bab completeed

7/25/2019 Bab Completeed

1/84

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Aktifitas investasi merupakan aktifitas yang dihadapkan pada berbagai

macam resiko dan ketidakpastian yang seringkali sulit diprekdisikan oleh para

investor. Untuk mengurangi kemungkinan resiko dan ketidakpastian yang

akan terjadi, investor memerlukan berbagai macam informasi, baik informasi

yang diperoleh dari kinerja perusahaan maupun informasi lain yang relevan

seperti kondisi ekonomi dan politik dalam suatu negara. Informasi yang

diperoleh dari perusahaan lazimnya didasarkan pada kinerja perusahaan

(Robert Ang, !!"#. Aktifitas investasi juga memiliki tujuan yaitu untuk

mencari pendapatan atau tingkat pengembalian invesatasi (return)baik berupa

deviden maupun pendapatan dari selisih harga jual saham

terhadap harga belinya (capital gain). Investor yang memiliki tujuan

untuk mendapatkan capital gain, memerlukan informasi tentang deviden

sedangkan investor yang tidak bersedia mengambil resiko lebih menginginkan

pembagian deviden daripada capital gain. Bird in the hand theorymenyatakan

bah$a pembayaran deviden mengurangi ketidakpastian dan akan mengurangi

resiko. %embagian deviden dianggap lebih aman oleh investor daripada

menunggu capital gain(&artono, ')'*+#. i sisi lain perusahaan yang akan

membagikan deviden dihadapkan pada berbagai macam pertimbangan antara

lain) perlunya menahan sebagian laba untuk re-investasi yang mungkin lebih

1


2/84

menguntungkan, kebutuhan dana perusahaan, likuiditas perusahaan, sifat

pemegang saham, target tertentu yang berhubungan dengan rasio pembayaran

deviden dan faktor lain yang berhubungan dengan kebijakan deviden

(righam, '/#.

&etiap perusahaan memerlukan berbagai kegiatan untuk menjalankan

kegiatan operasinya. 0egiatan operasi tersebut membutuhkan sumber dana.

Itulah yang akan dikelola oleh perusahaan untuk kelancaran kegiatan

operasinya. %engelolaah kegiatan perusahaan itulah yang dinamakan

manajemen keuangan. 1rang yang melaksanakan kegiatan dalam menejemen

keuangan seperti perencanaan keuangan, analisis keuangan dan pengendalian

keuangan disebut manajer keuangan (2usnan dan %udjiastuti, '3)+#.

4anajer keuangan membagi kegiatan-kegiatannya mendadi dua kegiatan

utama yaitu penggunaan dana dan mencarian dana yang memiliki fungsi 5

fungsi keuangan yang meliputi keputusan investasi, keputusan pendanaan dan

kebijakan deviden. 6ujuan dari fungsi keuangan tersebut ialah meningatkan

kemakmuran pemilik perusahaan.

%erbedaan antara kepentingan pihak investor dan pihak manajemen yang

seringkali terjadi. %ihak investor menganggap bah$a kepentingan pribadi dari

pihak manajemen akan mengurangi tingkat keuntungan yang diperoleh

perusahaan. %erbedaan kepentingan ini seringkali menimbulkan konflik, yang

disebut dengan konflik keagenan. 0ebijakan deviden adalah salah satu

mekanisme agar dapat mengurangi konflik keagenan tersebut. 4enyangkut

mengenai pendapatan berupa deviden, investor lebih menyukai deviden yang

2


3/84

stabil karena hal tersebut akan meningkatkan kepercayaan investor terhadap

perusahaan yang bersangkutan (&andy dan Asyik, '7#. %embagian deviden

suatu perusahaan diharapkan mampu memenuhi harapan investor dalam

mendapatkan return sebagai hasil dari investasinya, di sisi lain pembagian

deviden diharapkan mampu mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan.

%erusahaan dalam hal ini adalah manajemen perusahaan dituntut agar mampu

membuat suatu kebijaan deviden yang optimal yang dimaksudkan untuk

menghasilkan keseimbangan antara kepentingan pemegang saham melalui

deviden dan kepentingan pertumbuhan perusahaan itu sendiri. alam

menentukan kebijakan deviden penelitian ini menggunakan rasio

profitabilitas, likuiditas, ukuran perusahaan dan struktur modal.

2usnan (!*!# menyatakan bah$a perusahaan dalam mengelola

keuangannya selalu dihadapkan ada tiga permasalahan penting yang saling

berkaitan, ketiga permasalahan tersebut adalah keputusan invesatasi,

keputusan pendanaan dan kebijakan untuk menentukan berapa banyak deviden

yang harus dibagikan kepada pemegang saham. 2arga pasar perusahaan akan

mencerminkan ketiga kegiatan tersebut dan mempengaruhi nilai perusahaan.

8ensen et al, (!!'# deviden adalah distribusi yang bisa dibentuk kas,

aktiva lain, surat atau bukti lain yang menyatakan hutang perusahaan, dan

saham kepada pemegang saham suatu perusahaan sebagai porsi dari sejumlah

saham yang dimiliki oleh pemilik. &edangkan kebijakan deviden adalah

keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada

pemegang saham sebagai deviden atau akan ditahan dalam bentuk laba

3


4/84

ditahan guna pembiayaan investasi dimasa mendatang Agus (!!3)73!#.

apat disimpulkan bah$a kebijakan deviden adalah suatu kebijakan

perusahaan dalam pengambilan keputusan apakah laba yang diperoleh akan di

bagikan atau ditahan yang akan digunakan untuk berinvestasi kembali dimasa

mendatang. 1leh karena itu perusahaan $ajib menerapkan keseimbangan

deviden saat ini dan pertumbuhan deviden di masa depan secara optimal

sehingga dapat memaksimalkan harga saham. 0ebijakan deviden diukur

dalam deviden payout ratio(%R# yang memperlihatkan deviden yang akan

dibagikan kepada pemegang saham dari total laba yang diperoleh perusahaan.

R19 digunakan sebagai alat ukur profitabilitas karena R19 merupakan

indikator yang tepat untuk mengukur suatu keberhasilan bisnis dengan

memperkaya pemegang sahamnya (eitiana, '!#. %rofitabilitas merupakan

kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba. %enelitian 8ensen, &olberg

dan :orn (!!'#, menemukan bah$a pada tingkat profitabilitas yang tinggi,

perusahaan cenderung menahan deviden agar memiliki sumber dana internal

yang tinggi. 2al ini dapat digunakan untuk menunda penggunaan utang yang

lebih beresiko dari pada sumber internal. ;aba pada perusahaan dapat menjadi

acuan dalam pembayaran deviden. %embayaran deviden yang dibagikan

kepada pemegang saham dapat dipengaruhi oleh besarnya tingkat laba yang

dihasilkan oleh perusahaan tersebut. Abdelsalam ('*#, Aivazian ('7#, Al

8annar ('!#, Al 0u$ari ('!# serta


5/84

kebijakan deviden. Islam et al (''# menyatakan hasil yang berbeda yaitu

profitabilitas berpengaruh negatif dan tidak signifikan.

;ikuditas adalah kemampuan suatu perusahaan dalam pemenuhan

pembayaran ke$ajiban jangka pendeknya sesuai dengan ketepatan $aktu yang

telah ditentukan. agi perusahaan, deviden adalah arus kas keluar yang dapat

mempengaruhi posisi dari kas perusahaan. &emakin likuid suatu perusahaan,

maka dapat dimungkinkan pembayaran deviden pada suatu perusahaan akan

semakin besar. ;ikuiditas berpengaruh positif dan signifikan ditemukan oleh

=icaksana (''# dan Andriyani ('*#. 2asil yang berbeda ditemukan oleh

eitiana ('!#, arminto ('*#, Arilaha ('!# dan 0adir ('# yang

menyimpulkan bah$a current ratioberpengaruh positif dan tidak signifikan

terhadap devidend payout ratio.

>ariabel ukuran perusahaan (firm size) dimana perusahaan besar

cenderung membagikan deviden lebih besar dari pada perusahaan yang lebih

kecil. %eurusahaan yang besar akan lebih memiliki kemudahan akses untuk

menuju pasar modal. ?leksibilitas perusahaan yang lebih besar dapat

mempengaruhi perolehan dana dalam jumlah yang besar pula. :ou et al.

('*#, 1oi ('#, Al-@ajjar ('!#, 2uang et al. (''#, dan Imran ('# serta

2ermuningsih ('"# menemukan hasil variabel size berpengaruh positif

signifikan terhadap kebijakan dividen. 2asil yang berbeda yakni, ukuran

perusahaan berpengaruh negatif tidak signifikan ditemukan oleh 8eong ('#,

Arif dan Akbar ('7#, Ahmed dan 8avid ('*# serta @ovatiani dan 1ktaviani

(''#.

5


6/84

&truktur modal perusahaan diproksikan dengan Debt to Equity Ratio

(9R#, dimana 9R adalah perbandingan total hutang dengan total modal

perusahaan. e$i ('# menyatakan bah$a untuk mengurangi agency cost

dapat dilakukan dengan meningkatkan proporsi penggunaan hutang dalam

pendanaan, karena hutang me$ajibkan perusahaan melunasi ke$ajibannya.

&truktur modal dan hutang dalam hal iniDebt to Equity yang erat kaitannya

dengan pendanaan perusahaan. &truktur modal merupakan kegiatan pendanaan

eksternal (eksternal financing) yang membiayai kegiatan suatu perusahaan.

Apabila perusahaan memiliki jumlah hutang yang relatif tinggi dari pada

ekuitasnya hal ini dapat mempengaruhi perolehan laba suatu perusahaan.

&tuktur modal perusahaan diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (9R#

yang merupakan perbadingan total hutang perusahaan dengan total modal

perusahaan itu sendiri. &tuktur modal berengaruh positif signifikan terhadap

kebijakan deviden ullan et al('7#, arminto ('*#, 2aider et al(''#,

Arif dan Akbar ('7#. 2al ini berbeda dengan 1oi (''#, 2ermuningsih

('"#, 6suji (''#, dan 2adi$idjaja ('"# yang menunjukkan bah$a 9R

berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap %R.

%enelitian ini replikasi dari penelitian Ida Ayu Agung Ida$ati ('!# dan

@i =ayan 6risna e$i ('*# dengan perbedaan penelitian yang diambil yaitu

%engaruh %rofitabilitas, ;ikuiditas, Ukuran %erusahaan dan &tukur 4odal

terhadap 0ebijakan evidenB. imaksudkan agar dapat memperluas

penelitian pada kebijakan deviden. %enelitian ini juga melanjutkan periode

tahun observasi yang digunakan dari jurnal utama dan pendukung sebelumnya

6


7/84

sehingga, dapat memberikan konsistensi pada variabel-variabel bebas yang

digunakan terhadap kebijakan deviden.

