan untuk investasi tersebut. Pasar

modal juga memungkinkan para pemodal memiliki alternatif pilihan

investasi sesuai dengan preferensi risiko mereka.

*.1.0.4akt!r (ang /e#pengaruhi Pasar /!dal

Menurut ;usnan (238, keberhasilan pasar modal dipengaruhi

oleh faktor%faktor sebagai berikut

a. Pena+aran Sekuritas. -isyaratkan bah+a harus banyak perusahaan yang

bersedia menerbitkan sekuritas di pasar modal.


9/37

9

b. Permintaan Sekuritas. Mensyaratkan harus ada masyarakat yang memiliki

dana yang cukup untuk digunakan membeli sekuritas yang dita+arkan.c. =ondisi Politik dan 9konomi. =ondisi politik yang stabil akan

meningkatkan pertumbuhan ekonomi, yang akhirnya berdampak pada

permintaan dan pena+aran sekuritas.

d. ;ukum dan Peraturan. Peraturan dan hukum yang menjamin kebenaran

informasi dan pelindungan pada pemilik modal sangat diperlukan untuk

menjamin kelangsungan pasar.

e. @embaga yang mengatur dan menga+asi kegiatan pasar modal agar

transaksi berjalan efisien.

*.1.&.Pasar /!dal (ang Efisien

Pasar modal yang efisien menurut )ogiyanto (201474 adalah suatu pasar

yang bereaksi terhadap suatu informasi untuk mencapai harga keseimbangan yang

baru merupakan hal yang penting. )ika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat

untuk mencapai harga keseimbangan baru yang sepunuhnya mencerminkan

informasi yang tersedia, maka kondisi pasar seperti ini disebut dengan pasar

efisien. erdasarkan bentuk%bentuk efisiensi pasar ada 2 antara lain

0. 9fisiensi pasar secara informasi

=unci utama untuk mengukur pasar yang efisien adalah hubungan antara

harga sekuritas dengan informasi. &ama (0


10/37

10

c. 9fisiensi bentuk kuat (strong form#$ Pasar yang harga sekuritasnya secara

penuh mencerminkan (fully reflect semua informasi yang tersedia

termasuk informasi privat.

2. 9fisiensi Pasar secara =eputusan

9fisiensi pasar secara keputusan didasarkan pada informasi yang

didistribusikan. Perbedaannya adalah, jika efisiensi pasar secara informasi

hanya mempertimbangkan sebuah faktor saja, yaitu ketersediaan informasi,

maka efisiensi pasar secara keputusan mempertimbangkan dua buah faktor,

yaitu tersediannya informasi dan kecanggihan pelaku pasar.

*.*. eturn In"estasi Saha#

eturn merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. eturn dapat berupa

return realisasian yang sudah terjadi atau return ekspektasian yang belum terjadi

tetapi yang diharapkan akan terjadi dimasa mendatang ()ogianto, 201283

%eturn investasi terdiri dari dua komponen utama, yaituyield dan capital

gain&loss$ 'ield merupakan komponen return yang mencerminkan pendapatan

yang diperoleh secara periodik dari investasi yang telah dilakukan. )ika investasi

berupa saham, maka yield yang ditunjukkan oleh besarnya dividen yang

diperoleh. apital gain&loss merupakan kenaikan/penurunan harga suatu surat

berharga yang bisa memberikan keuntungan/kerugian bagi investor. -engan kata

lain, capital gain&loss dapat diartikan sebagai perubahan harga sekuritas.

erdasarkan return tersebut dapat diketahui kompensasi yang akan diterima oleh

investor atas dana yang diinvestasikan pada masing%masing bentuk return. )adi

secara teoritis, return merupakan penjumlahan dariyield dan capital gain&loss$

-alam pemilihan investasi diantara berbagai bentuk, return yang dijanjikan

merupakan obyek penelitian yang rasional. Melalui return dapat diketahui

kompensasi yang akan diterima oleh investor atas dana yang ditanamkan. %eturn


11/37

11

yang tinggi menggambarkan bah+a kompensasi yang diterima besar. -emikian

pula sebaliknya, return yang rendah memberikan gambaran bah+a kompensasi

yang diterima kecil.

*.0. isik! In"estasi Saha#

esiko sering dihubungkan dengan penyimpangan atau deviasi dari outcome

yang diterima dengan yang diekspektasi. Menurut an ;orne dan Bacho+ics, )r.

(dalam )ogiyanto, 201 274 mendefinisikan risiko sebagai variabilitas return

terhadap return yang diharapkan.isiko dapat didefinisikan sebagai probabilitas tidak dicapainya tingkat

keuntungan yang diharapkan atau kemungkinan return yang diterima

menyimpang dari yang diharapkan. isiko yang dimiliki perusahaan belum tentu

sama, hal ini disebabkan karena keadaan perusahaan, jenis industrinya, maupun

kondisi perekonomian secara keseluruhan yang berbeda (Sartono, 2003


12/37

Risikototal

Risiko Portofolio

J!la" Sa"a!

Risiko ti#ak siste!atis

$%s&ste!ati' risk(

Risiko siste!atis$s&ste!ati' risk(

12

isiko yang diukur dengan deviasi standar (standard deviation yang

menggunakan data historis.

*.&. 2enis-2enis isik!

