m.12. after uts corporate bonds

7/24/2019 m.12. After Uts Corporate Bonds

1/32

CORPORATE BONDS. Pasar Uang dan Pasar Modal


2/32

Utang publik berdasarkan

jatuh temponya, dibagi 3, yaitu :

Short term, apabila jatuh tempo kurang dari 1

tahun dan pasar untuk memperjualbelikannyadisebut money market.

Intermediate term, apabila jatuh temponya lebih

dari setahun tapi kurang dari 10 tahun dan

instrumen sekuritasnya disebut notes. Long term, apabila jatuh temponya lebih dari 10

tahun, dan instrumennya disebut bonds.


3/32

bligasi adalah surat utang jangka panjang dan

dapat diperjualbelikan. !erbedaan obligasi dengan

produk utang lainnya adalah obligasi dijual kepadapublik.

bligasi juga merupakan sekuritas dengan

pendapatan tetap. leh sebab itu ke"ajiban

penerbit obligasi adalah:

#ajib membayar sejumlah bunga tetap se$araperiodi$ kepada pemegang obligasi.

%embayar pokok pinjaman pada saat jatuh tempo


4/32

Penilaian Obligasi dan biaya hutang

&euntungan'kerugian obligasi dari sudut pandangpemegang utang jangka panjang:

(ari segi risiko, utang dipandang lebihmenguntungkan dibanding saham, karena utangmemberi prioritas dalam hal laba dan juga likuidasi.Utang juga mempunyai masa jtuh tempo yang pastidan dilindungi oleh akad dalam indenture.

(ari segi laba, para pemegang obligasi memilikihasil pengembalian tetap )ke$. In$ome bond* tetapi

juga tidak dapat mendapatkan laba yang luar biasa. (ari segi pengendalian, pemegang obligasi

biasanya tidak memiliki hak suara


5/32

(ari sudut pandang penerbit obligasi:

+iaya utang terbatas

asil pengembalian yang diharapkan biasanya

lebih rendah dibanding saham biasa.

-idak mempunyai kendali pengelolaan

pembayaran bunga utang dapat mengurangi

beban pajak

leksibelitas dalam struktur pembiayaanperusahaan dapat di$apai dengan pen$antuman

persyaratan $all option dalam indenturenya.


6/32

&elemahan:

Utang memiliki biaya tetap. )&e"ajiban pembayarankupon bersi/at tetap*.

+iaya tak langsung karena jumlah utang lebih banyakmungkin akan meningkatkan biaya permodalan

Utang biasanya memiliki jatuh tempo yang pasti. +obot risiko yang $ukup tinggi karena jangka "aktu

ikatan yang relati/ lama. (alam ikatan kontrak utang jangka panjang,

persyaratan $enderung lebih berat dibandingpersyaratan jangka pendek +atasan besarnya dana yang dapat diperoleh melalui

pinjaman. )da aturan yang membatasi besarnya danayang dapat diperoleh melalui pinjaman dibandingkan

modal sendiri. (S2 (ebt to 4uity ratio*.


7/32

Si/at dasar dari utang jangka panjang dengan suku

bunga tetap mendorong untuk menggunakannya

dalam situasi sebagai berikut:

!enjualan dan laba relati/ stabil

%argin laba $ukup memadai untuk membuat le5eragemenguntungkan

(iharapkan ada kenaikan dalam laba atau dalam tingkat

harga umum yang berlaku. isiko utang yang ada $ukup rendah

asio harga terhadap laba )!' ratio* saham biasa$ukup rendah dalam kaitannya dengan suku bunga

%asalah pengendalian perusahaan merupakan hal yangpenting.

!ersyaratan arus kas dalam perjanjian obligasi antaraperusahaan dengan pemegangnya tidak memberatkan.

+atasan6batasan dari indenture obligasi tidak terlalumengikat perusahaan.


8/32

OBL!AS PERUSA"AAN.

bligasi perusahaan dapat diklasi/ikasikan

berdasarkan penerbitnya, yaitu:

!erusahaan Utilities

!erusahaan transportasi

!erusahaan Industrial

!erusahaan keuangan dan bank


9/32

#ARA#TERST# OBL!AS,

&arakteristik obligasi dapat dilihat dari:

A. ntrinsi$ %eature.

bligasi merupakan janji penerbit untuk membayarpersentase tertentu dari nilai par pada saat yangtelah ditentukan )kupon* dan membayar kembalinilai a"al dari obligasi pada saat jatuh tempo.

7adi, intrinsik /eature obligasi terdiri dari :&upon : pendapatan yang akan diterima

selama masa berlakunya obligasi


10/32

-erm to %aturity : tanggal atau jumlah tahunsebelum obligasi jatuh tempo.

da 8 jenis obligasi berdasarkan jatuh

temponya:

9Term bond, yaitu obligasi yang

mempunyai satu "aktu jatuh temponya

9Serial bond,yaitu obligasi yang

mempunyai beberapa "aktu jatuh tempo.Setiap jatuh tempo merupakan obligasi

dengan kupon yang.berbeda.