1.2 Rumusan Masalah

0risis global yang terjadi di Indonesia berpengaruh negatif terhadap

perekonomian di Indonesia, sehingga dampaknya berpengaruh terhadap

kelangsungan perusahaan serta lembaga keuangan di Indonesia. %enurunan

Indeks yang signifikan di ursa 9fek Indonesia berdampak terhadap harga

saham di 9I yang memaksa pemberhentian perdagangan di 9I selama tiga

hari pada tahun '*. alam menghadapi krisis global tersebut perusahaan di

9I harus berupaya keras dalam memperoleh laba bersih seoptimal mungkin,

sehingga diperlukan adanya informasi deviden yang dapat menarik investor

untuk menanamkan dananya di suatu perusahaan. ua hal penting yang dapat

mempengaruhi investor dalam menentukan investasi adalah investor memiliki

pengharapan terhadap deviden dan capital gain. 4asalah deviden menjadi

penting dikarenakan hal tersebut berhubungan dengan distribusi pendapatan

dimasa yang akan datang yang di cerminkan melalui deviden payout ratio,

sehingga dapat dipakai sebagai signal oleh investor mengenai prospek

perusahaan dimasa mendatang. 4engacu pada latar belakang yang telah

disampaikan maka, rumusan masalah penelitian ini adalah )

. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan deviden.

'. Apakah likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan deviden.

7. Apakah ukuran perusahaan (firm size)berpengaruh terhadap kebijakan

deviden.

+. Apakah struktur modal (dept to equity ratio) berpengaruh terhadap

kebijakan deviden.

1.3 Tujuan Peneltan

7


8/84

erdasarkan perumusan masalah diatas, maka tujuan penelitian ini adalah)

. 4enganalisis pengaruh profitabilitas terhadap devidend payout ratio

pada perusahaan manufaktur di 9I.

'. 4enganalisis pengaruh likuiditas terhadap devidend payout ratiopada

perusahaan manufaktur di 9I.

7. 4enganalisis pengaruh ukuran perusahaan terhadap devidend payout

ratiopada perusahaan manufaktur di 9I.

+. 4enganalisis pengaruh struktur modal terhadap devidend payout ratio

pada perusahaan manufaktur di 9I.

1.! Man"aat Peneltan

Adapun manfaat penelitian yang diharapkan dari dilakukannya penelitian

ini adalah)

. 4emberikan tambahan kontribusi dan dapat menjadi bukti secara

empiris terhadap penelitian yang telah ada.

'. 2asil penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai pembanding

bagi penelitian lain yang melakukan penelitian yang sejenis atau

penelitian yang lebih luas.

7. agi para investor dan calon investor hasil penelitian ini dapat menjadi

masukan dalam mempertimbangkan pembuatan keputusan untuk

membeli dan menjual saham terhadap deviden sesuai dengan harapan

yang di bayarkan.

+. agi para emiten temuan ini diharapkan dapat menjadi masukan dan

pertimbangan dalam pembuatan keputusan terhadap kebijakan deviden

sehingga dapat memaksimalkan nilai perusahaan.

/. agi para akademisi hasil studi ini diharapkan dapat memberikan

masukan terhadap faktor-faktor yang dapat mempengaruhi kebijakan

deviden pada perusahaan di Indonesia.

8


9/84

BAB II

#A$IAN PU%TA#A

2.1 Lan&asn Te'r

eviden adalah distribusi dari sejumlah saham yang dimiliki oleh pemilik

dalam bentuk kas, aktiva lain, surat atau bukti lain yang menyatakan hutang

perusahaan sebagai proporsinya. 0ebijakan deviden (devidend policy) adalah

suatu keputusan untuk menentukan seberapa besar bagian dari pendapatan

perusahaan yang akan dibagikan kepada para pemegang saham dan yang akan

diinvestasikan kembali (reinvesment)atau ditahan (retained)didalam perusahaan.

ari pengertian tersebut diatas, kebijakan deviden didasarkan pada rentang

pertimbangan antara kepentingan pemegang saham disatu sisi dan kepentingan

pemegang saham disisi yang lain (Ang, !!"#.

2al terbaik yang dapat dikatakan adalah bah$a nilai deviden tergantung

pada lingkungan pengambil keputusan. 1leh karena itu lingkungan dapat berubah

se$aktu-$aktu, seorang manajer dihadapkan dengan tidak relevannya deviden

pada $aktu tertentu dan dalam $aktu tertentu tersebut menjadi sesuatu yang

utama atau penting (Ang, !!"#. &ehingga secara umum tidak ada aturan umum

yang secara universal dapat diterapkan pada keputusan pemegang saham dan

manajemen tentang deviden. 0eputusan deviden dapat berpengaruh secara

signifikan terhadap kebutuhan pembiayaan eksternal perusahaan. engan kata

lain, jika perusahaan membutuhkan pembiayaan, maka semakin besar deviden

9


10/84

tunai yang dibayarkan, semakin besar jumlah pembiayaan yang harus diperoleh

dari eksternal melalui pinjaman atau melalui penjualan saham biasa atau saham

preferen.

6erdapat + jenis deviden menurut &undjaja dan arlin (')7"!# yaitu)

. eviden tunai

eviden tunai (kas# adalah sumber dari arus kas untuk pemegang

saham yang memberikan tentang kinerja perusahaan saat ini dan akan

datang. eviden tunai dibagian perusahaan dalam bentuk uang tunai.

alam Rapat Umum %emegang saham (RU% disepakati adanya

sejumlah tertentu bagian dari laba perusahaan akan dibagi dalam bentuk

cash devidend (4unandar, !*7)7'#. eviden akan dibayarkan

perusahaan setelah perusahaan tersebut mengumumkan pembagian

devidennya. %embayaran deviden tunai dapat dibantu oleh bank, hal yang

perlu diperhatikan adalah deviden kas pada perusahaan itu harus

mencukupi untuk melakukan pembagiannya.

'. eviden saham

righam dan 2uston (')!/# menyatakan bah$a deviden saham serupa

dengan pemecahan dalam hal kesamaan membagi ekuitas menjadi bagian

yang lebih kecilB tanpa mempengaruhi posisi fundemental dari pemegang

saham. Artinya bah$astock devidendatau deviden saham tidak lebih dari

penyusunan kembali modal perusahaan (rekapitulasi perusahaan#,

sedangkan proporsi kepemilikan tidak berubah. eviden daham biasanya

digunakan oleh perusahaan sebagai pengganti deviden tunai berupa

pemberan tambahan saham kepada para pemegang saham tanpa diminta

10


11/84

pembayaran dan jumlah saham yang sebanding dengan saham yang

dimiliki.. !roperty devidend

%roperty deviden adalah pembagian saham dalam bentuk selain

uang tunai atau saham, dengan kata lain pembagian deviden dibagikan

dalam bentuk asse tetap dan surat-surat berharga.

%erusahaan melakukan deviden harta ini karena uang tunai

perusahaan tertanam dalam investasi saham perusahaan lain atau

persediaan dan penjuala investasi atau persediaan terutama bila jumlah

cukup banyak akan menyebabkan harga jual investasi ataupun persediaan

turun, sehingga merugikan perusahaan dan pemegang saham itu sendiri

(&uaidi, !!+)'77#.

". #iquiditing devidend

eviden likuiditas merupakan deviden yang dibayarkan kepada

para pemegang saham di mana sebagian dari jumlah tersebu dimaksudkan

sebagai pembayaran deviden tunai sedangkan sebagian lagi dimaksudkan

sebagai pengembalian modal yang ditanamkan (diinvestasikan# oleh para

pemegang saham ke dalam perusahaan tersebut (4unandar, !*7)7+#.

eviden yang dibagikan adalah selisih dari nilai realisasi aset perusahaan

yang dikurangi dengan total ke$ajiban.

0ebijakan deviden adalah keputusan mengenai apakah laba yang diperoleh

perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai deviden atau akan

ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi pada masa yang

akan datang (&artono, ')'*#. %eningkatan deviden memberikan sinyal

perubahan yang menguntungkan pada harapan manajer dan penurunan deviden

11


12/84

menunjukkan pandangan pesimis prospek perusahaan di masa yang akan datang.

0ebijakan deviden berhubungan dengan pembayaran deviden oleh pihak

perusahaan,yang berupa penentuan besarnya pembayaran deviden dan besarnya

laba ditahan untuk kepentingan perusahaan.

&harpe, et al, (!!7)/'# jika manajemen meningkatkan porsi laba per

lembar saham yang dibayarkan sebagai deviden, maka mereka dapat

meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham, hal ini menyarankan bah$a

keputusan deviden yaitu jumlah deviden yang dibayarkan merupakan suatu hal

yang sangat penting.

Devidend signaling theory adalah teori yang dapat digunakan sebagai

landasan dalam kebijakan deviden. 6eori ini pertama kali dicetuskan oleh

attacharya pada tahun !"! dalam %ramastuti ('*)"# yang mejelaskan bah$a

informasi tentang cash devidend yang dibayarkan dianggap investor sebagai

sinyal prospek perusahaan dimasa yang akan datang. 6eori signaling

dikembangkan untuk memperhitungkan kenyataan bah$a orang dalam (insider)

perusahaan pada umumnya memiliki informasi yang lebih baik dan lebih cepat

berkaitan dengan kondisi terbaru oleh perusahaan, serta prospek perusahaan

dimasa yang akan datang dibandingkan dengan investor luar. Adanya anggapan ini

disebabkan terjadinya asymetric information antara manajer dan investor,

sehingga para investor menggunakan kebijakan deviden sebagai signal tentang

prospek perusahaan.

12


13/84

Apabila terjadi peningkatan deviden akan dianggap sebagai sinyal positif

yang berarti perusahaan mempunyai prospek yang baik, sehingga menimbulkan

reaksi harga saham yang positif. &ebaliknya, jika perusahaan mengalami

penurunan deviden akan dianggap sebagai sinyal negatif yang berarti perusahaan

mempunyai prospek yang tidak begitu baik, sehingga menimbulkan harga saham

yang negatif.

6eori keagenan ($gency theory), hubungan agensi muncul ketika satu

orang atau lebih (principal)mempekerjakan orang lain (agent)untuk memberikan

suatu jasa dan kemudian mendelegasikan $e$enang dalam pengambilan

keputusan kepada agent tersebut. %ara pemegang saham berharap agen akan

bertindak atas kepentingan mereka dalam mendelegasikan $e$enang kepada

agen, untuk dapat melaksanakan kepentingannya dengan baik. alam prakteknya

manajer sebagai pengelola peusahaan tentunya mengetahui lebih banyak

informasi internal perusahaan dan prospek perusahaan dimasa yang akan datang

dibandingkan dengan pemilik modal atau pemegang saham. alam hal ini

manajer berke$ajiban memberikan informasi mengenai kondisi perusahaan

kepada pemilik. Untuk dapat melakukan fungsinya dengan baik, manajemen harus

diberikan insentif dan penga$asan yang memadai. %enga$asan dapat dilakukan

dengan cara seperti meningkatan agen, pemeriksaan laporan keuangan dan

pembatasan terhadap keputusan yang dapat diambil manajemen. Chasanah ('*#,

biaya agensi adalah biaya-biaya yang berhubungan sengan penga$asan

manajemen untuk meyakinkan bah$a manajemen bertindak konsisten sesuai

dengan perjanjian kontraktual perusahaan dengan kreditor dan pemegang saham.