Menurut )ogiyanto (201338 risiko yang ada pada pasar modal dapat

dibedakan menjadi dua, yaitu

a. isiko sistematis, yaitu risiko yang tidak dapat di%diversifikasikan oleh

portofolio disebut dengan nondiversifiable riskatau risiko pasar (market

risk atau risiko umum (general risk. isiko yang termasuk dalam

kelompok ini adalah inflasi, resesi dan lain sebagainya.

b. isiko tidak Sistematis, yaitu bagian dari risiko sekuritas yang dapat

dihilangkan dengan membentuk portofolio yang well-diversifieddisebut

dengan risiko yang dapat di%diversifikasi (diversifiable risk atau risiko

spesifik atau risiko unik. isiko yang termasuk dalam kelompok ini

adalah pemogokan buruh, tuntutan oleh pihak lain, penelitian yang tidak

berhasil dan lain sebagainya$

Penggabungan antara risiko sistematis dan risiko tidak sistematis akan

menjadi risiko total, tampak pada gambar berikut ini

6rafik 2.0

isiko *otal "nvestasi

*.'. Beta Saha#


13/37

13

eta adalah suatu pengukur volatilitas return suatu sekuritas atau return

suatu portofolio terhadap returnpasar ()ogiyanto, 201113, sehingga beta

merupakan pengukur risiko sistematik suatu saham atau portofolio relatif terhadap

risiko pasar.

olatilitas beta dapat didefinisikan sebagai fluktuasi dari return-return suatu

sekuritas atau portofolio dalam suatu periode +aktu tertentu. )ika fluktuasi return-

return sekuritas atau portofolio secara statistik mengikuti fluktuasi dari return-

returnpasar, maka beta dari sekuritas atau portofolio tersebut dikatakan bernilai

satu. =arena fluktuasi juga sebagai pengukur dari risiko (bah+a varian return

sebagai pengukur risiko merupakan pengukur fluktuasi dari return-return terhadap

return ekspektasinya. eta sama dengan satu juga menunjukkan jika returnpasar

bergerak naik/turun, return sekuritas atau portofolio juga bergerak naik/turun

sama besarnya mengikuti returnpasar.

erdasarkan gambar di atas, setiap saham memiliki kepekaan yang berbeda%

beda terhadap perubahan pasar, saham yang koefisien beta sama dengan satu

berarti risikonya sama dengan risiko rata%rata pasar, koefisien beta yang lebih dari

satu menunjukkan bah+a saham tersebut sangat peka terhadap perubahan pasar,

yang disebut saham agresif, saham yang memiliki beta kurang dari satu disebut

saham yang difensif, saham tersebut kurang peka terhadap perubahan pasar.

*.5 /engesti#asi Beta

Mengetahui beta suatu sekuritas atau beta suatu portofolio merupakan hal

yang penting untuk menganalisis sekuritas atau portofolio tersebut. eta suatu

sekuritas menunjukkan risiko sistematik yang tidak dapat dihilangkan karena


14/37

14

divestifikasi, untuk mengetahui beta portofolio, maka beta masing%masing

sekuritas perlu dihitung terlebih dahulu. eta portofolio merupakan rata%rata

terimbang dari beta masing%masing sekuritas. Mengetahui beta masing%masing

sekuritas juga berguna untuk pertimbangan memasukkan sekuritas tersebut ke

dalam portofolio yang akan dibentuk.

eta suatu sekuritas dapat dihitung dengan teknik estimasi yang

menggunakan data historis dan selanjutnya dapat digunakan untuk menghitung

beta masa depan. eta historis dihitung berdasarkan data historis berupa data

pasar (return-return sekuritas dan returnpasar, data akuntansi (laba perusahaan

dan laba indeks pasar atau data fundamental (menggunakan variabel%variabel

fundamental. eta yang dihitung dengan data pasar disebut beta pasar. eta yang

dihitung dengan data akuntansi disebut beta akuntansi dan beta yang dihitung

dengan data fundamental disebut dengan beta fundamental.

1. eta Pasar

eta pasar dapat diestimasi dengan mengumpulkan nilai%nilai historis return dari

sekuritas dan return dari pasar selama periode tertentu, misalnya selama 8 bulan

untuk return bulanan atau 2 hari untuk return harian. -engan asumsi bah+a

hubungan antara return%return sekuritas dan return%return pasar adalah linier, maka

eta dapat diestimasi secara manual dengan memplot garis di antara titik%titik

return atau dengan teknik regresi.

*. eta 5kuntansi

-ata akuntansi seperti misalnya laba akuntansi (accounting earnings dapat juga

digunakan untuk mengestimasi eta. eta akuntansi ini dapat dihitung secara

sama dengan eta pasar (yang menggunakan data return.

0. eta &undamental


15/37

15

eaver, =ettler dan Scholes (0


16/37

16

bentuk return ekspektasian (expected return. eturn ekspektasian dari model ini

dapat diderivasi dari model sebagai berikut ()ogiyanto, 2011A%10.

Ri=i+ i. RM+ei

=eterangan

Ri D return sekuritas ke%i,

i D suatu variabel acak yang menunjukan komponen dari return

sekuritas ke%i yang independen terhadap kinerja pasar,

i D eta merupakan koefisien yang mengukur perubahan Ri akibat

dari perubahan m

RM D tingkat return dari indeks pasar.

e i D kesalahan residu (standard error

*.6. /!del-/!del 3esei#7angan

*.6.1. *!M (?apital 5sset Pricing Model#

apital *sset !ricing Model (?5PM merupakan suatu model keseimbangan

yang memungkinkan untuk menentukan risiko yang relevan dan mengetahui

bagaimana hubungan antara risiko untuk setiap aset apabila pasar modal berada

dalam keadaan seimbang (;usnan, 23044. -alam model ini faktor diukur

dengan beta. >leh karena nilai suatu aktiva tergantung dengan tingkat keuntungan

yang layak dari aktiva tersebut, maka ?5PM digunakan untuk menentukan berapa

tingkat keuntungan yang layak dari suatu investasi sehubungan dengan risiko


17/37

17

yang akan dihadapi. ecurity Market ine (SM@ merupakan garis yang

menghubungkan antara risiko (beta dan tingkat keuntungan.