11/32

!rin$ipal' !ar alue, nilai asli dariobligasi tersebut.

!rin$ipal 5alue nilainya tidak selalusama dengan market 5aluenya. Inidisebabkan oleh nilai kupon dan suku

bunga yang berlaku. pabila tingkatsuku bunga yang berlaku di atas sukubunga kuponnya, maka obligasi akandijual dengan harga dis$ount, dan

sebaliknya apabila suku bunga yangberlaku di ba"ah suku bunga kuponobligasi akan dijual dengan harga

premium.


12/32

umus obligasi

arga !asar

!m 2

;ield'tingkat keuntungan:

!; 2

n

pn

t t

i

i

P

i

C

2

2

1 )2/1()2/1(

2/

+

+

+=

2

mp PP

mp

in

PPC

+

+


13/32


14/32

7enis6jenis penerbit:

Secured bond, adalah obligasi yang dijamin

se$ara /isik dengan suatu kepemilikan )seperti

real estate, aset perusahaan, dsb* dari penerbit

apabila penerbit tidak dapat melakukanpembayaran.

Unsecured bond, adalah obligasi yang tidak

dijamin se$ara /isik hanya janji penerbit untuk

membayar kupon dan pokoknya apabila telahjatuh tempo.


15/32

Subordinated )junior* debentures: memiliki

klaim atas pendapatan dan aset dari suatuobligasi lain. bligasi pendapatan )in$ome

bond*, pada in$ome bond bunga hanya

akan dibayarkan jika laba perusahaan$ukup untuk memenuhi utang

perusahaan.

e/unding issues penyediaan dana untukmenarik obligasi yang belum jatuh tempo


16/32

Obligasi dengan %eature isti&e'a

=on5ertible atau e>$hangeable bonds

%emberikan hak kepada pemegang obligasiuntuk menukar obligasi menjadi sejumlah

saham penerbit yang telah ditentukansebelumnya

Issues o/ debt "ith "arrant

%emberikan hak kepada pemegang obligasiuntuk membeli sekuritas tertentu dari penerbitobligasi pada harga harga yang telahditetapkan


17/32

!utable bonds

%emberikan hak kepada pemegangobligasi untuk menjual kembali obligasiyang diterbitkan pada harga par pada"aktu yang ditentukan

?ero $oupon bonds+unga obligasi dibayar di muka

loating rate se$urities, alasan

dikeluarkan: untuk menyesuaikanperputaran pendapatan dari berbagai aset,dan untuk menghindari ketidakpastianpenerimaan di masa mendatang.


18/32

ndenture Pro(ision

+erbeda dengan saham, pada obligasi terdapat

kesepakatan se$ara tertulis yang disebut

Indenture. Indenture adalah kontrak

kesepakatan yang sah se$ara hukum antarapenerbit obligasi dan pemegang obligasi.

Untuk memperlan$ar komunikasi antara pihak

pnerbit dan pemegang obligasi dibuat struktur

per"alian )trusteeship* yang terutama untukmelindungi kepentingan dan atas nama para

pemegang obligasi.


19/32

-rustee mempunyai 3 tanggung

ja"ab utama:

%engesahkan emisi obligasi, termasuk super5isiagar seluruh persyaratan hukum yang

dibutuhkan untuk menyusun kontrak obligasidan indenture benar6benar terpenuhi.

%enga"asi akti5itas perusahaan.

+ertanggung ja"ab mengambil langkah yang

sesuai untuk kepentingan para pemegangobligasi seandainya perusahaan lalai membayarbunga atau pokok obligasi.


20/32

in$ian kontrak indenture, antara lain:

+entuk obligasi dan instrumennya

Uraian lengkap mengenai kontrak yangdijaminkan

7umlah otorisasi emisi obligasi &lausul6klausul protekti/ yang terin$i disebut

akad )$o5enant*

%inimum rasio lan$ar tetentu

!asal6pasal tentang $ara penebusan)redemption* atau pri5eledge untuk menarikkembali obligasi.


21/32

kad obligasi dapat dibagi

menjadi < katagori:

&atagori yang membatasi penerbitan utang baru.%inyalnya penerbit dapat menerbitkan utang baruapabila pemegang obligasi mempunyai hak senior atasklaim apabila terjadi de/ault.

&atagori yang membatasi pembayaran de5iden.%isalnya, pembayaran de5iden dapat dilakukan apabilaperusahaan dalam kondisi laba.

&atagori yang membatasi akti5itas merger. &arenaakti5itas merger dapat merugikan perusahaan yangsehat, maka pemegang obligasi dapat membatasimerger. %isal perusahaan dapat melakukan mergerdengan perusahaan yang tidak rugi.

&atagori yang membatasi penjualan harta perusahaan.