13


14/84

. 0ebijakan eviden

0ebijakan deviden merupakan bagian integral dari keputusan

pembelanjaan perusahaan. Devidend payout ratio(%R# menentukan jumlah laba

yang dapat ditahan oleh perusahaan sebagai sumber pembelanjaan. Devidend

payout ratio adalah deviden kas tahunan dibagi dengan laba perlembar saham

(9%. %erbandingan ini sebagai pedoman presentase perusahaan yang akan

dibayarkan kepada para pemegang saham biasa perisahaan yang berupa deviden

kas. &emakin besar laba yang ditahan oleh perusahaan, maka semakin kecil laba

yang dibayarkan sebagai deviden. alam sebuah perusahaan laba ditahan

merupakan aspek yang sangat penting dalam mempengaruhi pertumbuhan suatu

perusahaan. 0ebijakan deviden harus diformulasikan untuk dua dasar tujuan

dengan memkasimalkan kekayaan dari pemilik perusahaan dan pembiayaan yang

cukup. 6ujuan tersebut saling beruhubungan dan harus memenuhi bernagai faktor

hukum, perjanjian internal, pertumbuhan, hubungan dengan pemilik, hubungan

dengan pasar yang membatasi alternatif kebijakan (&undjaja dan arlin

')7**#.

righam dan 2ouston (')+# menyebutkan terdapat tiga teori dari

preferensi investor yaitu)

a. Bird in the hand theory.

14


15/84

Dordon dan ;inter beranggapan investor memandang bah$a satu

burung di tangan lebih berharga daripada seribu burung di udara.

4enurut Dordon dan ;inter (!/3# tingkat keuntungan yang di

syaratkan akan naik apabila pembagian deviden dikurangi karena

investor lebih yakin terhadap penerimaan deviden daripada kenaikan

nilai modal (capital gain)yang akan dihasilkan dari laba ditahan. 44

memiliki pendapat lain bah$a tidak semua investor berkepentingan

untuk menginvestasikan kembali deviden mereka di perusahaan yang

sama dengan memiliki resiko yang sama, oleh sebab itu tingkat resiko

pendapatan mereka di masa yang akan datang bukannya ditentukan

oleh %R tetapi ditentukan oleh tingkat resiko investasi baru. %endapat

Dordon dan ;inter diberi nama oleh 44 sebagai bird in the hand

fallancy.

b. Devidend irrelevance theory. 4odigliani dan 4iller berpendapat

bah$a nilai perrusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya %R

tetapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak (9I6# dan risiko

bisnis. ari pendapat 44 diatas maka munculah teori devidend

irrelevance theoryyaitu suatu teori yang menyatakan bah$a kebijakan

deviden tidak mempunyai pengaruh, baik terhadap nilai perusahaan

maupun biaya modalnya. engan demikian 44 menyatakan bah$a

kebijakan deviden adalah tidak relevan, selanjutnya nilai perusahaan

ditentukan oleh earning po%er dari aset perusahaan. &ementara itu

keputusan apakah laba yang diperoleh akan di bagikan dalam bentuk

deviden atau akan ditahan tidak mempengaruhi nilai perusahaan. 44

15


16/84

mengemukakan berbagai asumsinya untuk membuktikan teorinya

adalah sebagai berikut)- 6idak ada pajak perseorangan dan pajak penghasilan perusahaanE

- 6idak ada biaya emisi atauflotation costdan biaya transaksiE

- 0ebijakan penganggaran modal perusahaan independen terhadap

kabijakan devidenE

- Investor dan manajer mempunyai informasi yang sama tentang

kesempatan investasi di masa yang akan datangE

- istribusi pendapatan diantara deviden dan laba ditahan tidak

berpengaruh terhadap tingkat keuntungan yang di syaratkan oleh

investor.

c. &a' preference theory. 6erdapat tiga alasan yang berkaitan dengan

pajak yang beranggapan investor mungkin lebih menyukai pembagian

deviden yang lebih rendah daripada yang tinggi adalah)

- 0euntungan modal dikenakan tarif pajak lebih rendah daripada

pendapatan deviden. &ehingga, untuk investor yang memiliki

sebagian besar saham mungkin lebih suka perusahaan menahan

dan menanamkan kembali laba kedalam perusahaan. %ertumbuhan

laba mungkin dianggap menghasilkan kenaikan harga saham, dan

keuntungan modal yang pajaknya rendah akan digantikan dengan

deviden yang pajaknya lebih tinggiE

- %ajak atas keuntungan tidak dibayarkan sampai saham terjual,

sehingga ada efek nilai $aktuE

- 8ika selembar saham dimiliki seseorang sampai ia meninggal,

maka tidak ada keuntungan yang yang tertuang. 0arena adanya

keuntungan pajak ini, para investor lebih suka perusahaan menahan

sebagian besar laba perusahaan. engan demikian para investor

akan membayar lebih tinggi untuk perusahan yang pembagian

16


17/84

devidennya rendah daripada perusahaan yang sejenis yang

pembagian devidennya tinggi.

2.2 (ara)el*+ara)el Peneltan

?aktor-faktor yang mempengaruhi pembayaran deviden suatu

perusahaan adalah sebagai berikut)

. %rofitabilitas

Adalah kemampuan perusahaan memprileh laba dalam hubungannya

dengan penjualan, total aset maupun modal sendiri. engan demikian

bagi investor jangka pajang akan sangat penting dengan analisis

profitabilitas ini, misalnya bagi pemegang saham akan melihat

keuntungan yang benar-benar akan diterima dalam bentuk deviden.

%rofitabilitas juga berpengaruh terhadap kebijakan deviden karena

deviden adalah laba bersih yang dipeoleh perusahaan, oleh karena itu

deviden akan dibagikan apabila perusahaan memperoleh keuntungan.

0euntungan bersih pemegang saham adalah keuntungan yang diterima

setelah dikurangi dengan bunga dan pajak. alam penelitian ini rasio

yang digunakan yaitu Return n Equity (RE) merupakan rasio yang

mengukur tingkatEarning $fter nterest and &a'(E$&)dengan ekuitas

yang digunakan dalam sebuah perusahaan.

&olberg dan zorn (!!'# dalam =ahida$ati (''# menemukan bah$a

profitabilitas yang lebih tinggi bisa diperkirakan menghasilkan deviden

yang lebih tinggi. Return on Equity (RE) merupakan rasio yang

digunakan untuk mengukur laba bersih setelah pajak dan menunjukkan

17


18/84

tingkat efisiensi penggunaan modal sendiri. &emakin tinggi nilai R19

suatu perusahaan tersebut semakin baik, karena posisi perusahaan

semakin kuat.

'. ;ikuiditas

0asmir ('!)7+#, current ratio merupakan rasio yang digunakan

untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar ke$ajiban

jangka pendek atau hutang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih

secara keseluruhan. Artinya seberapa banyak aset lancar yang tersedia

untuk menutupi ke$ajiban jangka pendek yang segera jatuh tempo.

%osisi likuiditas perusahaan pada kemempuannya dalam membayar

deviden sangat berpengaruh, menurut 0eo$n et, al (')3'# deviden

dibayarkan dengan kas dan tidak dengan laba ditahan, perusahaan

harus memiliki kas yang tersedia untuk pembayaran deviden. ?red

=eston dalam 0asmir ('!)'!# yang menyebutkan bah$a rasio

likuiditas merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan

perusahaan dalam memenuhi ke$ajiban jangka pendek.

%enelitian ini memproksikan likuiditas perusahaan dengan current

ratio. &emakin besar current ratio menunjukkan semakin tinggi

kemampuan perusahaan dalam memenuhi ke$ajiban jangka

pendeknya. 6ingginya current ratiomenunjukkan keyakinan investor

terhadap kemampuan peusahaan untuk membayar deviden yang

dijanjikan. engan kata lain, adanya pengaruh current ratio terhadap

pembayaran deviden. ;ikuiditas adalah perbandingan aset lancar

dengan ke$ajiban lancar perusahaan tersebut.

7. Ukuran %erusahaan

18


19/84

Ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan

besar kecil perusahaan menurut berbagai cara, antara lain total aktiva,

log size, nilai pasar saham dan lain-lain. Ukuran perusahaan

merupakan simbol ukuran perusahaan yang berhubungan dengan

peluang dan kemampuan untuk masuk ke pasar modal dan jenis

pembiayaan eksternal lainnya yang menunjukkan kemampuan

meminjam. %erusahaan yang sudah mapan lebih mudah dalam

memiliki akses menuju pasar modal, sementara perusahaan yang baru

dan masih kecil akan mengalami banyak kesulitan untuk memiliki

akses ke pasar modal. &ehingga, semakin besar ukuran perusahaan

semakin mudah untuk mendapatkan modal eksternal dalam jumlah

yang lebih besar terutama dari hutang. engan demikian menunjukkan

bah$a semakin besar ukuran perusahaan, maka semakin besar pula

deviden yang akan dibagikan. %enggambaran ukuran perusahaan dapat

dilihat melalui total aktiva di perusahaan pada neraca.

+. &truktur 4odal

Debt to Equity Ratio (9R# ditunjukkan oleh berapa modal sendiri

yang digunakan oleh perusahaan untuk membayar hutang perusahaan

tersebut yang dapat mencerminkan kemampuan perusahaan dalam

memenuhi seluruh ke$ajiban.

Rasio ini menunjukkan besarnya hutang yang digunakan untuk

membiayai aktiva yang digunakan oleh perusahaan dalam rangka

menjalankan aktivitas operasionalnya. &emakin meningkatnya rasio

hutang maka akan berdampak terhadap profitabilitas yang diperoleh

perusahaan, karena sebagian digunakan untuk membayar bunga

19


20/84

pinjaman. Rasio ini juga menunjukkan besarnya hutang yang

digunakan untuk membiayai aktiva yang digunakan oleh perusahaan

dalam rangka menjalankan aktivitas operasionalnya. &emakin besar

rasio hutang menunjukkan semakin besar tingkat ketergantungan

perusahaan terhadap pihak eksternal (kreditur# dan semakin besar pula

beban hutang dan beban bunga yang harus dibayarkan oleh

perusahaan. Debt to Equity Ratiodihitung dengan total hutang dibagi

dengan total ekuitas (8ensen et al, !!'#.

8ika beban hutang semakin tinggi, maka kemampuan perusahaan untuk

membagi deviden semakin rendah, sehingga 9R mempunyai

pengaruh negatif terhadap kebijakan deviden.

2.3 Peneltan Ter&ahulu

Gambar 2.1

20


21/84

2.3 H,'tess

'.7. %engaruh %rofitabilitas terhadap 0ebijakan eviden

%rofitabilitas dengan modal sendiri atau retun on equity (R19# dihitung

dengan perbandingan antara jumlah laba yang tersedia bagi pemilik modal sendiri

di satu pihak dengan jumlah moodal sendiri yang menghasilkan laba tersebut di

21


22/84

pihak lain dengan kata lain kemampuan perusahaan dengan modal sendiri yang

bekerja didalamnya untuk menghasilkan keuntungan. alam hal ini dapat

disimpulkan bah$a profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam

memperoleh laba. esarnya tingkat laba akan mempengaruhi besarnya tingkat

pembayaran deviden yang dibagikan kepada pemegang saham. eitiana ('!#

R19 merupakan alat ukur yang tepat bagi perusahaan untuk mengukur suatu

keberhasilan bisnis dengan memperkaya pemegang sahamnya. 4eningkatnya

profitabilitas akan meningkatkan kemampuan perusahaan dalam membayarkan

deviden kepada pemegang sahamnya.