Pada gambar SM@ tersebut sumbu vertikal menunjukkan tingkat keuntungan yang

diharapkan dari suatu investasi, dan sumbu horiContal menunjukkan risiko (beta.

*ingkat keuntungan dari investasi akan berada pada garis tersebut sesuai dengan

beta investasi.

&ormula dari ecurity Market ine ini adalah

%i D%f E (%m-%f Fi

-imana%f adalah return free rate$

&ormula tersebut menyatakan tingkat keuntungan yang diharapkan dari suatu

saham adalah sama dengan tingkat keuntungan bebas risiko ditambah dengan

premi risiko ((%m-%f Fi Semakin besar betanya semakin besar pula tingkat

keuntungan yang diharapkan dari investasi tersebut.

*.8. 4akt!r-4akt!r (ang /e#pengaruhi isik! In"estasi Saha#

*.8.1. 4akt!r /akr!

A. Tingkat Inflasi

"nflasi merupakan keadaan terjadinya kenaikan harga barang%barang hampir

secara keseluruhan. =enaikan ini diukur dengan menggunakan indeks harga,


18/37

18

antara lain indeks harga konsumen (consumer price index, indeks harga

perdagangan besar (wholesale price index dan 6$P deflator. -alam hal ini ada

tiga jenis inflasi yang dapat terjadi, yaitu inflasi permintaan (demand pull

inflation, inflasi pena+aran (cost push inflation dan inflasi campuran (mixed

inflation. ;ubungan antara inflasi dan pasar modal yaitu, inflasi menyebabkan

biaya produksi meningkat lalu akan mempengaruhi harga jual produk, sehingga

harga jual produk juga akan mengalami kenaikan. ;al ini akan berdampak pada

volume penjualan dan laba perusahaan akan menurun. -engan demikian semakin

tinggi inflasi, maka risiko saham (beta akan semakin tinggi.

Penggunaan mata uang asing khususnya -ollar 5merika oleh perusahaan

dalam berbagai aspek menjadikan kurs mata uang (!S- memiliki pengaruh

terhadap risiko saham. ;ubungan terjadi terjadi pada beberapa kemungkinan,

antara lain jika perusahaan yang berorientasi ekspor dan menggunakan bahan

baku dari dalam negeri, penurunan nilai upiah terhadap -ollar memberikan

pengaruh yang menguntungkan bagi perusahaan, yang disebabkan meningkatnya

kemampuan bersaing perusahaan di pasar internasional, namun kondisi yang

sebaliknya jika terjadi kenaikan nilai tukar upiah terhadap -ollar, perusahaan

akan mengalami penurunan kemampuan bersaing di pasar internasional

dikarenakan kenaikan harga produk dan kemudian laba akan turun.

Sebaliknya jika perusahaan yang memasarkan produknya di pasar domestik

namun bahan bakunya impor, akan mengalami kerugian jika terjadi penurunan

nilai tukar upiah terhadap -ollar, hal sebaliknya jika terjadi peningkatan nilai

tukar upiah terhadap -ollar maka biaya produksi menurun dan laba akan

meningkat. Menurut MartGneC dan Solano (2, ekspor, impor dan hutang asing

merupakan faktor dari risiko nilai tukar. 9kspor memiliki dampak positif bagi


19/37

19

return sebagai hasil dari perubahan nilai tukar, sedangkan impor memiliki dampak

negatif bagi return$ Pengaruh positif atau negatif nilai kurs terhadap risiko saham

(beta pasar modal tergantung pengendalian kurs nilai mata uang, banyaknya

jumlah emiten yang melakukan ekspor dan komposisi investor asing atau

domestik di pasar modal.

B. Tingkat Suku Bunga

Menurut teori klasik tingkat bunga memiliki dua fungsi, yaitu tabungan

dan investasi. Menurut teori tersebut, semakin tinggi tingkat bunga maka semakin

tinggi keinginan untuk menabung, sedangkan semakin tinggi tingkat bunga, maka

semakin kecil keinginan untuk melakukan investasi ($opirin,0


20/37

20

eta. o+man (0


21/37

)aria*el I%#e+e%#e% )aria*el ,e+e%#e%

A%alisis +e%-ar"

F%#a!e%tal .akro/I%asiSk B%-a

F%#a!e%tal .ikro/

,e*t to eit& Ratio,ei#e%# Pa&ot

Risiko Siste!atis I%estasi Sa"a!$Beta Sa"a!(

21

diperoleh turun. !ntuk perusahaan yang berisiko tinggi, probabilitas untuk

mengalami laba yang menurun adalah tinggi. -ari hasil pemikiran ini, maka dapat

disimpulkan adanya hubungan yang negatif antara risiko dan dividend payout

rendah. =arena eta merupakan pengukur risiko, maka dapat dinyatakan bah+a

eta dan dividend payout mempunyai hubungan yang negatif.

5lasan lain yang menyatakan hubungan negatif antara eta dengan dividend

payout adalah bah+a pembayaran dividen dianggap lebih kecil risikonya

dibangdingkan dengan capital gains (9lton dan 6ruber, 0


22/37

22

-alam analisis ini menggunakan analisis tiga tahap, pertama meregresikan

variabel makro dan mikro secara bersama%sama sebagai variabel independen dan

beta saham sebagai variabel dependen, lalu pada tahap kedua dan ketiga

meregresikan variabel makro dan mikro secara terpisah sebagai variabel

independen terhadap beta saham sebagai variabel dependen.