22/32

B. )eature yang &e&*engaruhi

+atuh te&*o

ption yang melekat pada obligasi:

reely $allable: penerbit dimungkinkansetiap saat untuk menarik obligasi.

non$allable: obligasi tidak dapat ditariksebelum jatuh tempo

(e//ered $all : penerbit tidak dapat

menarik obligasi sampai suatu periodetertentu yang sudah diperjanjikan dankemudian dapat menariknya.


23/32

(ana $adangan pelunasan utang )sinking/und* merupakan /asilitas yang se$ara

berkala ditujukan untuk menebus obligasi

perusahaan


24/32

In5estor dapat dibagi 8, yaituin5estor indi5idu dan institusional.

@AB in5estor adalah institusional.


25/32

=!- +C( =(I-

-ICDS

!emeringkatan obligasi menyediakan analisis/undamental bagi banyak obligasi. !erusahaanpemeringkat menganalisa organisasi penerbit obligasi

untuk menentukan kemungkinan gagal bayar danmengin/ormasikan analisa tersebut melalui rating yangdibuatnya.

asil studi menunjukkan bah"a jasa pemeringkat$enderung menilai terlalu tinggi risiko gagal bayar,dimana hasilnya menyebabkan bertambahnya risikopremium karena gagal bayar yang seharusnya tidakdiperlukan.


26/32

+eberapa studi juga menunjukkanhubungan antara bond rating dengan

kualitas issue yang diindikasikan dengan

5ariabel keuangan. asilnya menunjukkan

bah"a bond rating berhubungan positi/

dengan pro/itabilita, ukuran perusahaan,

lingkup $ash /lo", dan berhubungan

negati/ dengan /inan$ial le5erage danketidakstabilan pendapatan.


27/32

+ond rating,

n(es&ent grade se,uririties: 9 +++ : menunjukkankondisi perusahaan dalam keadaan baik dan perusahaantersebut mampu untuk membayar prin$ipal dan interestnya.bligasi dengan grade ini baik untuk in5estasi.

S*e,ulati(e grade se,urities: ++ 9 b : menunjukkan

kemampuan perusaahaan penerbit untuk membayarprin$ipal dan interest rendah, karena kondisi keuanganyang tidak baik. In5estor yang membeli obligasi inibiasanya meminta premium yang tinggi, sebagaikompensasi risiko yang ditanggung terhadap kemungkinangagal bayar.

De%aul% grade se,urities: === ke ba"ah : kualitas burukdari obligasi tersebut. &emungkinan untuk de/ault sangatbesar. In5estor sebaiknya tidak membeli obligasi ini.


28/32

aktor6/aktor yang diperhatikan dalam

penentuan rating9 =hara$ter o/ management

9 =apa$ity, kemampuan untuk membayar

ke"ajiban9 =olateral

9 =o5enants, bentuk dan kondisi perjanjian

utang.


29/32

igh ;ield se$tor

!enerbit obligasi ini bisa saja pada a"al penerbitan

adalah in5estment grade dan mengalami

penurunan menjadi non in5estment grade. (apat

juga dari a"alnya memang sudah dikatagorikannon in5estment grade, dan ini disebut original-issue

high yield bonds.

!enurunan rating )do"ngrade* terdiri dari 8, yaitu:

9 !enurunan disebabkan penerbit mengalami peningkatan

utang karena le5erage buyout atau rekapitalisasi.

9 penurunan disebabkan /aktor lain, sering disebut dengan

fallen angels.


30/32

&+CD&U-C

(C & &(I-

&ebangkrutan dapat dilakukan dengan 8

$ara:

9 Likuidasi : seluruh aset akan didistribusikan

kepada yang berhak dan perusahaan se$ara

keseluruhan tidak terselamatkan.

9 eorganisasi: sama dengan liuidasi tetapimenghasilkan perusahaan baru.


31/32

!ada saat perusahaan dilikuidasi'reorganisasi

penerimaan oleh kreditor berdasarkan aturan

Absolute priority rule, yaitu kreditor senior dibayarpenuh terlebih dahulu baru kemudian junior kreditor.

+eberapa hal yang menyebabkan pembagian tidak

berdasarkanAbsolute priority rule.9 In$enti5e hypothesis, negosisasi yang lama akan

menyebabkan kebangkrutan yang lebih besar karenabiaya, semakin ke$il distribusi hak.

9 e$ontra$ting pro$es hypothesis

%anajemen memberikan prioritas kepada pemegangsaham

-erjadi proses kemunduran antara pemegang saham dankreditor


32/32

9 Sto$kholders in/luen$e on reorganiEation planhypothesis

&reditor hanya memperoleh sedikit in/ormasitentang kondisi perusahaan, jadi mengalamikerugian dalam kompensasi yang diterima

9 Strategi$ bargaining pro$ess hypothesis.

peningkatan kompleksitas masalah apabila

perusahaan diumumkan bangkrut. Sehingga

kreditor merasa lebih baik menerima keputusankompensasi yang diberikan manajemen

daripada pada saat perusahaan sudah

dinyatakan bangkrut

m.12. after uts corporate bonds

Documents