%enelitian Agung Ida$ati dan &udhiarta ('#, ;opolusi ('7# dan

&umarni ('# menyatakan bah$a profitabilitas dalam hal iniReturn n Equity

berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan deviden.

2) %rofitabilas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan deviden.

'.7.' %engaruh ;ikuiditas terhadap 0ebijakan eviden

;ikuiditas merupakan pendanaan operasional perusahaan dalam memenuhi

ke$ajiban jangka pendeknya. %erusahaan harus memiliki kas yang tersedia untuk

pembayaran deviden, karena posisi likuiditas perusahaan mempengaruhi

kemampuan perusahaan dalam membayarkan deviden dengan kas dan tidak

dengan laba ditahan. eviden adalah arus kas keluar, artinya deviden dapat

mempengaruhi posisi dari kas perusahaan. anyaknya kas yang dimiliki

perusahaan juga mencerminkan kemampuan perusahaan dalam membagikan

22


23/84

deviden kepada para pemegang saham. 1leh karena itu, semakin baik likuiditas

perusahaan maka semakin baik pula pembayaran deviden pada perusahaan.

2asil penelitian Agung Ida$ati dan &udhiarta ('#, 6risna e$i dan

%anji &edana ('#, ;opolusi ('7#, dan &umarni ('# menunjukkan baha$a,

likuiditas memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan deviden karena

ketersediaan aset menunjukkan tingkat pembayaran deviden sehingga, posisi

current ratiomerupakan variabel penting yang dipertimbangkan oleh manajemen

ketika memutuskan suatu kebijakan deviden. &emakin tinggi current ratio,

semakin mudah bagi pemegang saham untuk mendapatkan deviden dalam bentuk

tunai.

2' ) ;ikuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan deviden.

'.7.7 %engaruh Ukuran %erusahaan terhadap 0ebijakan eviden

4enurut 0artika ('/# perusahaan yang memiliki ukuran perusahaan

besar akan lebih mudah memasuki pasar modal sehingga, dengan kesempatan ini

perusahaan membayar deviden besar kepada pemegang saham. 2al tersebut dapat

berpengaruh terhadap fleksibilitas perusahaan besar dalam memperoleh dana

dalam jumlah besar. ana yang diperoleh dapat digunakan sebagai pembayaran

bagi pemegang sahamnya. alam hal ini perusahaan yang masih baru dan masih

kecil akan mengalami kesulitan untuk memiliki akses ke pasar modal. Ukuran

perusahaan merupakan simbol ukuran perusahaan yang berhubungan dengan

peluang dan kemampuan perusahaan untuk masuk ke pasar modal. &emakin besar

ukuran perusahaan maka, semakin mudah untuk mendapatkan modal eksternal

23


24/84

baik hutang dalam jumlah yang lebih besar yang menunjukkan kemampuan

meminjam perusahaan. &emakin besar ukuran perusahaan maka semakin besar

pula deviden yang di bagikan.

2asil penelitian ithi Amanda %utri ('#, Agung Ida$ati dan &udiarta

('# dan @ur Chasanah ('*# menunjukkan bah$a ukuran perusahaan

berpengaruh positif terhadap kebijakan deviden tetapi tidak memiliki pengaruh

yang signifikan terhadap kebijakan deviden.

27) Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan deviden

'.7.+ %engaruh &truktur 4odal terhadap 0ebijakan eviden

%endanaan perusahaan merupakan salah satu aspek yang berpengaruh

dalam menciptakan nilai bagi perusahaan. %erusahaan akan membagikan deviden

yang lebih kecil jika perusahaan tersebut memiliki rasio hutang yang lebih besar.

0reditor biasanya membatasi pembayaran deviden, pembelian saham beredar dan

penambahan hutang untuk menjamin pembayaran pokok hutang dan bunga.

%erjanjian hutang mengikat hutang jangka panjang untuk melindungi kepentingan

kreditor. &emakin tinggi rasio hutang maka semakin ketatnya perusahaan terhadap

perjanjian hutang.

%erusahaan akan dipaksa mengeluarkan kas yang tersedia dari perusahaan

untuk membayar hutang dan pelunasan hutang sebelum membagikan kebijakan

deviden. %enelitian 6risna e$i dan %anji &edana ('#, menyimpulkan bah$a

struktur modal berpengaruh negatif signifikan terhadap devidend payout ratio.

24


25/84

2+) &truktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dviden.

2.! #erangka Pemkran Te'rts

erdasarkan konsep-konsep dasar teori diatas dan hasil penelitian

terdahulu tersebut, maka faktor-faktor yang digunakan untuk memprediksi

devidend payout ratio adalah profitabilitas, likuiditas, ukuran perusahaan dan

struktur modal. Atas dasar analisis faktor-faktor tersebut maka pengaruh dari

masing-masih variabel tersebut terhadap %R dapat digambarkan dalam kerangka

pemikiran teoritis seperti ditunjukkan dalam gambar kerangka pemikiran teoritis

berikut ini

-am)ar 2.2

25


26/84

26


27/84

BAB III

METDE PENELITIAN

3.1 $ens Peneltan

8enis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah penelitian

asosiatif. %enelitian asosiatif merupakan penelitian yang bertujuan untuk

mengetahui pengaruh ataupun hubungan antara dua variabel atau lebih. 1bjek

penelitian ini merupakan keterkaitan pengaruh variabel independen (profitabilitas,

likuiditas, ukuran perusahaan dan struktur modal# dengan variabel dependen

(kebijakan deviden#.

3.2 (ara)el/ De"ns ,eras'nal &an Pegukuran (ara)el

ata yang akan dianalisis mencakup pengertian konsep dasar dari definisi

operasional dengan tujuan untuk mengoperasionalkan konsep-konsep penelitian

serta cara pengukurannya. efinisi operasional yang digunakan dalam penelitian

ini adalah sebagai berikut)

. >ariabel Independen (F#

a. %rofitabilitas (F#

Return n Equitymerupakan rasio yang digunakan untuk mengukur

laba bersih dalam suatu perusahaan, dengan perbandingan earing after

ta'dan ekuitas yang digunakan dalam sebuah perusahaan. irumuskan

sebagai berikut)

28Retun n Equity

*

Earning $fter nterest and &a'

G H

Equity


28/84

b. ;ikuiditas (F'#

;ikuiditas (+urrent Ratio) merupakan rasio yang digunakan untuk

mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar ke$ajiban jangka

pendek dan hutang jatuh tempo. irumuskan sebagai berikut)

c. Ukuran %erusahaan (F7#

Ukuran perusahaan (,irm -ize)merupakan penggambaran dari ukuran

perusahaan yang dapat dilihat melalui total aktiva perusahaan pada

neraca.

29

+urrent Ratio

Aset ;ancar

G H

0e$ajiban ;ancar

-ize * #n &otal $sset


29/84

d. &tuktur 4odal (F+#

&truktur modal dalam hal ini Debt to Equity merupakan rasio yang

digunakan untuk menilai total hutang dengan total ekuitas.

irumuskan sebagai berikut)

'. >eriabel ependen (


30/84

karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan ditarik

kesimpulannya (&ugiyono, '*#.

&ampel adalah bagian dari populasi yang memiliki ciri-ciri keadaan

tertentu yang akan diteliti sehingga dapat me$akili populasi. &ampel yang

digunakan dalam perusahaan ini adalah +' perusahaan manufaktur yang terdaftar

di ursa 9fek Indonesia dan membagikan deviden selama tahun ' sampai

dengan '7.

3.! $ens &an %um)er Data

8enis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder.

0euntungan data sekunder ialah sudah tersedia, ekonomis dan cepat didapat

sedangkan kelemahan dari data sekunder adalah tidak dapat menja$ab secara

keseluruhan masalah yang sedang diteliti dan kurang akurasi karena data

dikumpulkan oleh orang lain untuk tujuan tertentu dengan metode yang tidak

diketahui (&ar$ono dan &uhayati, ')3!#. ata sekunder yang digunakan dalam

penelitian ini antara lain laporan keuangan tahunan perusahaan dan ndonesian

+apital arket Directory(IC4# perusahaan manufaktur yang terdaftar di 9I.

&umber data diperoleh dari ursa 9fek Indonesia (9I# selama periode

penelitian '-'7. &elain itu data diperoleh melalui ndonesia +apital arket

Directory (IC4# dan mempelajari jurnal-jurnal dan literatur dari kepustakaan

yang berhubungan dengan penelitian.

3.0 Teknk %am,lng

31


31/84

Adapun teknik sampling yang digunakan adalah teknik purposive

sampling. 6eknikpurposive samplingmerupakan salah satu teknik pengambilan

sampel non probabilitas dimana teknik pemilihan secara tidak acak yang

informasinya diperoleh berdasarkan perimbangan tertentu dan umumnya

disesuaikan dengan tujuan atau masalah penelitian (Indriantoro dan &upomi,

'')7#. %emilihan sampel pada penelitian ini menggunakan purposive

sampling dari seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di ursa 9fek

Indonesia (9I#, tujuannya untuk memperoleh sampel yang representatif

berdasarkan kriteria yang telah ditentukan. %enelitian ini mengambil sampel

perusahaan yang ada di ursa 9fek Indonesia (9I# selama empat tahun berturut-

turut periode '-'7. Adapun pertimbangan atau kriteria penentuan sampel

dalam penelitian ini, yaitu )

. %erusahaan yang secara konsisten membagikan deviden kas selama tahun

penelitian yaitu '-'7.

'. %erusahaan manufaktur yang memperoleh keuntungan (profit) pada

periode pengamatan.

0riteria diatas sebagai pertimbangan untuk menghasilkan sampel yang

dapat me$akili kondisi populasi yang sebenarnya.

3. Teknk Pengum,ulan Data

6eknik pengumpulan data guna melengkapi penelitian ini penulis

melakukan kegiatan sebagai berikut)

32


32/84

. &umber ata

&umber data diperoleh dari ursa 9fek Indonesia (9I# selama periode

'-'7. &elain itu sumber data diperoleh melalui ndonesian +apital

arket Directory(IC4#. %enulis juga membaca dan mempelajari buku-

buku, jurnal-jurnal ilmiah dan literatur dari kepustakaan yang erat

hubungannya dengan objek penelitian.

'. 8enis ata

8enis data yang digunakan untuk keperluan penelitian ini adalah data

sekunder yang diambil dari laporan keuangan dan ndonesian +apital

arket Directory(IC4# perusahaan manufaktur yang terdaftar di 9I.

%eneliatian menggunakan data sekunder memiliki keuntungan dan

kelemahan diantaranya data sudah tersedia, ekonomis dan cepat didapat,

sedangkan kelemahannya adalah tidak dapat menja$ab secara keseluruhan

masalah yang sedang diteliti.