*.11. 3EAN93A TE:ITIS

*.11.1. 3erangka Te!ritis

Penelitian ini menganalis faktor apa saja yang mempengaruhi risiko saham

dan mengetahui bagaimana pengaruhnya, dalam hal ini risiko yang

diperhitungkan adalah risiko sistematis yang di+akili oleh beta. &aktor%faktor

yang digunakan sebagai alat pengujian terbagi menjadi dua, yaitu faktor makro

dan faktor mikro. erikut ini penjelasan mengenai faktor yang akan diuji dalam

penelitian ini. Pada faktor makro yang digunakan adalah inflasi, kurs mata uang,

tingkat suku bunga dan produk domestik bruto. "nflasi merupakan gambaran

keadaan ekonomi makro, sehingga akan berpengaruh positif terhadap beta. =urs

merupakan indikator kondisi perekonomian yang memiliki pengaruh positif

terhadap beta saham, kenaikan nilai tukar kurs juga akan diikuti oleh kenaikan

tingkat suku bunga, sehingga tingkat suku bunga yang tinggi akan merupakan

sinyal positif terhadap beta saham. Pada faktor mikro yang digunakan adalah

dividend payout, likuiditas dan leverage. )ividend payout merupakan indikator

bah+a perusahaan memiliki laba yang dibagikan dalam bentuk dividen, hal ini

akan mengindikasikan bah+a perusahaan dalam keadaan baik dan tidak berisiko,

dividend payout diprediksi berpengaruh negatif terhadap beta saham. &aktor


23/37

23

lainnya adalah likuiditas dan financial leverage, likuiditas berpengaruh negatif

terhadap beta saham karena semakin likuid perusahaan maka risiko akan semakin

kecil, sedangkan financial leverage berpengaruh positif, kondisi ini karena

leverageberhubungan dengan hutang perusahaan. -engan asumsi semakin tinggi

hutang yang dimiliki perusahaan maka semakin berisiko perusahaan tersebut.

*.11.*. Penelitian Terdahulu dan Penge#7angan Hip!tesis

a Pengaruh Tingkat Inflasi terhadap isik! In"estasi

I%asi a#ala" ke'e%#er%-a% tera#i%&a +e%i%-kata% "ar-a

+ro#k+ro#k se'ara keselr"a% $a%#elili% 2010( I%asi

ti%--i !e%&e*a*ka% ki%era +ersa"aa% !e%r% .e%r%%&a

ki%era +ersa"aa% kare%a #a!+ak i%asi aka% #irasaka% ole"

selr" +ersa"aa% o%#isi i%i aka% *er+e%-ar" +a#a ki%era

+asar !o#al kare%a *a%&ak +ersa"aa% ti#ak #a+at *ero+erasi

se'ara !aksi!al aki*at%&a +asar !o#al !e%-"a#a+i

keti#ak+astia% &a%- ti%--i #a% "al i%i aka% *er+e%-ar" +a#a

"ar-a +asar sa"a!sa"a! !ereka serta i%#eks "ar-a sa"a!

-a*%-a%%&a $S#i&at%o #a% Nsa%#ari 2009(

:ooker $2004( !e%e!ka% *a"a ti%-kat i%asi

!e!+e%-ar"i se'ara si-%i;ka% ter"a#a+ "ar-a sa"a!

Pe%i%-kata% i%asi se'ara relatif !er+aka% si%&al %e-atif *a-i

+e!o#al #i +asar !o#al I%asi !e%i%-katka% +e%#a+ata% #a%

*ia&a +ersa"aa% Jika +e%i%-kata% *ia&a +ro#ksi le*i" ti%--i

#ari +e%i%-kata% "ar-a &a%- #a+at #i%ik!ati ole" +ersa"aa%

!aka +ro;ta*ilitas +ersa"aa% aka% tr% Jika +ro;t &a%-


24/37

24

#i+erole" +ersa"aa% ke'il "al i%i aka% !e%-aki*atka% +ara

i%estor e%--a% !e%a%a!ka% #a%a%&a #i +ersa"aa% terse*t

se"i%--a "ar-a sa"a! !e%r%

Pe%elitia% S#i&at%o < Nsa%#"ari $2009( #a%

Pa%-e!a%a% $2013( !e%e!ka% *a"a i%asi *er+e%-ar"

%e-atif #a% si-%i;ka% ter"a#a+ risiko siste!atis Pe%elitia%

=or&ai%a $2013( #a% Fa>i $2009( !e%e!ka% *a"a i%asi

*er+e%-ar" +ositif #a% si-%i;ka% ter"a#a+ risiko siste!atis

;0 D *ingkat "nflasi mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan

terhadap risiko sistematis investasi saham pada perusahaan @H14 yang terdaftar di

ursa 9fek "ndonesia periode 2A ' 201.

7 Pengaruh Tingkat Suku Bunga Ind!nesia terhadap isik! In"estasi

i%era +asar !o#al #i+e%-ar"i ole" ko%#isi ekster%al #a%

ko%#isi i%ter%al o%#isi ekster%al *erasal #ari lar +ersa"aa%

&a%- sala" sat%&a a#ala" ko%#isi +ereko%o!ia% sat %e-ara

se+erti i%asi #a% ti%-kat sk *%-a i%-kat sk *%-a

!er+aka% "ar-a &a%- *erse#ia %tk #i*a&ar ole" !as&arakat

&a%- !e!*t"ka% #a%a $S#i&at%o #a% Nsa%#ari 2009(

Saat ti%-kat sk *%-a ti%--i !aka i%estor aka% !e%arik

i%estasi%&a +a#a sa"a! #a% !e!i%#a"ka% i%estasi *er+a

ta*%-a% ata+% #e+osito $a%#elili% 2010( o%#isi terse*t

aka% !e%-aki*atka% ki%era +ersa"aa% !e%r% se"i%--a

!e!*at +asar !o#al !e%a#i ti#ak !e%e%t kare%a ti#ak


25/37

25

#a+at !e!*erika% ke+astia% return *a-i +ara +elak *rsa

Se"i%--a ki%era +asar !o#al aka% !e%r% #a% !e%r%%&a

ki%era +asar !o#al #a+at *eraki*at +a#a !e%r%%&a "ar-a

+asar sa"a! serta i%#eks "ar-a sa"a! -a*%-a%%&a $S#i&at%o

#a% Nsa%#ari 2009(Pe%elitia% S#i&at%o < Nsa%#"ari $2009( #a%

Pa%-e!a%a% $2013( !e%-e!kaka% *a"a ti%-kat sk *%-a

*er+e%-ar" +ositif #a% si-%i;ka% ter"a#a+ risiko siste!atis

Pe%elitia% Jl#"a #a% s!aar#"a%i $2013( !e%e!ka%

*a"a ti%-kat sk *%-a ti#ak *er+e%-ar" ter"a#a+ risiko

siste!atis;2 D *ingkat Suku unga mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan

terhadap risiko sistematis investasi saham pada perusahaan @H14 yang terdaftar di

ursa 9fek "ndonesia periode 2A ' 201.

) Pengaruh Debt to equity Ratioterhadap isik! In"estasi

Rasio :ta%- $Debt to equity Ratio( &ait !e%-kr

ke!a!+a% +ersa"aa% %tk !e!*a&ar "ta%- a+a*ila sat

saat +ersa"aa% #i*ia&ai ole" +i"ak lar ata kre#itor Ratio

"ta%- !e%'ak+ #e*t ratio total #e*t to eit& ratio lo%- ter!

#e*t to eit& ratio ti!e i%terest ear%e# ratio #a% ;?e#+a&!e%t

'oera-e ratio

.e%rt S#arto $1999( %tk !e!a"a!i #a!+ak rasio

"ta%- atas retr% sa"a! +ersa"aa% ti#ak se'ara la%-s%-

tera#i teta+i terle*i" #a"l *er#a!+ak +a#a ti%-kat ktasi


26/37

26

+ro;ta*ilitas +ersa"aa% &a%- #ia%alisis ole" i%estor #ari

la+ora% kea%-a% Rasio "ta%- aka% !e%-kr se*era+a *esar

#a%a +ersa"aa% &a%- *erasal #ari +i"ak lar $kre#itr(

#i*a%#i%- #e%-a% #ari s!*er i%ter%al +ersa"aa% Se!aki%

ti%--i rasio i%i *erarti se!aki% *esar #a%a &a%- #ia!*il #ari

+i"ak lar se"i%--a #ari s#t +a%#a%- sola*ilitas rasio &a%-

ti%--i relatif kra%- *aik Besar ke'il%&a rasio aka% #ires+o%s

i%estor se"i%--a *er+e%-ar" ter"a#a+ %ilai sa"a! #i *rsa

kare%a rasio "ta%- &a%- se!aki% *esar aka% !e!+er*esar

+er*a"a% ars la*a *ersi" +ersa"aaa% #a% !e%i!*lka%

*e*a% *%-a "ta%- !la" *%-a +i%a!a% &a%- #i*a&ar

!e!+e%-ar"i "*%-a% retr% atas !la" aktia setela" +aak

#e%-a% retr% atas !o#al se%#iri

;3 D @everage mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap

risiko sistematis investasi saham pada perusahaan @H14 yang terdaftar di ursa

9fek "ndonesia periode 2A ' 201.

d Pengaruh De"iden Pa(!ut asi! terhadap isik! In"estasi

e*iaka% #ii#e% +ersa"aa% "ars #ir!ska% #e%-a%

ta% !e%&e#iaka% +e!*ia&aa% &a%- !e!a#ai *a-i

+ersa"aa% #a% !e!aksi!alka% keka&aa% +e!e-a%- sa"a!

$@it!a% 2009( Seri%- kali seora%- i%estor le*i" !e%&kai

#ii#e% &a%- #i*a-ika% #ari+a#a la*a #ita"a% Dividend payout

ratio !e%-a' +a#a +ro+orsi la*a &a%- #i#istri*sika% se*a-ai

#ii#e% $S*ra!a%&a! #a% il# 2010( Dividend payout ratio


27/37

27

ti#ak !e!+e%-ar"i kesea"teraa% +e!e-a%- sa"a! kare%a

%ilai +ersa"aa% "a%&a #ite%tka% ole" ke!a!+a% %tk

!e%-"asilka% la*a #ari aset &a%- #i!iliki +ersa"aa% $)a% :or%e

#a% a'"oi'> 2011( Na!% +e%#a+at lai% !e%&e*tka%

*a"a i%estor le*i" !e%&kai #ii#e% &a%- ti%--i kare%a

#ii#e% &a%- #iteri!a se+erti *r%- #ita%-a% &a%- risiko%&a

le*i" ke'il #i*a%#i%-ka% #e%-a% #ii#e% &a%- ti#ak #i*a-ika%

ole" kare%a it ar-!e%tasi i%i #ise*t bird in the hand theory

$:arto%o 2013(

Pe%elitia% sti%i #a% Pratii $2011( !e%e!ka% *a"a

dividend payout ratio *er+e%-ar" %e-atif #a% si-%i;ka%

ter"a#a+ risiko siste!atis

;1 D -evidend Payout mempunyai pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap

risiko sistematis investasi saham pada perusahaan @H14 yang terdaftar di ursa

9fek "ndonesia periode 2A ' 201.