3. Teknk Analss

%enelitian ini menggunakan teknik analisis linier berganda dan dibantu

dengan program &%&& dalam mengolah data dan menarik kesimpulan. 6eknik

tersebut dipergunakan untuk mengetahui keterkaitan antara variabel bebas terdiri

dari profitabilitas, likuiditas, ukuran perusahaan dan struktur modal dengan

variabel terikat yaitu kebijakan deviden pada perusahaan manufaktur yang

terdaftar di ursa 9fek Indonesia (9I# tahun '-'7. erdasar pada

permasalahan yang telah dirumuskan, tujuan penelitian dan memperhatikan sifat-

sifat data yang dikumpulkan, maka analisi data dalam penelitian ini dijabarkan

sebagai berikut)

33


33/84

. &tatistik eskriptif

%enelitian ini dilakukan untuk memberikan gambaran dan pengamatan

terhadap variabel-variabel penelitian. >ariabel bebas dalam penelitian ini

adalah profitabilitas, likuiditas, ukuran perusahaan dan struktur modal dan

variabel terikatnya adalah kebijakan deviden pada perusahaan manufaktur

di ursa 9fek Indonesia.

'. Analisis Regresi erganda

Analisis regresi pada dasarnya adalah studi mengenai ketergantungan

variabel dependen dengan satu atau lebih variabel independen, dengan

tujuan mengestimasi atau memprediksi rata-rata populasi atau nilai rata-

rata variabel dependen berdasarkan nilai variabel independen yang

diketahui (Dhozali '')!/#. erikut adalah teknik regresi linier berganda

yang dimasukkan kedalam variabel independen dan dependen kedalam

persamaan regresi dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh variabel

independen terhadap kebijakan deviden.

< JF1 R19JF2 CR J F3 &I:9 JF4 9R J

0eterangan )

< 0ebijakan eviden

0 0onstanta

F1 R19 %rofitabilitas

F2 CR ;ikuiditas

F3 &I:9 Ukuran %erusahaan

34


34/84

F4 9R &truktur 4odal

Error term

7. Uji Asumsi 0lasik

alam penelitian ini asumsi klasik dianggap penting adalah tidak terjadi

multikolinearitas antar variabel independen, tidak terjadi heterokedastisitas

atau variabel-variabel pengganggu yang konstan (homkedastisitas# dan

tidak terjadi autokorelasi antar residual setiap variabel independen

(Dujarati, !!/#.

a. Uji @ormalitas ata

Uji normalitas memiliki tujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal.

alam uji t dan ? mengasumsikan bah$a nilai residual mengikuti

distribusi normal, jika asumsi ini dilanggar maka uji statistik menjadi

tidak valid. 6erdapat dua cara untuk medeteksi bah$a residual

bedistribusi normal atau tidak, yaitu)

# Analisi Drafik

@ormalitas dapat dideteksi dengan melihat penyebaran data (titik#

sesungguhnya akan mengikuti garis atau dengan melihat histogram

dari residualnya. asar 0eputusan (Dhazali, '') 37#)

a# 8ika data menyebar disekitar garis diaginalnya dan mengikuti

arah garis diagonalnya atau grafik histogramnya menunjukkan

pola distribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi

normalitas.

b# 8ika data menyebar jauh dari diagonanya dan tidak mengikuti

arah garis diagonal atau grafik histogram tidak menunjukkan

35


35/84

distribusi normal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi

normalitas.'# Analisis &tatistik

Uji statistik yang dapat digunkan untuk menguji mormalitas

residual adalah uji statistik non-parametik/olmogrov0-mirnov(0-

. Uji 0-& dilakukan dengan membuat hipotesis dimana bila nilai

signifikan 0-& lebih besar dari ,/, maka data residual

berdistribusi normal (2a# ditolak dan data residual tidak

berdistribusi normal (2o# diterima, dan bila nilai signifikannya

lebih kecil dari ,/ maka probabilitas data residual berdistribusi

normal (2a# diterima dan data residual tidak berdistribusi normal

(2o# ditolak (Dhozali, '')3+#.

b. Uji 4ultikolinearitas

Uji multikolinearitas digunakan untuk mendeteksi ada atau tidaknya

kolerasiKhubungan antar variabel-variabel independen didalam model

regresi. Dejala multikolinearitas dideteksi menggunakan perhitungan

&olerance (61;# dan 1ariance nflation ,actor(>I?#. 8ika nilai 61; L

, dan >I? M berarti data tidak ada masalah dalam

multikolinearitas. Adanya multikolinearitas dalam model persamaan

regresi yang digunakan untuk mengakaibatkan ketidakpastian estimasi,

sehingga mengarahkan kesimpulan yang menerima hipotesis nol. 2al

ini menyebabkan koefisien regresi menjadi tidak signifikan dan standar

deviasi sangat sensitif terhadap perubahan data (Dujarati, !!/#.

c. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah model regresi linier ada

korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan

36


36/84

pengganggu pada periode t- (sebelumnya#. Untuk menguji ada atau

tidaknya gejala autokorelasi maka dapat dideteksi dengan uji Durbin0

2aston(= &est#. 8ika M d M dl maka tidak ada autokorelasi positif

dan keputusan ditolak. 8ika dl M d M du maka tidak ada autokorelasi

positif dan tanpa keputusan. 8ika + - dl M d M + maka tidak ada

autokorelasi negatif dan keputusan ditolak. 8ika + - du M d M + - dl

maka tidak ada autokorelasi negatif dan tanpa keputusan. 8ika du M d M

+ - du maka tidak ada autokorelasi positif maupun negatif keputusan

tidak ditolak (Dhozali, '')#.

d. Uji 2eteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas dideteksi dengan cara melihat hasil output

&%&& melalui grafik scaterplott abtaranilai prediksi variabe terikat

(dependen# yaitu :%R9 dengan residualnya &R9&I (Dhozali,

'')7!#. Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji model

regresi adanya ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke

pengamatan lain. 8ika varians dari residual dari satu pengamatan ke

pengamatan yang lain tetap, maka disebut homoskedastisitas.

2eteroskedastisitas terjadi apabila titik-titik yang ada membentuk pola

tertentu yang teratur. 8ika tidak ada pola yang jelas dan titik-titik

menyebar diatas dan diba$ah angka pada sumbu


37/84

"engu#ur seberapa jauh #emampuan m$del dalam

menerang#an %ariabel dependen. &ilai #$e'sien

determinasi adalah n$l dan satu. &ilai ( yang #e)il brarti

#emampuan %ariabel independen dalam menjelas#an

%ariasi %ariabel*%ariabel dependen amat terbatas. +leh

#arena itu penelitian ini mengguna#an Adjusted (.

,engan mengguna#an adjusted ( dapat die%aluasi

m$del regresi mana yang terbai#- dan dapat nai#

maupun turun apabila ada penambahan satu %ariabel #e

dalam m$del. i#a dalam uji empiris adjusted( bernilai

negati/- ma#a nilai Adjusted ( dianggap bernilai n$l

h$ali- 2012 97*98!.b. ji engaruh imultan ji tatisti# !

ji statisti# pada dasarnya menunju##an apa#ah

semua %ariabel independen atau bebas yang

dimasu##an dalam m$del mempunyai pengaruh se)ara

bersama*sama terhadap %ariabel dependen atau teri#at

h$ali 201298!. ,asar analisis uji statisti# adalah1! pabila *hitung *tabel ma#a- data residual

berdistribusi n$rmal :a! diterima dan data residual

tida# berdistribusi n$rmal :$! dit$la#- artinya tida#

ada pengaruh antara %ariabel bebas se)ara simultan

terhadap %ariabel teri#at.

38


38/84

2! pabila *hitung; dari *tabelma#a :adit$la# dan :$

diterima- artinya ada pengaruh anrara %ariabel bebas

se)ara simultan terhadap %ariabel teri#at.). ji igni'#an arameter


39/84

BAB I(

HA%IL DAN PEMBAHA%AN

!.1. Hasl Peneltan

alam bab ini diuraikan data-data yang berhasil dikumpulkan dari hasil

pengolahan data dan pembahasan dari hasil pengolahan data tersebut. eskripsi umum

hasil penelitian, pengujian asumsi klasik, analisis data hasil dari analisis regresi, dan

pembahasan tentang pengaruh variabel independen dengan variabel dependen adalah

urutan secara sistematis dari pembahasan bab ini.

ari seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di 9I sebanyak +3

perusahaan dapat dijadikan sebagai sampel penelitian. ari keseluruhan jumlah

sampel tersebut hanya +' perusahaan yang memenuhi kategori perusahaan

manufaktur yang membagikan dividen tahun '-'7. erikut ini adalah

adalah distribusi pengambilan sampel.

Ta)el !.1

Dstr)us Pengam)lan %am,el

0riteria &ampel 8umlah

%erusahaan kategori manufaktur yang listed di 9I tahun

'-'7+3

6idak mempublikasikan laporan keuangan per 7 esember

tahun '-'7(" #

%erusahaan yang tidak mengumumkan dividen selama tahun (*"#

40


40/84

'-'7

8umlah &ampel +'

erdasarkan distribusi pengambilan sampel diatas, maka jumlah sampel

dalam penelitian ini adalah sebanyak +' perusahaan yang memenuhi syarat

penelitian. 8umlah sampel dalam penelitian sebanyak +' perusahaan, dengan

periode pengamatan selama + tahun berturut-turut maka penelitian ini

menggunakan data dalam bentuk data pooled cross sectional yaitu dengan

menggabungkan data cross section selama + tahun berturut-turut dengan sampel

sebanyak 3*. eberapa sampel digugurkan karena tidak memenuhi kriteria yang

telah ditetapkan dan karena tidak lengkapnya data perusahaan tersebut.

!.2 Deskr,t" %tatstk

erikut ini adalah statistik deskriptif (minimum, maksimum, mean dan

standar deviasi# dari variabel yang dijadikan penelitian, yaitu dividen payout

ratio3 profitabilitas3 likuiditas3 ukuran perusahaan dandebt to equity ratio.

Ta)el !.2

%tatstk Deskr,t"

41


41/84

Descriptive Statistics

168 ,0003 9,2857 ,462384 ,8099929

168 ,0103 1,9469 ,260678 ,2683722

168 ,5805 11,7429 2,445271 1,9051910

168 11,27 19,18 14,8679 1,56097

168 ,1041 3,2358 ,926315 ,6766902

168

DPR

Profitabilitas

Likuiditas

Ukuran Perusaaan

Le!era"e

#alid $ %list&ise'

$ (ini)u) (a*i)u) (ean +td De!iation

&umber ) ata sekunder yang diolah, tahun '/

%enjelasan dari tabel +.' adalah sebagai berikut )

. @ilai rata-rata kebijakan dividen yang diukur dengan dividen payout ratio

adalah sebesar ,+3'7, artinya perbandingan dividen perlembar saham dengan

laba perlembar saham perusahaan sampel adalah sebesar +3,'7 persen. @ilai

terendah dari dividen payout ratio adalah sebesar ,7 persen, dan Dividen

payout ratio tertinggi sebesar !'*,/" persen. @ilai standar deviasi sebesar

,*!! lebih besar dari nilai rata-rata ,+3'7, dapat diartikan bah$a

penyebaran data untuk variabel dividen payout ratio adalah tidak merata,

artinya terdapat perbedaan yang tinggi data satu dengan data yang lainnya.