*.11.0. 3aitan dengan Penelitian Terdahulu

Penelitian ini merupakan kelanjutan dari penelitian terdahulu yang

dilakukan oleh *andelilin (0


28/37

28

No

Na!aa"%

J#l Pe%elitia% )aria*elPe%elitia%

:asil Pe%elitia%

1 .i%-="e%2014

5nalisis pengaruhperekonomian

makro dan mikro

yang berpengaruh

pada risiko

sistematis saham

)aria*eli%#e+e%#e%/+ereko%o!ia%!akro $krsi%asi sk*%-a SBI #a%

!la" a%-&a%- *ere#ar(#a% !ikro$Asset -rot"#a% ,e*t toeit&()aria*el#e+e%#e%/risikosiste!atissa"a!

)aria*elaria*eli%#e+e%#e% $i%-kati%asi krs !la"a%- *ere#ar ,CR#a% asset -rot"(se'ara si!lta%*er+e%-ar"si-%i;ka% ,a% se'ara+arsial

i%-kat i%asi krs#a% !la" a%-*ere#ar ti#ak*er+e%-ar"ter"a#a+ risikosiste!atis sa"a!se#a%-ka% ,CR #a%asset -rot"*er+e%-ar"ter"a#a+ risikosiste!atis sa"a!

2 ,ellaFerra%ti#a% Ir%i

D%ita2015

A%alisis I%asii%-kat SkB%-a ,ii#e%#

Pa&ot Ratio#a% =rre%tRatio ter"a#a+RisikoSiste!atis

)aria*eli%#e+e%#e%/inflasi, tingkat

suku bunga,dividend payout

ratio, current

ratio )aria*el#e+e%#e%/risikosiste!atissa"a!

se'ara +arsial I%asiti%-kat sk *%-adividend payout ratio

#a% current ratioti#ak *er+e%-ar"si-%i;ka% ter"a#a+risiko siste!atis ,a%se#a%-ka% se'arasi!lta% I%asiti%-kat sk *%-adividend payout ratio#a% current ratioti#ak *er+e%-ar"si-%i;ka% ter"a#a+risiko siste!atis +a#a+ersa"aa% BE.N&a%- ter#aftar #iBrsa Cfek I%#o%esia

a"% 20112013


29/37

29

3 ina

rahmatika

?oryaina203

pengaruh faktor

fundamental

perusahaan danekonomi makro

terhadap risiko

investasi saham

syariah

)aria*eli%#e+e%#e%/

f%#a!e%tal+ersa"aa%$asser si>e'rre%t ratioretr% o%eit& #e*t toeit& ratioear%i%- +ers"are( #a%eko%o!i !akro$ti%-kat i%asi#a% %ilai

tkar( )aria*el#e+e%#e%risiko i%estasi

Pe%-ia% se'arasi!lta%

!e!*ktika%*a"a aria*elf%#a!e%tal+ersa"aa% $assetsi>e 'rre%t ratioretr% o% eite*t eit& ratio#a% ear%i%- +ers"are( #a% aria*eleko%o!i !akro$i%asi #a% krs(*er+e%-ar"si-%i;ka% ter"a#a+risiko i%estasi$*eta( sa"a!s&aria" Se#a%-ka%se'ara +arsialaria*el asset si>e #a% se'ara +arsial!e!*ktika%*a"a aria*el

f%#a!e%tal+ersa"aa% $assetsi>e 'rre%t ratioretr% o% eite*t eit& ratio#a% ear%i%- +ers"are( ti#ak*er+e%-ar"ter"a#a+ risikosa"a! se#a%-ka%aria*el eko%o!i

!akro $i%asi #a%krs( *er+e%-ar"se'ara si-%i;ka%

4 S+ar%o2010

i%-kat i%asi#a% rasioliki#itaster"a#a+ resikosa"a! s&aria"

)aria*eli%#e+e%#e%/I%asi #a%Liki#itas)aria*el#e+e%#e%resiko sa"a!s&aria"

i%-kat i%asi #a%rasio liki#itas se'arasi!lta%*er+e%-ar"ter"a#a+ resikosa"a! s&aria" ,a%se#a%-ka% i%-kati%asi #a% rasio

liki#itas se'ara+arsial *er+e%-ar"


30/37

30

ter"a#a+ resikosa"a! s&aria"

5 JitaAr!&2009

+e%-ar"leera-eliki#itas #a%

+ro;ta*ilitaster"a#a+ risikosiste!atis +a#a+ersa"aa%+er*a%ka% &a%-ter#aftar #i *ei

)aria*elI%#e+e%#e%/Leera-e

Liki#itasPro;ta*ilitas)aria*el#e+e%#e%/RisikoSiste!atis

Se'ara +arsialLiki#itas #a%Pro;ta*ilitas

*er+e%-ar"si-%i;ka% Se#a%-ka%leera-e*er+e%-ar" %a!%ti#ak si-%i;ka%

6 =itraAr#"i%i2010

Pe%-ar" faktorfaktorf%#a!e%talter"a#a+ risikosa"a! +a#a

+ersa"aa% L45 +erio#e20042009

)aria*eli%#e+e%#e%/=rre%t ratio#e*t to totalasset ear%i%-

+er s"areretr% o%eit& )aria*el#e+e%#e%/risiko sa"a!

)aria*elaria*eli%#e+e%#e% $'rre%tratio #e*t to totalasset ear%i%- +ers"are #a% retr% o%

eit&( se'arasi!lta%*er+e%-ar"si-%i;ka% Se#a%-ka%se'ara +arsial #ariaria*eli%#e+e%#e%%&a"a%&a aria*el ret%o% eit& &a%-*er+e%-ar"si-%i;ka% ter"a#a+aria*el

#e+e%#e%%&a $risiko(

*.1*. HIP:TESIS

;ipotesis dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut

;0 D *ingkat "nflasi mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap

risiko saham pada perusahaan @H14 yang terdaftar di ursa 9fek "ndonesia

periode 2A ' 201.


31/37

31

;2 D *ingkat Suku unga mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan

terhadap risiko saham pada perusahaan @H14 yang terdaftar di ursa 9fek

"ndonesia periode 2A ' 201.

;3 D -evidend Payout mempunyai pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap

risiko saham pada perusahaan @H14 yang terdaftar di ursa 9fek "ndonesia

periode 2A ' 201.

5 """

M9*>-9 P9$9@"*"5$

0.1. 2enis Penelitian

-alam penelitian ini adalah menggunakan penelitian deskriptif yaitu

penelitian yang dilakukan untuk mengkaji dan menguraikan secara logis masalah

yang telah dirumuskan berdasarkan data%data yang diperoleh dari teori yang

relevan. Sugiono (2A menjelaskan bah+apenelitian diskriptif adalah penelitian

yang dirancang untuk memperoleh informasi tentang status suatu gejala saat

penelitian dilakukan. -alam penelitian ini penulis akan menghitung seberapa

besar pengaruh tingkat inflasi, tingkat suku bunga (variabel makro dividend

payout, likuiditas(variabel mikro terhadap risiko investasi saham.

Penelitian ini mengambil ruang lingkup pasar modal indonesia dengan

mengambil studi kasus "ndeks @H14 yang tercatat di ursa 9fek "ndonesia (9".

-engan +aktu pengamatan selama periode 7 (delapan tahun antara periode 2A

hingga 201.

Penelitian ini dilakukan dengan sampel data penelitian adalah sebagai berikut

0. "nflasi


32/37

32

2. Suku unga "ndonesia (S"

3. Debt to equity Ratio

1. dividend payout

0.*. P!pulasi, Sa#pel dan Teknik Sa#pling

3.2.0. Populasi dan Sampel

-alam hal ini perlu pula dijelaskan bah+a data pendukung untuk analisis

dalam skripsi ini adalah data tahunan perusahaan dari 14 perusahaan yang tercatat

di 9", dan penelitian ini menggunakan metode purposive sampling sehingga

menggunakan sampel sebanyak 0 perusahaan yang memenuhi syarat data, dari

periode tahun 2A%201.

3.2.2. *eknik Sampling

Pengambilan sampling berdasarkan pada sampel yang memenuhi kriteria

sampel yang ditentukan (1udgement# berdasarkan metode puposive sampling

dibatasi dengan ketentuan%ketentuan sebagai berikut

0 Perusahaan yang tercantum pada "ndeks @H14 listing di 9" selama 2A

% 201.

2 -ata yang tersedia lengkap (data secara keseluruhan tersedia pada

publikasi periode 2A % 201.

3 Perusahaan yang membayarkan dividen selama periode penelitian.

1 Perusahaan yang memiliki beta saham positifNo o#e Na!aG+ersa"aa%

1 AALI Astra A-ro Lestari *k

2 ASII Asra I%ster%asi%al *k

3BB=A Ba%k =e%tral Asia *k

4 BBRIBa%k Rak&at I%#o%esia$Persero( *k

5B,.N Ba%k ,a%a!o% I%#o%esia *k

6 B.RI Ba%k .a%#iri $Persero( *k7 IN,F I%#ofoo# Skses .ak!r *k

8 PBAa!*a%- Bat*ara Bkit Asa!*k

9L. eleko!%ikasi I%#o%esia *k

10ENR E%ite# ra'tors *k


33/37

33

Ta7el 0.1 Sa#pel Perusahaan

0.0. /et!de Pengu#pulan Data0. -ata Sekunder

-ata sekunder adalah data yang diperoleh dari pihak lain (sudah tersedia

dan digunakan untuk penelitian lain.

a. -ata terkait inflasi, Suku bunga indonesia yang terdapat pada laporan

moneter yang di terbitkan oleh ank "ndonesia.

b. -ata dividend payout ratiodan daftar harga saham (mikro ekonomi

terdapat pada laporan keuangan masing%masing perusahaan dan

laporan indeks @H 14 yang telah diterbitkan.

0.&. /et!de Analisis Data

Metode analisis yang digunakan untuk menguji hipotesis penelitian ini

adalah analisis regresi linier berganda. 5nalisis ini dimaksudkan untuk menguji

apakah variabel makro (variabel tingkat bunga, tingkat inflasi, dan kurs mata uang

(!S- dan Produk -omestik ruto dan variabel mikro ( likuiditas, leverage, dan

dividend payout mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap risiko investasi

saham. Model yang digunakan adalah sebagai berikut

* D a E b0 I0 E b2 I2 E b3 I3 E ei

=eterangan

H eta saham (risiko investasi

ariabel mikro

I0 )ividend payout

ariabel makro

I2 *ingkat inflasi

I3 *ingkat bunga (S"

a =onstanta (intercept


34/37

34

b0%8 =oefisien regresi

e ariable pengganggu

eberapa pengujian yang akan dilakukan dalam penelitian ini adalah

normalitas data dan pengujian asumsi klasik yang meliputi uji multikolinearitas,

uji autokorelasi dan uji heteroskedasitas sedangkan untuk menguji hipotesis

dengan pengujian koefisien regresi simultan (!ji &, pengujian ketepatan

perkiraan (+oodnes of Fit 2est atau uji%3, dan pengujian koefisien regresi parsial

(!ji t. !ntuk semua pengujian dilakukan dengan bantuan perangkat lunak SPSS

(tatistical !roduct and ervice olutions.