'. @ilai rata-rata profitabilitas yang di ukur dengan return on asset, yaitu

perbandingan antara laba dengan total asset adalah sebesar ,'33, artinya

perbandingan antara laba setelah pajak dengan asset yang dimiliki perusahaan

adalah sebesar '3,3 persen, setiap rupiah asset dapat menghasilkan laba

sesudah pajak sebesar ,'33. @ilai terendah dari return on asset adalah

sebesar ,7 persen dan Return on asset tertinggi sebesar !+,3! persen.

@ilai standar deviasi sebesar ,'3*7 lebih kecil dari nilai rata-rata ,'33,

42


42/84

dapat diartikan bah$a penyebaran data untuk variabel return on asset adalah

tidak merata, artinya terdapat perbedaan yang tinggi data satu dengan data

yang lainnya.

7. @ilai rata-rata likuiditas yang diukur dengan menggunakan current ratio,

yaitu perbandingan antara aktiva lancar dengan hutang lancar adalah sebesar

',++/, artinya perbandingan antara aktiva lancar dengan hutang lancar

perusahaan sampel adalah sebesar '++,/H, setiap rupiah dari hutang lancar

dijamin oleh aktiva lancar sebesar Rp. ',++/. @ilai terendah dari likuiditas

adalah sebesar /*,/ persen dan nilai likuiditas tertinggi sebesar "+,'!

persen. @ilai standar deviasi sebesar ,!/ lebih rendah dari nilai rata-rata

',++/ dapat diartikan bah$a penyebaran data untuk variabel likuiditas

adalah tidak merata, artinya terdapat perbedaan yang tinggi data satu dengan

data yang lainnya.

+. @ilai rata-rata ukuran perusahaan yang diukur dengan #45&otal $sset

adalah sebesar +,*3. @ilai terendah dari ukuran perusahaan adalah sebesar

,'" persen dan ukuran perusahaan tertinggi sebesar !,* persen. @ilai

standar deviasi sebesar ,/3 lebih kecil dari nilai rata-rata +,*3, dapat

diartikan bah$a penyebaran data untuk variabel ukuran perusahaan adalah

merata, artinya tidak terdapat perbedaan yang tinggi data satu dengan data

yang lainnya.

/. @ilai rata-rata struktur modal yang di ukur dengan debt to equity ratio3

yaitu perbandingan antara hutang dengan modal adalah sebesar ,!'37,

artinya perbandingan antara hutang dengan equityperusahaan sampel adalah

43


43/84

sebesar !',37 persen, setiap rupiah dari equitydigunakan untuk menjamin

hutang sebesar Rp. ,!'37. @ilai terendah dari debt to equity ratio adalah

sebesar ,+ persen dan debt to equity ratio tertinggi sebesar 7'7,/* persen.

@ilai standar deviasi sebesar ,3"33 lebih kecil dari nilai rata-rata ,!'37

dapat diartikan bah$a penyebaran data untuk variabel debt to equity ratio

adalah merata, artinya tidak terdapat perbedaan yang tinggi data satu dengan

data yang lainnya.

!.3. Uj Asums #lask

Uji asumsi klasik dalam penelitian ini terdiri dari + jenis, yaitu uji normalitas, uji

multikolinearitas, uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi.

!.3.1 Uj N'rmaltas

Uji normalitas menguji apakah dalam model regresi, variabel independen

dan variabel dependen, keduanya terdistribusikan secara normal atau tidak. uji

normalitas menurut Imam Dhozali ('#, dapat dilakukan dengan uji statistik

yaitu menggunakan /olmogorov5-mirnov. 2asil pengujian statistik dengan

menggunakan/olmogorov -mirnovadalah sebagai berikut )

Ta)el !.3

#'lm'g'r'+ %mrn'+

44


44/84

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

168

,0000000

,80713882

,280

,280

-,259

3,624

,000

$

(ean

+td De!iation

$or)al Para)etersa,b

.bsolute

Positi!e

$e"ati!e

(ost /*tre)e

Differenes

ol)o"oro!-+)irno!

.s) +i" %2-tailed'

Unstandardied Residual

est distribution is $or)ala

alulated fro) datab

&umber ) data sekunder yang diolah, '/

0riteria pengujian dengan menggunakan/olmogorov5-mirnov adalah jika

signifikasi lebih kecil dari ,/, maka data tidak normal, sebaliknya apabila nilai

signifikasi lebih besar dari ,/. maka data dikatakan normal. erdasarkan hasil

tabel +.7, maka model regresi adalah tidak normal, karena nilai signifikasi

/olmogorov -mirnovsebesar , M ,/.

ata yang tidak terditribusi normal dapat ditranformasi agar menjadi

normal. &etelah melakukan tranformasi untuk mendapatkan normalitas data,

langkah scening berikutnya yang harus dilakukan adalah mendeteksi adanya data

outlier. 4enurut Imam Dhozali ('#, outlier adalah kasus atau data yang

memiliki karakteristik yang unik yang terlihat sangat berbeda jauh dari observasi-

observasi lainnya dan muncul dalam bentuk ekstim baik untuk sebuah variabel

tunggal atau variabel kombinasi. 2asil pengujian normalitas data adalah sebagai

berikut )

Ta)el !.!

45


45/84


161

,0000000

,22908242

,095

,095

-,060

1,205

,110

$

(ean

+td De!iation


.bsolute

Positi!e

$e"ati!e

(ost /*tre)e

Differenes

ol)o"oro!-+)irno!

.s) +i" %2-tailed'

Unstandardied Residual


alulated fro) datab

&umber ) ata sekunder yang diolah, '/

erdasarkan sampel yang ditetapkan sebanyak , sampel, setelah diuji

normalitas memenuhi asumsi normalitas karena nilai kolmogorov0smirnov

sebesar , L ,/, sehingga dapat disimpulkan bah$a data berdistribusi

normal.

!.3.2 Uj Multk'lnertas

Uji multikolinieritas dilakukan untuk menguji apakah pada model regresi

ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. 8ika terjadi korelasi, maka

dinamakan terdapat problem 4ultikolinieritas. 4odel regresi yang baik

seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel independen. %engujian ada

tidaknya gejala multikolinearitas dilakukan dengan memperhatikan nilai matriks

korelasi yang dihasilkan pada saat pengolahan data serta nilai >I? (1ariance

nflation ,actor# dan &olerance-nya. @ilai dari >I? yang kurang dari dan

tolerance yang kurang dari , menandakan tidak terjadi adanya gejala

46


46/84

multikolinearitas (Dhozali, '#. 2asil pengujian multikolinearitas dapat dilihat

dari tabel +./.

Ta)el !.0

Uj Multk'lneartas

Coefficientsa

,940 1,064,766 1,305

,945 1,059

,761 1,315

ProfitabilitasLikuiditas

Ukuran Perusaaan

Le!era"e

(odel

1

olerane #

ollinearit +tatistis

Deendent #ariable: DPRa

&umber ) data sekunder yang diolah, '/

2asil perhitungan pada tabel +./ diperoleh nilai >I? yang kurang dari

dan tolerance yang lebih dari , dari masing-masing avriabel bebas

(profitabilitas, likuiidtas, ukuran perusahaan dan struktur modal#, maka dapat

disimpulkan tidak terjadi adanya gejala multikolinearitas.

!.3.3 Uj Heter'ske&atstas

Uji ini bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan

variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan yang lain. pengujian

heteroskedastisitas dilakukan dengan menggunakan uji gletjer dengan hasil

sebagai berikut )

Ta)el !.0

47


47/84

Hasl Uj Heter'ske&aststas

Coefficientsa

,153 ,120 1,272 ,205

,032 ,045 ,059 ,714 ,477

,004 ,007 ,055 ,607 ,545

-5,0/-005 ,008 -,001 -,007 ,995

-,005 ,019 -,022 -,240 ,810

%onstant'

Profitabilitas

Likuiditas

Ukuran Perusaaan

Le!era"e

(odel

1

; +td /rror

Unstandardied

oeffiients

;eta

+tandardied

oeffiients

t +i"

Deendent #ariable: abs


48/84

Model Summaryb

,371a ,137 ,115 ,2320008 1,953

(odel

1

R R +=uare.d>ustedR +=uare

+td /rror ofte /sti)ate

Durbin-?atson

Preditors: %onstant', Le!era"e, Ukuran Perusaaan, Profitabilitas,

Likuiditas

a

Deendent #ariable: DPRb

Ta)el !.1

Hasil Pengujian Durbin Watson

,aerah tida# aut$#$relasi

=arena d>?1-953 terleta# antara sebelum 4*d dan sesudah du

ma#a m$del persamaan regresi yang diaju#an tida# terdapat

aut$#$relasi.

!.! M'&el Persamaan Regres Lner Bergan&a

49

d@

1-67

9

d

1-78

8

4 * d

2-212

4 * d@

2-321

,aerah

aut$#$relasi

,aerah

aut$#$relasi

,A

1-95

3


49/84

2asil persamaan regresi persamaan yang dioleh dengan menggunakan &%&& versi

3. adalah sebagai berikut )

Tabel 4.7

Hasl Regres

Coefficientsa

-,061 ,190 -,324 ,747

,161 ,070 ,176 2,290 ,023

,024 ,011 ,186 2,185 ,030

,025 ,012 ,159 2,073 ,040

-,073 ,030 -,208 -2,434 ,016

%onstant'

Profitabilitas

Likuiditas

Ukuran Perusaaan

Le!era"e

(odel

1

; +td /rror

Unstandardied

oeffiients

;eta

+tandardied

oeffiients

t +i"



ari 6abel +." hasil pengolahan data dengan bantuan program &%&& 3, maka

didapatkan model persamaan regresi akhir sebagai berikut )

4 *5/51 6 5/11 71 6 5/52!72 6 5/520 73 * 5/53 7! 6 e

%ersamaan di atas dapat dijelaskan sebagai berikut )

a. 0onstanta sebesar -,3 menyatakan bah$a jika tidak ada (konstan#

profitabilitas, likuiditas, ukuran perusahaan dan leverage, maka kebijkan pembayaran

dividen adalah sebesar -,3 persen.

b. @ilai koefisien regresi profitabilitas sebesar ,3, menyatakan setiap

peningkatan sebesar persen untuk profitabilitas3 maka akan meningkatkan variabel

kebijakan pembayaran dividen sebesar ,3 persen.

50


50/84

c. @ilai koefisien regresi likuiditas sebesar ,'+, menyatakan setiap

peningkatan sebesar persen untuk likuiditas3 maka akan meningkatkan variabel

kebijakan pembayaran dividen sebesar ,'+ persen.

d. @ilai koefisien regresi ukuran perusahaan sebesar ,'/,menyatakan setiap

peningkatan sebesar persen untuk ukuran perusahaan3 maka akan meningkatkan

variabel kebijakan pembayaran dividen sebesar ,'/ persen.

e. @ilai koefisien regresi debt to equity ratio -,"7, menyatakan setiap

peningkatan sebesar persen untuk debt to equity ratio3 maka akan menurunkan

variabel kebijakan pembayaran dividen sebesar ,"7 persen.