0.'. Asu#si 3lasik

0. Penguian N!r#alitas esidual /!del

*ujuan uji normalitas adalah untuk mengetahui apakah dalam sebuah model

regresi, variabel dependen, variabel independen atau keduanya mempunyai

distribusi normal atau tidak. Model yang baik adalah model yang dibentuk oleh

variabel yang mempunyai atau mendekati distribusi normal.

Pengujian normalitas data dengan menggunakan !ji =olmogorov%Smirnov

pengujian dua arah (two-tailed test. Suatu distribusi dikatakan normal apabila

nilai signifikansi (p-value lebih besar dari taraf signifikansi yang ditentukan yaitu

,4 atau apabila p J ,4 maka data berdistribusi normal.

2. !ji @inieritasEi i%i #i-%aka% %tk !eli"at a+aka" s+esi;kasi !o#el

&a%- #i-%aka% #ala! +e%elitia% se*aik%&a *er*e%tk li%ear

ka#rat ata k*ik $@"o>ali 2005( Sala" sat i &a%-

#i+er-%aka% %tk li%earitas a#ala" i La-ra%-e .lti+lier &a%-

#ilakka% #e%-a% !e%-"*%-ka% %ilai resi#al !o#el #e%-a%

%ilai ka#rat aria*el *e*as ke #ala! +ersa!aa% re-resi &a%-


35/37

35

*ar Nilai R2 *ar &a%- #i+erole" #ikalika% #e%-a% % !la"

+e%-a!ata% $o*serasi( %tk !e%#a+atka% '2 "it%- Jika '2

"it%- le*i" ke'il #ari '2 ta*el !aka #a+at #ikataka% s+esi;kasi

!o#el #ala! *e%tk li%ear3. !ji Multikolinearitas

Multikolinearitas adalah hubungan linier yang sempurna diantara beberapa atau

semua variabel independen dari model regresi. Pengujian ini dimaksudkan untuk

mengetahui hubungan antara variabel bebas satu dengan yang lain ada atau tidak.

=onsekuensi adanya multikolinearitas adalah tidak validnya signifikansi variabel.

!ntuk mendeteksi ada tidaknya multikolinearitas dilakukan !ji olinearity

tatistics dengan mendasarkan pada nilai tolerance dan nilai /ariance nflation

Factor ("&. 6ujarati (23382, memberikan %ule of 2humb, jika nilai

tolerance K ,0 dan "& J 0, maka terjadi multikolinearitas.

1. !ji ;eterokedastisitas

Pengujian ini dilakukan untuk melihat kesalahan pengganggu mempunyai

varian yang sama atau tidak, jika varian sama disebut homoskedastisitas, jika

varians berbeda atau tidak konstan disebut heteroskedastisitas. =onsekuensi

adanya heteroskedastisitas adalah lebih besarnya varian dari taksiran. Pengujian

ada tidaknya masalah heterokedastisitas dapat dilakukan dengan metode

SpearmanLs rho, yang meregresikan nilai absolut residual terhadap variabel I,

dengan kriteria pengujian

; *idak terjadi heterokedastisitas. -iterima apabila nilai sig%t masing%

masing variabel melebihi nilai .4.

;0 *erjadi heterokedastisitas. -iterima apabila nilai sig%t masing%masing

variabel kurang dari .4.


36/37

36

3.8. Penguian Hip!tesis

!ntuk menguji hipotesis dilakukan tiga pengujian sebagai berikut

0 Pengujian Model egresi Simultan (!ji &

!ji & digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap

variabel dependen secara simultan atau bersama. @angkah%langkah untuk

melakukan pengujian adalah

a Menentukan hipotesis

;o b0 D b2 D b3

;a b0 b2 b3

b Menentukan tingkat signifikansi ,4.

c Menghitung &hitung dengan komputer.

=riteria pengujiannya adalah

a ;o diterima ;a ditolak yaitu apabila probabilitas J (,4, berarti variabel

independen secara simultan tidak berpengaruh terhadap variabel

dependen.

b ;o ditolak ;a diterima yaitu apabila probabilitas K (,4, berarti variabel

independen secara simultan berpengaruh terhadap variabel dependen.

2 Pengujian =oefisien -eterminasi (!ji 2

Pengujian ini untuk mengetahui tingkat ketepatan perkiraan dalam analisis

regresi. *ingkat ketepatan regresi dinyatakan dalam koefisien determinasi

majemuk (2 yang nilainya antara sampai dengan 0. =oefisien determinasi

D 0 berarti bah+a variabel independen berpengaruh sempurna terhadap


37/37

37

variabel dependen dan jika koefisien determinasi majemuk D tidak

berpengaruh terhadap variabel dependen.

3 Pengujian =oefisien egresi Parsial (!ji t

!ji t digunakan untuk mengetahui variabel bebas secara parsial

mempengaruhi variabel terikat apa tidak, dengan asumsi variabel

independen lainnya konstan. @angkah%langkah pengujian adalah

a Menentukan hipotesis.

;o bi D ;a bi

b Menentukan tingkat signifikansi ,4.

c Menghitung thitung dengan komputer.

-engan kriteria pengujian

0 ;o diterima ;a ditolak yaitu apabila probabilitas J (,4, berarti

variabel independen secara individual tidak berpengaruh terhadap

variabel dependen.

2( ;o ditolak ;a diterima yaitu apabila probabilitas K (,4, berarti

variabel independen secara individual berpengaruh terhadap variabel

dependen.

desain analisis fundamental perusahaan dan makro ekonomi terhadap risiko sistematis

Documents