!.!.1 Pengujan H,'tess

2ipotesis merupakan dugaan atau kesimpulan sementara yang dapat dirumuskan

yang belum pasti kebenarannya. &ehingga untuk mengetahui benar atau tidak hipotesis

tersebut, maka harus dilakukan pengujian terlebih dahulu. %engujian koefisien regresi

parsial atau uji t untuk mengetahui apakah variabel independen secara individual

mempengaruhi variabel dependen.

a. Pengaruh Pr'"ta)ltas Terha&a, #e)jakan Pem)a8aran D+&en

%rofitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan pembayaran

dividen, hal ini dibuktikan dengan nilai koefisien regresi sebesar ,3 dan nilai

signifikasi sebesar ,'7 M ,/. engan demikian hipotesis yang menyatakan

bah$a profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen di terima.

). Pengaruh Lku&tas Terha&a, #e)jakan Pem)a8aran D+&en

51


51/84

;ikuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan pembayaran

dividen, hal ini dibuktikan dengan nilai koefisien regresi sebesar ,'+ dan nilai

signifikasi sebesar ,7 M ,/. engan demikian hipotesis ' yang menyatakan

bah$a likuiditas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen diterima.

9. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terha&a, #e)jakan Pem)a8aran D+&en

Ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan

pembayaran dividen, hal ini dibuktikan dengan nilai koefisien regresi sebesar ,'/

dan nilai signifikasi sebesar ,+ M ,/. engan demikian hipotesis 7 yang

menyatakan bah$a ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan

dividen di terima.

&. PengaruhDebt to Equity Ratio Terha&a, #e)jakan Pem)a8aran D+&en

Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan

pembayaran dividen, hal ini dibuktikan dengan nilai koefisien regresi sebesar -,"7

dan nilai signifikasi sebesar ,3 M ,/. engan demikian hipotesis + yang

menyatakan bah$a struktur modalberpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen

di terima.

!.!.2. Uj : ;Uj M'&el Regresusted

R +=uare

+td /rror of

te /sti)ate

Durbin-

?atson


Likuiditas

a



@ilai koefisien determinasi ditunjukkan dengan nilai ad6usted R square sebesar

,/, dapat diartikan bah$a variabel independen (profitabilitas, likuiditas, ukuran

perusahaan dan struktur modal# dapat menjelaskan variabel dependen (kebijakan

pembayaran dividen# sebesar ,/ H sedangkan sisanya diterangkan oleh faktor lain

yang tidak diamati dalam penelitian ini seperti kepemilikan manajerial, kepemilikan

institusional, dll. @ilai koefisien determinasi dalam penelitian ini relatif kecil, sebab

masih banyak faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen.

54


54/84

!.0 Pem)ahasan

erdasarkan hasil pengujian hipotesis dapat dijelaskan bah$a, dari + hipotesis

yang diajukan, + hipotesis diterima, yaitu pengaruh profitabilitas, likuiidtas, ukuran

perusahaan dan leverage terhadap kebijakan pembayaran dividen. %enjelasan masing-

masing variabel adalah sebagai berikut )

!.0.1 Pengaruh Pr'"ta)ltas Terha&a, #e)jakan D+&en

%rofitabilitas berpengaruh secara positif signifikan terhadap kebijakan dividen, hal

ini mengindikasikan bah$a profitabilitas yang diukur dengan return on asset adalah

untuk mengukur seberapa efektif manajemen dalam mengelola asset dan modal yang

dimiliki perusahaan untuk menghasilkan laba. agi investor jangka panjang akan sangat

berkepentingan dengan analisis profitabilitas ini, salah satunya bagi pemegang saham

akan melihat keuntungan yang benar-benar akan diterima dalam bentuk dividen. ividen

diambil dari keuntungan bersih yang diperoleh perusahaan, maka keuntungan tersebut

akan mempengaruhi besarnya dividen. %erusahaan yang memperoleh keuntungan

cenderung akan membayar porsi keuntungan yang lebih besar, sebagi dividen. 2asil ini

sesuai dengan bird in the hand theoryyang menyatakan bah$a pembayaran deviden akan

mengurangi resiko dan ketidakpastian. %embagian deviden akan dianggap lebih aman

oleh investor daripada menunggu capital gain(&artono, ')'*+#.

2asil ini mendukung %enelitian Agung Ida$ati dan &udhiarta ('#, ;opolusi

('7# dan &umarni ('# menyatakan bah$a profitabilitas berpengaruh positif dan

signifikan terhadap kebijakan deviden, artinya semakin tinggi profitabilitas, maka

semakin besar kebijakan tingkat pengembalian investasi yang berupa devidend. 2asil

yang berbeda juga diungkapkan oleh 0artika ('/# dan ifah ('# dalam

55


55/84

penelitiannya menyatakan bah$a profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan

deviden.

!.0.2 Pengaruh Lku&tas Terha&a, #e)jakan Pem)a8aran D+&en

;ikuiditas berpengaruh positif terhadap kebijakan pembayaran dividen, hal ini

mengindikasikan baha$a ;ikuditas perusahaan yang baik akan dipergunakan untuk

kemakmuran bagi para investor berupa pembagian deviden, hal ini dilakukan agar

investor tetap menanamkan modalnya dan bisa menambah modalnya guna meningkatkan

usaha perusahaan. ;ikuiditas yang diproksikan dengan current ratioadalah suatu rasio

keuangan yang digunakan untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam memenuhi

ke$ajiban lancarnya dengan menggunakan aktiva lancarnya.

;ikuiditas merupakan pendanaan operasional perusahaan dalam memenuhi

ke$ajiban jangka pendeknya. %erusahaan harus memiliki kas yang tersedia untuk

pembayaran deviden, karena posisi likuiditas perusahaan mempengaruhi kemampuan

perusahaan dalam membayarkan deviden dengan kas dan tidak dengan laba ditahan.

eviden adalah arus kas keluar, artinya deviden dapat mempengaruhi posisi dari kas

perusahaan. anyaknya kas yang dimiliki perusahaan juga mencerminkan kemampuan

perusahaan dalam membagikan deviden kepada para pemegang saham. 1leh karena itu,

semakin baik likuiditas perusahaan maka semakin baik pula pembayaran deviden pada

perusahaan.

2asil ini mendukung penelitian Agung Ida$ati dan &udhiarta ('#, 6risna e$i

dan %anji &edana ('#, ;opolusi ('7#, dan &umarni ('#, mengenai faktor

likuiditas dapat memprediksi tingkat pengembalian investasi yang berupa deviden bagi

investor. 2asil penelitian yang berbeda diungkapkan oleh Rizka ('7# bah$a tidak

terdapat pengaruh yang signifikan antara likuiditas terhadap kebijakan deviden.

56


56/84

!.0.3 Pengaruh Ukuran Perusahaan Terha&a, #e)jakan Pem)a8aran D+&en

Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan

dividen, hal ini mengindikasikan bah$a ukuran perusahaan merupakan simbol ukuran

perusahaan yang berhubungan dengan peluang dan kemampuan perusahaan untuk masuk

ke pasar modal. &emakin besar ukuran perusahaan maka, semakin mudah untuk

mendapatkan modal eksternal baik hutang dalam jumlah yang lebih besar yang

menunjukkan kemampuan meminjam perusahaan. &emakin besar ukuran perusahaan

maka semakin besar pula deviden yang di bagikan.

%erusahaan besar lebih banyak disorot oleh masyarakat dibandingkan perusahaan

kecil. 1leh karena itu, perusahaan besar cenderung menjaga imageperusahaan di mata

masyarakat. Untuk menjaga image tersebut perusahaan berusaha untuk membagikan

dividen kepada pemegang saham. 2asil penelitian ini konsisten dengan penelitian Agung

Ida$ati dan &udiarta ('# dan @ur Chasanah ('*# menunjukkan bah$a ukuran

perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan deviden. &edangkan penelitian

menurut ithi Amanda %utri ('#, ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap

kebijakan deviden tetapi tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan

deviden. 2asil penelitian ini diperkuat oleh 0artika ('/# yang menjelasakn bah$a

ukuran perusahaan berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan deviden.

!.0.! Pengaruh Debt to Equity Ratio Terha&a, #e)jakan D+&en

Debt to Equity Ratio berpengaruh secara negatif signifikan terhadap kebijakan

dividen, hal ini mengindikasikan bah$a rasio ini menunjukan besarnya hutang yang

digunakan untuk membiayai aktiva yang digunakan oleh perusahaan dalam rangka

menjalankan aktivitas operasionalnya. &emakin besar ratio 9R menunjukan semakin

besar tingkat ketergantungan perusahaan terhadap pihak eksternal (kreditur# dan semakin

57


57/84

besar pula beban biaya hutang (biaya bunga# yang harus dibayar oleh perusahaan.

engan semakin meningkatnya rasio 9R (dimana beban hutang juga semakin besar#,

maka hal tersebut berdampak terhadap profitabilitas yang diperoleh perusahaan, karena

sebagian digunakan untuk membayar bunga pinjamn. engan biaya bunga yang semakin

besar, maka profitabilitas (aernings after ta'# semakin berkurang (karena sebagian

pemegang saham (dividen# juga semkin berkurang (menurun##.

%endanaan perusahaan merupakan salah satu aspek yang berpengaruh dalam

menciptakan nilai bagi perusahaan. %erusahaan akan membagikan deviden yang lebih

kecil jika perusahaan tersebut memiliki rasio hutang yang lebih besar. 0reditur biasanya

membatasi pembayaran deviden, pembelian saham beredar dan penambahan hutang

untuk menjamin pembayaran pokok hutang dan bunga. %erjanjian hutang mengikat

hutang jangka panjang untuk melindungi kepentingan kreditur. &emakin tinggi rasio

hutang maka semakin ketatnya perusahaan terhadap perjanjian hutang.

2asil penelitian ini konsisten dengan penelitian 6risna e$i dan %anji &edana

('#, menyimpulkan bah$a struktur modal berpengaruh negatif signifikan terhadap

devidend payout ratio. Adapun hasil penelitian yang berbeda dilakukan oleh Rizka ('7#

yang menyatakan bah$a tidak terdapat pengaruh yang signifikan terhadap kebjakan

deviden.

58


58/84

BAB (

PENUTUP

0.1. #esm,ulan

6ujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh profitabilitas, likuiditas,

ukuran perusahaan dan struktur modal perusahaan secara simultan maupun parsial

terhadap kebijakan deviden pada perusahaan manufakur yang terdaftar di ursa 9fek

Indonesia. erdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, maka dapat dibuat

kesimpulan sebagai berikut )

. %rofitabilitas berpengaruh secara positif signifikan

terhadap kebijakan dividen, hal ini mengindikasikan bah$a dividen diambil dari

keuntungan bersih yang diperoleh perusahaan, maka keuntungan tersebut akan

mempengaruhi besarnya dividen. %erusahaan yang memperoleh keuntungan

cenderung akan membayar porsi keuntungan yang lebih besar, sebagai dividen.

'. ;ikuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap

kebijakan pembayaran dividen. 0ondisi ini terjadi karena likuiditas perusahaan yang

baik akan dipergunakan untuk kemakmuran bagi para investor berupa pembagian

deviden, hal ini dilakukan agar investor tetap menanamkan modalnya dan bisa

menambah modalnya guna meningkatkan usaha perusahaan.

7. Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan

signifikan terhadap kebijakan dividen, hal ini mengindikasikan bah$a semakin besar

ukuran perusahaan maka, semakin mudah untuk mendapatkan modal eksternal baik

hutang dalam jumlah yang lebih besar yang menunjukkan kemampuan meminjam

59


59/84

perusahaan. &emakin besar ukuran perusahaan maka semakin besar pula deviden

yang di bagikan.

+. &truktur 4odal (Debt to Equity Ratio)berpengaruh

secara negatif signifikan terhadap kebijakan dividen, semakin meningkatnya rasio

9R (dimana beban hutang juga semakin besar#, maka hal tersebut berdampak

terhadap profitabilitas yang diperoleh perusahaan, karena sebagian digunakan untuk

membayar bunga pinjamn. engan biaya bunga yang semakin besar, maka

profitabilitas (aernings after ta'# semakin berkurang karena sebagian pemegang

saham (dividen# juga semkin berkurang (menurun#.

0.2. %aran

erdasarkan hasil penelitian, maka saran yang diberikan adalah )

. Investor sebaiknya memperhatikan faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan

dividen seperti profitabilitas, likuiditas, ukuran perusahaan dan struktur modal.

%erusahaan dengan laba yang tinggi akan cenderung menggunakan laba ditahan

untuk membagikan dividen, hal ini untuk menjaga image perusahaan.

'. %ihak perusahaan sebaiknya juga memperhatikan kebijakan dividen yang

diberikan, jangan sampai pihak perusahaan hanya memperhatikan keuntungan

perusahaan saja, tanpa memperhatikan kemakmuran pemegang saham dengan tidak

membagikan dividen.

60


60/84

0.3 #eter)atasan

0eterbatasan penelitian ini adalah nilai nilai ad6usted R square sebesar ,/,

artinya variabel bebas dapat menjelaskan variabel terikat sebesar ,/ H adalah relatif

kecil.

61


61/84

Da"tar Pustaka

Andharu 2aryo @ugroho. '. ?aktor-faktor yang 4empengaruhi

Dividend !ayout Ratio (&tudi 9mpiris pada %erusahaan yang 6erdaftar dalam

ursa 9fek Indonesia. &kripsi ipublikasikan. ?akultas 9konomi. Universitas

iponegoro. &emarang.

Amanda, ithi. '. %engaruhnvestment opportunity set, kebijakan utang

dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan deviden pada perusahaan manufaktur

yang terdaftar di 9I. 8urnal ilmiah Universitas @egeri %adang.

Andriyani, 4aria. ('*#. $nalisis !engaruh +ash Ratio3 Debt &o Equity

Ratio3 nsider %nership3 nvestment pportunity -et (os) dan !rofitability

&erhadap /ebi6akan Dividen. 6esis.&emarang) Universitasiponegoro.

righam, 9ugene ? dan 8oel ?. 2ouston. '. ana6emen/euangan buku

7 Edisi 88 . 8akarta) 9rlangga.

ursa 9fek Indonesia. diakses dari

http)KK$$$.idG.co.idKid-idKberandaKpublikasiKfactbook.aspG. '7.

arminto. '*. %engaruh %rofitabilitas, ;ikuiditas, &truktur 4odal an

&truktur 0epemilikan &aham terhadap 0ebijakan ividen. 9urnal lmu0lmu

-osial. '('#.

itya Ayu ;iestyorini. ''. %engaruh %rofitabilitas, ;ikuiditas dan

#everage 6erhadap 0ebijakan ividen. &kripsi ipublikasikan. ?akultas

9konomi. Universitas &6I0UA@0. &emarang.

62


62/84

?ira %uspita. ('!#. $nalisis ,aktor0,aktor :ang empengaruhi

/ebi6akan Dividen !ayout Ratio (-tudi kasus pada !erusahaan yang &erdaftar Di

Bursa Efek ndonesia !eriode 7;;$plikasi $nalisis ultivariat dengan !rogram B -!--

7;>. Cetakan >I. &emarang) adan %enerbit Universitas iponegoro. ''.

Indriantoro, @ur dan ambang &upomo. ?etodologi !enelitian

Bisnis>.ol ', @o. '

pp.7-'7.

63


63/84

0asmir. '. $nalisis #aporan /euangan. Cetakan 0etiga. 8akarta) %6.

Raja Drafindo %ersada.

;opolusi, Ita. '7. Analisis ?aktor-?aktor yang 4empengaruhi 0ebijakan

ividen &ektor 4anufaktur. 9urnal lmiah ahasis%a Aniversitas -urabaya.

'(#.

4arlina, ;isa dan Clara enica. '!. Analisi %engaruh +ash !osition3

Debt to Equity Ratio dan Return on $ssets terhadap Devidend !ayout Ratio,

8urnal 4anajemen isnis >ol. '.

%ramastuti, &uluh. ?$nalisis /ebi6akan Dividen !engu6ian -ignalling

&heory dan Rent E'traction Cypothesis>. 6esis UD4 hal.*. '".

&ar$ono, 8onathan dan 9ly &uhayati. ?Riset $kuntansi enggunakan

-!-->.


64/84

LAMPIRA ! LAMPIRA


65/84

;A4%IRA@

Descriptives

Descriptive Statistics

168 ,0003 9,2857 ,462384 ,8099929

168 ,0103 1,9469 ,260678 ,2683722

168 ,5805 11,7429 2,445271 1,9051910

168 11,27 19,18 14,8679 1,56097

168 ,1041 3,2358 ,926315 ,6766902

168

DPR

Profitabilitas

Likuiditas

Ukuran Perusaaan

Le!era"e

#alid $ %list&ise'

$ (ini)u) (a*i)u) (ean +td De!iation

Nar Tests


168

,0000000

,80713882

,280

,280

-,259

3,624

,000

$

(ean

+td De!iation


.bsolute

Positi!e

$e"ati!e

(ost /*tre)e

Differenes

ol)o"oro!-+)irno!

.s) +i" %2-tailed'

Unstandardi

ed Residual


alulated fro) datab

!egression

Variables "ntered#!emovedb

Le!era"e,

Ukuran

Perusaaa

n,

Profitabilita

s,

Likuiditasa

/nter

(odel

1

#ariables

/ntered

#ariables

Re)o!ed (etod

.ll re=uested !ariables entereda


66


66/84

Model Summaryb

,371a ,137 ,115 ,2320008 1,953

(odel

1

R R +=uare.d>ustedR +=uare

+td /rror ofte /sti)ate

Durbin-?atson


Likuiditas

a


ANOVAb

1,338 4 ,335 6,216 ,000a

8,397 156 ,054

9,735 160

Re"ression

Residual

otal

(odel

1

+u) of

+=uares df (ean +=uare +i"

Preditors: %onstant', Le!era"e, Ukuran Perusaaan, Profitabilitas, Likuiditasa


67


67/84

Coefficientsa

-,061 ,190 -,324 ,747

,161 ,070 ,176 2,290 ,023 ,940 1,064

,024 ,011 ,186 2,185 ,030 ,766 1,305

,025 ,012 ,159 2,073 ,040 ,945 1,059

-,073 ,030 -,208 -2,434 ,016 ,761 1,315

%onstant'

Profitabilitas

Likuiditas

Ukuran Perusaaan

Le!era"e

(odel

1

; +td /rror

Unstandardied

oeffiients

;eta

+tandardied

oeffiients

t +i" olerane #

ollinearit +tatistis


C$arts

68


68/84

,,0,60,40,20,0Observedur,0,80,60,4

0,20,0

Nar Tests


161

,0000000

,22908242

,095

,095

-,060

1,205

,110

$

(ean

+td De!iation


.bsolute

Positi!e

$e"ati!e

(ost /*tre)e

Differenes

ol)o"oro!-+)irno!

.s) +i" %2-tailed'

Unstandardi

ed Residual


alulated fro) datab

69


69/84

210-1-2-3!egressionStudenti'edesidl

3210-1-2-3

Coefficientsa

,153 ,120 1,272 ,205

,032 ,045 ,059 ,714 ,477

,004 ,007 ,055 ,607 ,545

-5,0/-005 ,008 -,001 -,007 ,995

-,005 ,019 -,022 -,240 ,810

%onstant'

Profitabilitas

Likuiditas

Ukuran Perusaaan

Le!era"e

(odel

1

; +td /rror

Unstandardied

oeffiients;eta

+tandardied

oeffiientst +i"

Deendent #ariable: abs


70/84

L.(PR.$ 2

No( Kode Nama erusa$aan

1 .R. .R ororindo

2 .L( .lu)indo Li"t (etal ndustr

3 .R$. .r&ana itra)ulia

4 .(@ .sai)as lat @lass

5 .+@R .stra @raia

6 .+ .stra nternational

7 .UA .stra Atoarts

8 ;$ itra ubindo

9 LP olorark ndonesia

10 D#L. Dara #aria Laboratoria

11 DL. Delta D>akarta12 /.D /kadar)a nternational

13 @BL @a>a un""al

14 @DCR @oodear ndonesia

15 /E. e*indo .di Perkasa

16 (+P ( +a)oerna

17 +(; oli)

18 $P ndoe)ent un""al Perkasa

19 L; albe ar)a

20 ./ i)ia ar)a

21 LL+ Lautan Luas

22 LA$ Lion (es Pri)a

23 L(+ Lion (etal ?orks

24 D (ando) ndonesia

25 (DL (etrodata /letroni

26 (L; (ulti ;intan" ndonesia

27 (LPL (ultiolar

28 RA $ion ndosari ororindo

29 ( Pabrik erta >i&i i)ia

30 +L +ekar Laut

31 +(+( +ela)at +e)urna

32 +(@R +e)en @ersik

33 ;.. +eatu ;ata

34 +(.R +(.R35 +A +uao

36 ; +u)i ndo abel

37 AA +ura oto ndonesia

38 +P e)o +an Pasifi

39 ;L. unas ;aru La)un"

40 UR unas Ridean

41 U$#R Unile!er ndonesia

42 U$R United rators

71


71/84

DS

)*++ )*+) )*+, )*+

135 25 115 11570 50 20 20

15 20 40 16

80 8 80 80

37 65 79 69

600 1446 214 216

464 75 109 1075

200 450 300 374

278 130 340 18

30 315 65 22

10500 11000 11500 12000

8 7 8 9

12 10 27 10250 260 275 300

200 387 266 91

1840 1050 1300 1287

47 63 117 87

263 293 450 900

70 95 19 17

3 619 554 966

34 30 32 62

50 100 150 200

200 300 400 400

340 370 370 370

4 4 5 125

2128 6907 1457 4607

10 1 1 212

2464 2863 3683 312

15 25 25 10

2 2 3 4

80 150 85 95

24826 33089 36774 40742

145 1230 1185 1347

150 200 1200 5

90 170 250 150

10 42 6786 2010015 1000 100 100

40 75 75 75

2776 185 10 12

12 16 20 16

594 296 334 371

616 845 795 710

72


72/84

"S)*+* )*++ )*+) )*+,

82 615 196 253

142 159 45 85

44 52 86 130

763 776 799 780

bab completeed

Documents